天风证券股份有限公司郭丽丽近期对申能股份进行研究并发布了研究报告《煤电盈利显著修复，新能源装机增速有望提高》，本报告对申能股份给出买入评级，当前股价为 8.41 元。

申能股份 ( 600642 )

事件

公司公布 2024 年三季报，2024 年 Q1-Q3 实现营业收入 223.72 亿元，同比增长 2.21%；实现归母净利润 32.81 亿元，同比增长 31.05%。

煤电成本端与收入端均明显改善，盈利显著修复

从成本端来看，在市场煤价整体下跌的背景下，公司燃料成本压力有所缓解，2024H1 年公司控股电厂平均供电煤耗 281.34 克 / 千瓦时，同比下降 1.6 克 / 千瓦时；平均耗用标煤价 984 元 / 吨，同比下降 163 元 / 吨，10 月煤价保持同比下滑趋势，我们判断煤电板块业绩将继续保持改善趋势；从收入端来看，公司 2024 年前三季度完成煤电发电量 313.53 亿千瓦时，同比增加 3.6%，单三季度完成煤电发电量 121.78 亿千瓦时，同比提高 9.2%。煤价与电量双重作用下，公司煤电板块盈利有望持续修复。

新能源发电业务规模持续扩张，未来增速有望提高

截至 2024Q3，公司新能源控股装机规模达到 527.84 万千瓦（含分布式项目），同比增长 20.14%，占比达到 30.87%，其中风电装机规模为 241.78 万千瓦，同比增长 2.54%，光伏发电装机（含分布式）规模为 286.06 万千瓦，同比增长 40.53%。装机规模扩张带动其发电量提高，2024 前三季度公司完成风电发电量 40.23 亿千瓦时，同比增长 4.4%，光伏（含分布式）发电量 24.66 亿千瓦时，同比增长 37.1%。展望未来，公司新能源装机增速有望提高：① 9 月 5 日，公司位于新疆的 200 万千瓦光伏新能源基地项目开工，预计 2025 年投用；② 9 月 15 日公司 120 万千瓦海南 CZ2 海上风电项目首台风电机组完成吊装，其中一期（60 万千瓦）计划 2025 年 6 月投产；③上海市人民政府办公厅印发《美丽上海建设三年行动计划（2024 — 2026 年）》，启动实施百万千瓦级深远海海上风电示范项目。

气电、油气管输及参股投资等多业务板块筑底

气电方面，2024 年前三季度公司气电完成发电量 66.96 亿千瓦时，同比增长 18.5%，2024H1 实现毛利 3.53 亿元，同比基本持平。油气管输方面，2024H1 该板块实现毛利 3.74 亿元，同比增长 39.03%。另外，公司参股投资包括火电、新能源、核电、水电等多类型企业，业绩贡献规模可观，2024 年前三季度实现投资收益 14.41 亿元，同比增长 15.74%。

盈利预测与估值：考虑公司二季度电量下滑影响，我们调整盈利预期，预计公司 2024-2026 年归母净利润为 40.73、43.92、48.20 亿元（原预测为 24-26 年 43.10、46.35、51.21 亿元），同比增加 17.75%、7.84%、9.76%，对应 PE 为 10.43、9.67、8.81 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济下行风险，煤炭价格波动风险，电力价格波动风险，新项目建设进度不及预期风险，投资业务盈利不及预期风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券殷中枢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.37%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 38.62 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.94。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。