天风证券股份有限公司陈凯丽 , 刘奕町近期对西部矿业进行研究并发布了研究报告《减值及罚款等一次性因素消除，业绩实现环增》，本报告对西部矿业给出买入评级，当前股价为 18.97 元。

西部矿业 ( 601168 )

事件：10 月 18 日，公司公布 24 年三季报。公司前三季度实现营业收入 367.25 亿元，同比增长 13.93%；归母净利润 27.32 亿元，同比增长 24.33%；扣非归母净利润 27.66 亿元，同比增长 17.84%；经营活动现金净流量 81.14 亿元，同比 +50.86%。其中 24Q3，公司实现营业收入 117.48 亿元，同比 +23.02%，环比 -16.11%；归母净利润 11.12 亿元，同比 +60.9%，环比 +25.81%；经营活动现金净流量 30.74 亿元，同比 +5.6%，环比 -32.3%。业绩符合预期。

点评

铜价环比走跌带来毛利下降。2024 年前三季度，国内电解铜、钼精矿、锌锭市场均价分别为 7.47 万元 / 吨、3554.13 元 / 吨度、2.27 万元 / 吨，分别同比 +9.29%、-13.13%、+12.56%，其中 24Q3，国内电解铜、钼精矿、锌锭市场均价分别为 7.51 万元 / 吨、3684.70 元 / 吨度、2.37 万元 / 吨，分别同比 +8.83%、-10.50%、+12.56%，环比 -6%、+1.10%、+1.45%。铜价环比走跌带来 24Q3 公司毛利环比下降 10.81% 至 21.71 亿元。

一次性冲击减少带来利润环比提升。2024Q3 公司销售费用 / 管理费用 / 研发费用 / 财务费用分别 0.09/2.25/1.39/1.71 亿元，环比 +10.87%/+8.30%/-16.27%/-0.82%。此外 Q2 公司业绩受到资产减值 2.39 亿元、罚款 1.7 亿元等一次性因素的冲击，Q3 上述因素消除后归母净利润实现环比增长。

截止 24 年半年报，多个项目扩增持续推进，主力铜矿产能有望进一步提升。玉龙铜业按计划开展 3000 万吨扩能项目前期手续办理工作，目前已完成《三期工程开发利用方案》等九项报告编制并取得评审意见。双利矿业二号铁矿露转地改扩建工程总体施工形象进度与计划进度持平，正在持续推进。西部铜业多金属选矿（二选）技改工程建成后，铅锌选矿处理能力将达到 150 万吨 / 年；西部铜材节能环保升级改造项目正按照既定时间节点向前推进，目前项目建设已进入冲刺阶段，项目建成后将增加 10 万吨电解铜产能。

投资建议：预计 24/25/26 年公司归母净利润 39/43/48 亿元，对应 PE11/10/9x，公司估值水平较其他铜标的相对较低，且未来仍有玉龙三期扩产带来的量增，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：项目投产进度不及预期风险；金属价格波动风险；宏观经济波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券丁士涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.76%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 36.71 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.41。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。