华安证券股份有限公司王强峰 , 潘宁馨近期对荣盛石化进行研究并发布了研究报告《成本波动业绩承压，在建项目有序推进》，本报告对荣盛石化给出买入评级，当前股价为 9.78 元。

荣盛石化 ( 002493 )

主要观点：

事件描述

事件 1：10 月 29 日，荣盛石化发布 2024 年三季报，实现营业收入 2451.96 亿元，同比 +2.57%；实现归母净利润 8.77 亿元，同比 +714.73%；实现扣非归母净利润 6.88 亿元，同比 +630.51%。其中，第三季度实现营业收入 839.47 亿元，同比 -0.68%，环比 +4.72%；实现归母净利润 0.19 亿元，同比 -98.48%，环比 -93.87%；实现扣非归母净利润 0.16 亿元，同比 -98.74%，环比 -92.00%。

事件 2：10 月 29 日，荣盛石化发布关于浙石化聚合物多元醇装置和顺丁稀土橡胶装置产出合格产品的公告。

原油波动加大，三季度业绩承压

三季度，原油受中美经济数据疲软因素承压，尽管 10 月地缘冲突升级带来原油企稳回升，但总体呈现下跌态势。2024 年三季度，WTI 原油均价为 75.20 美元 / 桶，环比下跌 6.81%，同比下跌 8.17%；布伦特原油均价为 78.39 美元 / 桶，环比下跌 7.82%，同比下跌 8.54%。原油下跌一方面使产品价格承压，也使炼化企业普遍有库存损失影响。量方面，公司装置运行平稳，新建项目稳步投产带来增量。盈利来看，三季度烯烃供需尚可价差相对稳定，终端旺季需求不及预期芳烃盈利明显下滑，成品油、煤化工产品、新材料盈利相对稳定。

积极推动项目建设，延链补链、降油增化

公司沿着延链补链、降油增化、提高产品附加值的路线前行，保障中长期成长性。对于炼化公司而言，我们认为在新材料领域的竞争将会有充分优势，一是充足现金流带来的先发投资优势，二是高研发投入带来的高效率产出，三是一体化平台优势带来的持续成本优势，且在项目审批收紧的背景下原料优势的稀缺性将愈发显现。

公司在新材料领域不断深耕和突破。2024 年 8 月 22 日，浙石化 1000 吨 / 年 α - 烯烃中试装置试车成功。此次公告投产的稀土顺丁橡胶装置规模为 10 万吨 / 年，单套产能目前位居国内第一位，稀土顺丁橡胶产能居全国第二，新投产的稀土顺丁橡胶和先前投产的镍系顺丁橡胶及溶聚丁苯橡胶的合计产能位居全国前列。

后续公司仍有较大规模资本开支。2024 年 1 月，公司公告拟投资金塘新材料项目，预计总投资 675 亿元，含 300 万吨 / 年催化裂解装置、60 万吨 / 年芳烃抽提联合装置、100 万吨 / 年 EVA 联合装置、20 万吨 / 年 POE 装置、40/25 万吨 / 年苯酚 / 丙酮装置、20 万吨 / 年 1,3- 丙二醇装置、40/88 万吨 / 年 PO/SM 装置等。此外，高性能树脂、高端新材料等项目也在按计划推进。

与沙特阿美强强联合，推动全球布局

2024 年 1 月 2 日，荣盛石化与沙特阿美 " 签署了《谅解备忘录》，双方正在讨论荣盛石化拟收购沙特阿美全资子公司朱拜勒炼化公司的 50% 股权，并拟通过扩建增加产能提高产品灵活性、复杂度和质量。同时，双方也正在讨论沙特阿美对荣盛石化全资子公司宁波中金石化有限公司不超过百分之五十（50%）股权的潜在收购，并联合开发中金石化现有装置升级扩建。公司与沙特阿美积极推进合作事宜。双方已就部分事项取得一致意见并于 2024 年 9 月 11 日在利雅得签署了《联合开发协议的框架协议》，共同推进联合开发协议，标志着双方合作有序推进。

投资建议

基于油价及需求预期的变化，我们下调 2024-2026 盈利预期，预计荣盛石化 2024-2026 年归母净利润 16.17、34.80、51.14 亿元（原值 30.12、57.09、67.35 亿元），对应 PE 为

60.80X/28.26X/19.22X。维持买入评级。

风险提示

（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；

（2）安全生产风险；

（3）环境保护风险；

（4）项目投产进度不及预期；

（5）宏观经济下行。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券蔡嘉豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.74%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 23.61 亿，根据现价换算的预测 PE 为 42.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.55。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。