华福证券有限责任公司盛丽华近期对天坛生物进行研究并发布了研究报告《业绩短期波动，利润率提升明显》，本报告对天坛生物给出买入评级，当前股价为 22.2 元。

天坛生物 ( 600161 )

投资要点：

事件：公司发布 2024 年三季报，24Q1-Q3：实现收入 40.7 亿（1.27%），归母净利润 10.5 亿（18.51%），扣非归母净利润 10.4 亿（18.67%）；24Q3：实现收入 12.3 亿（-7.4%），归母净利润 3.25 亿（1.57%），扣非归母净利润 3.20 亿（0.04%）。

业绩短期波动，净利率持续提升

24Q3 公司实现收入 12.3 亿（-7.4%），归母净利润 3.25 亿（1.57%），扣非归母净利润 3.20 亿（0.04%），业绩短期波动或为公司短期销售波动所致，行业整体看当前血制品景气度仍处于相对高位，我们判断其层析静丙等新品有望放量带动公司利润率持续提升，24Q3 公司销售毛利率及销售净利率分别为 54.54% 和 35.87%，同比分别增加 2.76pct 和 3.31pct，经营质量持续提升。

采浆量同比实现快速增长，保持国内领先地位

公司通过重点督导包保、区域网格化、新媒体运用等多措并举积极推进血浆采集工作，截至 2024H1，所属 80 家营业单采血浆站实现采集血浆 1,294 吨，同比增长 15%，约占国内行业总采浆量的 20%，继续保持国内先进水平。持续增长的采浆量为公司业绩长期发展奠定基础。

在研持续推进，有望为公司远期贡献增量

公司在研产品持续推进，截至 24H1 公司下属成都蓉生采用层析工艺纯化的人纤维蛋白原获得《药品补充申请批准通知书》并通过药品 GMP 符合性检查，补齐了主要凝血因子品种；兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶ a、注射用重组人凝血因子Ⅷ -Fc 融合蛋白等研发课题临床试验进展顺利；武汉血制人凝血酶原复合物和成都蓉生人凝血因子 IX 获得《药物临床试验批准通知书》，在研持续推进。

盈利预测与投资建议

我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 13.4/15.6/18.3 亿元，归母净利润增速分别为 21%/16%/18%，维持前期预测不变。对应当前市值，2024-2026 年 PE 分别为 32/28/23X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

浆站建设及验收不及预期；采浆量不及预期；产品销售不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券祝嘉琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 89.77%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 13.28 亿，根据现价换算的预测 PE 为 27.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 27.88。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。