山西证券股份有限公司冀泳洁 , 王锐近期对华恒生物进行研究并发布了研究报告《缬氨酸价格有望企稳，关注新产品放量情况》，本报告对华恒生物给出买入评级，当前股价为 35.6 元。

华恒生物 ( 688639 )

事件描述

公司公布 2024 年前三季度业绩，前三季度实现营收 15.39 亿元，同比增长 12.82%，实现归母净利润 1.7 亿元，同比下降 46.9%。第三季度公司实现营收 5.23 亿元，同比增长 1.66%，环比增长 1.43%。实现归母净利润 0.2 亿元，同比下降 84.32%，环比下降 68.03%。毛利率为 21.4%，同比下降 18.95pct，环比下降 8.27pct；净利率为 3.83pct，同比下降 21.11pct，环比下降 8.22pct。事件点评

缬氨酸、肌醇等产品价格下滑影响业绩。根据 Wind 及博亚和讯数据，2024 年第三季度，缬氨酸和肌醇均价分别为 13.66 元 / 千克以及 46.86 元 / 千克，较 2024 年第二季度下滑 8.25% 和 20.83%，同比下滑 34.07% 和 67.24%。

我们认为当前缬氨酸价格有望企稳，后续进一步下行空间有限。

需求端看，缬氨酸需求增长仍然强劲。根据秣宝网预测，2024 年缬氨酸全年生产量约为 18-19 万吨。按照公司招股书数据，2023 年全球缬氨酸需求预计为 7.68 万吨，2020 年 -2023 年期间复合增长率为 24%，得益于豆粕减量替代以及合成生物技术进步的降本效应，缬氨酸的实际需求增长仍然强劲，明显高于此前预测。

供给端看，部分企业转产减产，供给过剩压力有所缓和。由于豆粕、玉米价格的下行压力，2024 年以来缬氨酸持续价格承压，此前投产缬氨酸的部分企业选择转产或减产，例如希杰减少缬氨酸产量并改造为柔性产线。此外，由于苏氨酸等品种价格强劲，部分厂家有盈利动力将缬氨酸转产苏氨酸。

公司积极推动新品产业化。9 月 6 日，公司成立生物基聚酯纺织产业联盟，有望有效拉通 PDO- 切片 - 纺丝 - 染整 - 成衣 - 终端上下游协作，推动 1,3-PDO 销售。10 月，公司 1,3-PDO 获 INDP 国际创新原料奖，可作为化妆品原料。投资建议

出于谨慎性原则，我们根据公司主要产品的市场情况、未来潜在折旧对公司业绩预计进行调整，但不排除后续新品放量超预期的可能。我们预测 2024 年至 2026 年，公司分别实现营收 22.81/33.93/46.84 亿元，同比增长 17.7%/48.7%/38.0%；实现归母净利润 2.34/3.1/4.1 亿元，同比增长 -48.0%/32.7%/32.3%，对应 EPS 分别为 0.94/1.24/1.64 元，PE 为 37.1/27.9/21.1 倍，维持 " 买入 -B" 评级。

风险提示

原材料价格波动风险；行业产能过剩风险；新品技术落地不及预期风险；下游需求增长不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券焦玉鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 83.23%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.37 亿，根据现价换算的预测 PE 为 34.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 40.82。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。