中航证券有限公司梁晨 , 张超 , 王绮文近期对宝钛股份进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：钛产品产销量稳步增长，钛合金 3D 打印产线建设完善业务布局》，本报告对宝钛股份给出买入评级，认为其目标价位为 40.00 元，当前股价为 32.27 元，预期上涨幅度为 23.95%。

宝钛股份 ( 600456 )

事件

公司 10 月 29 日公告，2024 年前三季度实现营收（55.09 亿元，1.83%），归母净利润（5.17 亿元，-5.97%），毛利率（21.45%，-1.03pcts），净利率（10.78%，-0.84pcts）。24Q3 实现营收（17.78 亿元，同比 -6.51%，环比 -6.57%），归母净利润（1.14 亿元，同比 -32.64%，环比 -53.38%）. 毛利率（19.47%，同比 -2.75pcts，环比 -7.47pcts），净利率（7.87%，同比 -2.94pcts，环比 -7.05pcts ) 。

" 中国钛 " 的代名词，航空航天重大项目钛材供应商

公司是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地，拥有国际先进、完善的钛材生产体系，主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列。公司军品广泛应用在航空（发动机叶片、防护板、助、翼、起落架等）、航天（船舱骨架，火箭发动机壳件，体燃料发动机燃烧舱、对接件、发动机吊臂等）、船舶（航船上的水翼、行进器等）等领域，民品主要用在石油化工、治金工业、海水淡化工业、医疗领域以及眼镜架、厨具、球杆等生活领域中和屋顶、栏杆等建筑领域中应用。公司连续三届获得中国航天科技集团优秀供应商，同时也是美国波音、法国空客、法国斯奈克玛、美国古德里奇、加拿大庞巴迪、英国罗尔斯一罗伊斯等公司的战略合作伙伴。

钛产品产销量稳步增长，产品结构变化致利润下降

公司 2024 年前三季度营业收入（55.09 亿元，-1.83%）小幅减少在此期间，公司钛产品生产量和销售量分别达到 2.57 万吨（+6.40%）和 2.64 万吨（+8.96%），均较去年同期有所增加，因此，我们认为公司收入的下降主要受到钛产品价格下降所影响

同时，公司归母净利润（5.17 亿元，-5.97%）有所下降，主要系销售收入同比减少、产品结构变化毛利率下降所致。毛利率（21.45%，1.03pcts）下降，而净利率（10.78%，-0.84pcts）下降有所收窄。

研发费用有所下降，存货保持在较高水平

2024 年前三季度公司期间费用率（7.08%，-0.42pcts）小幅下降主要受到研发费用率（2.55%，-0.80pcts）下降所影响。三费费用率（4.53%，+0.38pcts）小幅增长，主要系销售费用率（0.86%，+0.14pcts）和管理费用率（3.20%，+0.30pcts）增加所致，财务费用率（0.47%，0.06pcts）小幅下降主要系利息费用减少。

公司 2024 年前三季度应收账款 39.09 亿元，较 2023 年末增加 36.47%，年末集中结算方式将带来公司全年收入的增加。公司 2024 年前三季度存货 36.28 亿元，虽然较 2023 年末（-2.00%）小幅减少，但仍处于较高水平，结合公司以销定产的生产模式，我们认为公司需求充沛

调整募投项目增加钛合金 3D 打印能力建设，填补公司业务领域空白

公司 2021 年实施非公开定向增发项目，主要投向高品质钛材生产线宇航级钛合金产品产线、检测检验中心及科研中试平台建设项目，其中高端钛材项目逐步投产，将持续优化公司钛产品结构。而基于综合考虑公司所处区域、人才储备、科研高校等资源限制，以及人才引进、项目合作等方面与中心城市存在较大差距等因素后，公司于 2024 年 6 月公告计划将 " 检测、检验中心及科研中试平台建设项目 " 的子项目 " 科研中试平台 " 调整为 " 钛合金 3D 打印中试产线建设项目 "。项目拟投资 5657.2 万元、建设周期为 18 个月，项目建成达产后新增钛及钛合金球形粉 126.25 吨 / 年，钛合金、高温合金、不锈钢 3D 打印制品产能 22.8 吨 / 年。公司在 3D 打印领域能力的建设将进一步完善公司产业链布局，填补公司在此领域的空白。

海绵钛价格持续走低，减轻企业成本端压力

2023 年以来钛合金原材料海绵钛价格持续下降，截至 2024 年 10 月 29 日，海绵钛（TI：99.7%）价格已经跌至 4.70 万元 / 吨，较 2022 年 6 月高位（9.3 万元 / 吨）跌幅近 50%，钛合金企业成本压力明显减轻

高端钛材市场需求提升，军技民用打开 " 第二增长曲线

高端钛材市场受益于航空航天等领域升级换代、国产化提升影响，需求旺盛，相关技术水平也日益成熟。在新材料、新工艺升级送代趋势下，军品技术向民用领域转移为行业逐步打开 " 第二增长曲线 "，拓宽发展空间，推动钛材行业向生活用钛、医疗、3C、建筑、新能源、新材料、环保等领域发展，有效提高钛材需求量。

投资建议

1、公司作为我国航空航天领域钛产品主力供应商，在高端钛产品供不应求的环境下，有望充分受益；

2、公司以形成 5 万吨钛产品及一定量的错、镍等金属产品生产能力为 " 十四五 " 目标，以实现 4 万吨钛产品产量为 2024 年经营目标，目标的设定为公司产量、销量、业绩的提升打下良好预期

3、公司积极挖掘石化、氯碱、氢能、3C 等新兴市场业务需求，将存量市场转化为增量市场，带来业务增量；

4、海绵钛降价，公司成本端压力减少，有望增厚利润：

5、国际市场业务逐步转暖，有望促进外贸业务发展，带来新的市场增量。

我们预计公司 2024-2026 年的营业收入分别为 68.76 亿元、73.46 亿元和 78.62 亿元，归母净利润分别为 5.23 亿元、6.24 亿元和 7.32 亿元 EPS 分别为 1.09 元、1.31 元和 1.53 元，我们维持 " 买入 " 评级，目标价 40 元，对应 2024-2026 年 PE 分别为 37 倍、31 倍及 26 倍

风险提示

行业竞争加剧，产能投产不顺，原材料价格上涨等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 68.01%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.63 亿，根据现价换算的预测 PE 为 27.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 41.63。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。