天风证券股份有限公司郭丽丽 , 王钰舒近期对三峡能源进行研究并发布了研究报告《电量高增，盈利能力同比向好》，本报告对三峡能源给出买入评级，当前股价为 4.78 元。

三峡能源 ( 600905 )

事件：公司发布 2024 年三季报。前三季度公司实现营收 217.60 亿元，同比增长 12.81%；实现归母净利润 50.93 亿元，同比下降 6.31%。单三季度公司实现营收 67.01 亿元，同比增长 19.97%；实现归母净利润 10.55 亿元，同比增长 14.69%。

点评：

新机组投产带动发电量增长，单三季度同比高增 38%

单三季度我国风电平均利用小时为 433 小时，同比提高 5 小时；太阳能平均利用小时为 333 小时，同比下降 26 小时。叠加新机组投产，单三季度公司完成发电量 164.87 亿千瓦时，同比增长 38.05%。其中，风电 91.78 亿千瓦时，同比增长 24.08%；太阳能 67.75 亿千瓦时，同比增长 62.74%；水电 3.64 亿千瓦时，同比增长 0.83%；独立储能 1.70 亿千瓦时，同比增长 672.73%。

盈利能力向好，毛利率同比提高 1.9pct

单三季度公司实现营收 67.01 亿元，同比增长 19.97%，低于电量增速，或系公司上网电价有所下行。成本端，随着新机组投产，固定资产折旧及项目运营成本增加，单三季度公司营业成本同比增长 15.73% 至 34.51 亿元。综合来看，公司单三季度毛利率为 48.5%，同比提高 1.89pct。公司费用管控能力有所优化，单三季度期间费用率为 22.24%，同比下降 3.6pct。叠加参股企业盈利水平波动致投资净收益由正转负，单三季度公司净利率为 21.10%，同比提高 1.51pct；实现归母净利润 10.55 亿元，同比增长 14.69%。

公司在手项目充足，新能源装机有望快速提升

截至 6 月末，公司在建项目计划装机容量合计 2347.70 万千瓦，其中风电 551.14 万千瓦、太阳能 1334.56 万千瓦、抽水蓄能 360 万千瓦、独立储能 102 万千瓦。上半年公司新增获取核准 / 备案项目容量 144.12 万千瓦，其中风电项目 20 万千瓦，剩余均为太阳能发电项目。此外，公司近日公告，拟投资建设新疆南疆塔克拉玛干沙漠新能源基地项目，共建设光伏 850 万千瓦、风电 400 万千瓦，配套建设煤电 6 × 66 万千瓦和新型储能 500 万千瓦时。

投资建议：考虑到前三季度业绩及电量情况，下调盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润为 72、82、91 亿元（前值为 78、87、97 亿元），对应 PE19、17、15 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：政策推进不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业技术进步放缓、行业竞争加剧、公司开发项目不及预期的风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券司旗研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 82.08%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 70.15 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 5.42。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。