东兴证券股份有限公司程诗月近期对大北农进行研究并发布了研究报告《养殖盈利兑现，种业发展未来可期》，本报告对大北农给出买入评级，当前股价为 4.89 元。

大北农 ( 002385 )

事件：公司公布 2024 年三季报，公司 24 年前三季度共实现营业收入 201.42 亿元，yoy-15.83%，实现归母净利润 1.33 亿元，yoy114.69%；其中第三季度实现营业收入 70.47 亿元，yoy-14.73%，实现归母净利润 2.89 亿元，yoy315.38%。

饲料业务量价承压，三季度环比改善。24 年饲料行业整体压力较大，前三季度全国工业饲料总产量 2.28 亿吨，同比下降 4.3%。24 年前三季度公司饲料外销 390 万吨，同比下降 9.30%，其中猪料外销 305 万吨，同比下滑 10.29%。前三季度饲料业务收入超过 140 亿元，创利 5-6 亿元，同比均下滑。饲料业务下滑的主要原因是能繁母猪存栏量下滑影响饲料需求，大宗原料下滑影响销售价格。饲料业务作为公司基础业务，发展相对稳健，进入三季度猪料收入销量环比改善，增长 7%-8% 左右。我们认为，随着能繁存栏小幅回升和养殖盈利持续兑现，饲料需求改善有望持续。

生猪出栏小幅增长，养殖盈利持续兑现。24 年前三季度，公司参控股合计出栏生猪 428 万头，同比增长 2.8%。截止 9 月末，公司总存栏量超 400 万头，其中基础母猪 25-26 万头，后备母猪约 10 万头，公司 24 年全年出栏目标维持 600 万头。公司最新育肥猪完全成本 14.7 元 / 公斤，相比中报提升 0.1 元，主要是由于外采猪苗成本和代养费有所增加，其他成本费用维持下行趋势，生产成绩持续提升。三季度猪价抬升明显，养殖盈利持续兑现，公司前三季度养猪板块创利 2-2.5 亿元。预计消费旺季支撑下猪价有望维持相对高位，叠加公司养殖成本改善，生猪养殖盈利将持续释放。

传统种业收入稳健增长，性状收入已达千万级。24 年前三季度公司实现种子销售超 2000 万公斤，同比增长 50% 以上；实现销售收入 2.83 亿元。截至 9 月末，公司实现种业合同负债近 14 亿元，其中玉米种子超 9 亿元。生物育种方面，公司推广工作稳步进行，已实现了数千万级性状许可收入，并已收到了部分明年的预收款。常规种业与生物育种齐头并进，种业发展未来可期。

公司盈利预测及投资评级：我们看好公司生猪养殖业务业绩改善，转基因种业布局储备领先，有望带来新增量。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 3.68、8.29 和 10.75 亿元，EPS 为 0.09、0.18 和 0.24 元，PE 为 55、27 和 21 倍，维持 " 强烈推荐 " 评级。

风险提示：生猪价格波动风险，原材料价格波动风险，种子推广不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券李秋燕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.05%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 4.81 亿，根据现价换算的预测 PE 为 45.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 5.56。

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