山西证券股份有限公司肖索 , 贾惠淋近期对福莱特进行研究并发布了研究报告《Q3 阶段性盈利承压，龙头企业经营性现金流维持增长》，本报告对福莱特给出买入评级，当前股价为 25.1 元。

福莱特 ( 601865 )

事件描述

公司发布 2024 年三季度报，前三季度公司实现营收 146.0 亿元，同比 -8.1%；实现归母净利润 13.0 亿元，同比 -34.2%。其中，Q3 实现营收 39.1 亿元，同比 -37.0%，环比 -21.4%；实现归母净利润 -2.0 亿元，同比 -123.0%，环比 -127.5%。

事件点评

光伏玻璃阶段性供需错配，Q3 盈利能力承压。Q3 以来，光伏玻璃阶段性供给过剩，库存持续走高导致价格持续下行。根据百川盈孚报价测算，Q32.0mm 光伏玻璃平均价格较 Q2 环比下滑了 21.7%。光伏玻璃跌价对公司盈利能力形成拖累，2024 年前三季度公司整体毛利率 19.0%，同比 -

2.2pct；Q3 单季度，公司毛利率为 6.0%，同比 -18.5pct，环比 -20.5pct。

经营性现金流显著增长，资产减值拖累业绩。作为光伏行业龙头企业，公司经营管理能力优异，2024 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为 30.2 亿元，同比大幅增长；其中 Q3 经营性净现金流为 12.7 亿元，同比 +54.2%，环比 +11.0%。Q3 公司资产减值 -1.1 亿元，主要受冷修及产品跌价影响。费用率方面，2024 年公司 Q3 费用率合计为 10.5%，同比 +3.8pct，环比 +3.6pct; 其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 0.3%/2.3%/3.9%/4.0%。

投资建议

行业盈利能力承压，小规模及老旧窑炉产线陆续冷修，且新产能点火推迟，我们预计 2025 年上半年库存有望降至合理水平，且价格有望迎来拐点。短期考虑到当前光伏玻璃行业供需现状，我们下调公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.45.791.37，对应公司 11 月 8 日收盘价，2024-2026 年 PE 分别为 55.331.818.4，维持 " 买入 -A" 评级。

风险提示

行业竞争加剧、光伏需求不及预期、原材料及燃料价格波动影响、产能建设不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券吴鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.79%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 23.6 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 30 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 13 家；过去 90 天内机构目标均价为 27.39。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。