海通国际证券集团有限公司杨斌 , 余小龙近期对海兴电力进行研究并发布了研究报告《业绩符合市场预期，营收增速有望在四季度修复》，本报告对海兴电力给出增持评级，认为其目标价位为 54.21 元，当前股价为 38.78 元，预期上涨幅度为 39.79%。

海兴电力 ( 603556 )

营收和归母净利润符合市场预期。公司 2024 年前三季度实现营收 34.10 亿元，同比增长 18.69%，其中 2024Q3 实现营收 11.55 亿元，同比增长 16.15%，季度环比下降 14.6%。实现归母净利润 7.91 亿元，同比增长 18.34%，其中 2024Q3 实现归母净利润 2.58 亿元，同比增长 11.45%，环比下降 19.1%。受益于子公司高毛利率项目交付，2024 年前三季度公司综合毛利率为 45.97%，同比增长 5.84pct，其中 2024Q3 毛利率为 49.43%，同比增长 6.12pct，季度环比增长 5.27pct，整体业绩符合市场预期。

期间费用率上升较多，净利率维持高水平。公司 2024 年前三季度期间费用率为 18.14%，较去年同期上升 3.96pct，主要原因是汇率影响导致财务费用有所上升，财务费用率为 -1.24%，同比上升 4.01pct；销售费用率为 8.56%，较去年同期下降 0.21pct。随着公司综合解决方案类产品的营收占比不断提升，毛利率上升抵消汇兑影响，公司 2024 年前三季度净利率为 23.20%，同比下降 0.07pct，盈利能力维持较高水平。

新能源业务有望成为公司第二增长极。公司依托亚洲、非洲、拉美、欧洲、中东五大海外区域总部构建面向全球的营销网络，在南非建设的新能源渠道业务已经开始贡献收入，同时启动了其他优势市场的新能源渠道业务开拓，公司欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进。

2024 年南方电网智能电表招标超预期。近期南方电网发布第二批次计量产品框架招标，招标内容含 12 个品类，总金额为 44.71 亿元，同比增长 64.4%，去年来看，南方电网电表总招标金额将达到 88.4 亿元，同比增长达 93.2%，超市场预期，头部企业有望充分受益。

盈利预测及投资建议：根据国家电网的电表采购规模、周期和订单情况，以及海外业务拓展情况，我们维持公司 2024-2026 年实现营收分别为 52.94/ 亿元 /65.62 亿元 /79.66 亿元，归母净利润分别为 11.94 亿元 /15 亿元 /18.26 亿元的预测，根据 DCF 模型维持 54.21 元 / 股的目标价及 " 优大于市 " 评级。

风险提示：1、电网投资不及预期；2、市场竞争激烈导致毛利率大幅下降；3、原材料价格大幅上涨；4、汇率风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.98%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 12.41 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 18 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 57.8。

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