2024 年 11 月 FOMC 会议如市场预期般降息 25 个基点，目标区间调整至 4.5%-4.75%。美联储在应对当前经济形势时采取了更加灵活的货币政策。

鲍威尔强调了当前就业市场和通胀形势的复杂性

会议声明中，美联储对就业市场的描述从 " 放缓 " 改为 " 总体缓解 "，同时对通胀的表述也进行了微调，去掉了对通胀继续下行的预期

这些变化反映出美联储对经济形势的评估有所调整，但整体上并未偏离其目标。

未来的货币政策将取决于经济数据的变化，而非预设的路径。这种开放式的态度表明，美联储将更加注重数据驱动的决策，同时也在等待即将发布的非农就业数据和通胀数据，以为未来的政策决策提供支持。

大选结果后的降息预期

特朗普赢得大选后，市场对美联储降息的预期发生了显著变化。短期内，鲍威尔指出大选结果对货币政策没有直接影响，但长远来看，特朗普的政策主张将对经济增长和通胀产生影响，进而影响美联储的降息决策。

市场对未来降息次数的预期已收缩至三次，分别为 12 月、明年 3 月和 6 月，每次降息 25 个基点，预计到 2025 年 6 月，联邦基金利率将降至 3.75%-4%,dao 2025 年底为 2.9%，这种预期的变化反映出市场对未来经济数据的谨慎态度，尤其是在大选政策尚未完全落地的情况下。

特朗普主张的减税、增加投资、关税调整等政策，可能推升通胀并加剧供给端波动，这将直接影响美联储对经济增速和通胀风险的评估。

若特朗普推行更多宽松的财政政策，则可能会迫使美联储在降息方面更加谨慎，以避免经济过热及通胀上行压力。

因此，大选后的经济政策变动使未来降息路径存在一定不确定性，短期内降息预期路径相对明确，但中期内存在因经济过热而削减降息次数的可能。

美联储缩表的可能性

根据最近的数据显示，隔夜逆回购的余量已显著减少，当前流动性逐渐收紧，这可能会促使美联储在不久的将来逐步停止缩表。金融市场的流动性状况是美联储调整缩表节奏的重要依据。

如果流动性持续紧张，可能会导致美联储重新考虑其缩表政策，以防止金融市场出现不必要的波动。

美联储在 10 月引入了新的 " 准备金需求弹性指标 " 工具，用以更好地监测市场流动性。根据当前该指标接近零的状态，表明流动性依然充裕，但未来可能需要通过停止缩表来缓解流动性压力。

在 11 月的会议中，美联储并未对缩表作出新的表态，但随着大选后经济政策不确定性增加、市场对流动性需求的加大，美联储或将在未来逐步放缓缩表速度，甚至考虑停止缩表。预计缩表的全面停止将成为美联储放松货币政策的一个重要信号。

对资产的影响

随着美联储货币政策的调整，市场对不同资产的反应也各不相同。特朗普赢得大选后，市场对风险资产的预期普遍上升，尤其是科技股和顺周期行业可能迎来更好的表现。然而，对于美债市场，降息的兑现可能反而成为长端美债利率的低点，导致利率曲线趋于平坦化。

美联储的货币政策路径与缩表策略将对美债、股票、美元及大宗商品等资产产生不同影响：

美债市场：由于降息预期和特朗普政策对通胀的潜在推动，短期内美债利率有望继续上行，但随着降息进程推进，长端美债利率可能会逐步回落。目前美债市场的主流观点是降息或将成为美债利率的高点。 $ 美国 10 年期国债收益率 ( US10Y.BOND ) $ $ 美国 20 年期国债收益率 ( US20Y.BOND ) $ $20+ 年以上美国国债 ETF-iShares ( TLT ) $ $ 美国 30 年期国债收益率 ( US30Y.BOND ) $ $iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF ( SGOV ) $

美股市场：美联储的降息周期对美股构成利好，但科技与周期股可能受到短期波动影响。科技和顺周期性板块将是主要驱动因素。 $ 标普 500ETF ( SPY ) $ $ 纳指 100ETF ( QQQ ) $ $ 纳斯达克 ( .IXIC ) $ $ 纳指三倍做多 ETF ( TQQQ ) $

美元汇率：美元走势将受益于特朗普政策和美联储降息的组合效应，预计中期内美元保持强势，但可能受限于美联储未来的干预政策。美元指数中枢预计在 102-106 之间。 $ 美元 ETF-PowerShares DB ( UUP ) $ $ 美元指数 ( USDindex.FOREX ) $

在特朗普当选后，市场对降息路径的预期发生了变化，未来的货币政策将高度依赖于经济数据的表现。