11 月 12 日，市场全天冲高回落。上午盘面整体平稳，但午后风云突变，A 股三大指数突然跳水。截至收盘，沪指跌 1.39%，深成指跌 0.65%，创业板指跌 0.07%。

港股方面跌幅更大，恒生指数跌超 3%，恒生科技指数跌超 4%！

与此同时，亚太地区股市全线下跌，中国台湾地区股市跌超 2%，韩国股市跌近 2%，日经 225 指数跌 0.4%。

超 3700 只个股下跌

半导体、军工等下挫

11 月 12 日，A 股整体上个股跌多涨少，全市场超 3700 只个股下跌。沪深两市全天成交额 2.55 万亿元，较上个交易日放量 430 亿元。

板块方面，医药商业、能源金属、中药、ST 等板块涨幅居前，保险、光刻机、军工装备、多模态 AI 等板块跌幅居前。

半导体产业链下挫

军工板块调整

分析称，尽管所谓的 " 特朗普交易 " 有助于推动美元和美国股市上涨，但预期特朗普的政策对全球其他地区的资产影响将不太积极。他的加征关税计划将对全球经济构成压力。Rayliant Global Advisors 投资组合管理负责人菲利普 · 伍尔表示，围绕新一轮特朗普关税、赤字以及美元上涨压力的疑问，使得美联储不得不放缓宽松步伐，所有这些担忧似乎在今天更明显地反映在投资者情绪中，对亚洲股市造成了压力。

中信证券此前研报称，对特朗普目前到就职之初的政策推进节奏做出推测，以研判外部环境变化的潜在时间。第一步，总统就任前，内阁提名是观察特朗普政策倾向与执行尺度的重要窗口，需在 11 月内关注国务卿、财政部部长、商务部部长及美国贸易代表等关键职务的任命，特别是莱特希泽等极端 " 鹰派 " 人物是否进入内阁。第二步，总统就任后，我们认为政策优先级较高且仅用总统权力即可推进的控制移民、加征关税、科技博弈等政策或落地相对较快，而需要国会配合的国内减税、能源扩产等政策可能在 2025 年渐进推进。关税最快或可在明年二季度启动，但全球普遍关税计划或遭遇巨大阻力，企业出海的模式难以遭到根本性破坏。

离岸人民币跌破 7.25

业内：美元 " 强势 " 行情已接近尾声

除了股市外，人民币也持续走低，截至发稿，离岸人民币兑美元汇率已跌破 7.25 关口。

一位香港银行外汇交易员告诉《每日经济新闻》记者，美联储上周降息后，" 特朗普交易 " 依然火热，美元指数回升至 105.3 附近。11 月 11 日，美元指数一度触及 7 月以来的最高点 105.524，导致人民币汇率被动承压。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，受 9 月底美联储主席鲍威尔表示 " 降息将循序渐进 " 等因素影响，近期美债收益率大幅走高；与此同时，市场对欧洲央行降息预期持续升温，日本政府则表示 " 目前没有进一步加息的环境 "。在这些因素综合作用下，10 月份以来美元对欧元、日元升值，带动美元指数显著上行，令人民币汇率承受一定程度的被动下跌压力。

他指出，" 尽管上周我国出台的一系列‘化债’举措，提升了海外资本对我国经济基本面持续向好的信心，但受制于美元强势反弹，其买涨离岸人民币的意愿有所减弱。" 据悉，最新的美国利率掉期市场预计美联储在 2025 年中期会将基准利率降至 4%，比 9 月预测值高出一个百分点，市场预期未来美联储降息步伐趋缓而大举买涨美元，令其他非美货币的看涨热情迅速降温。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，近期 " 一揽子 " 稳定经济增长政策的相继推出，极大地提振国内外投资者的信心。鉴于后续一系列财政刺激政策将相继公布，地方政府可以腾出更多资金与精力发展经济、改善民生、创造更多的就业机会，无疑会推动 A 股市场继续回升同时，对人民币汇率构成支撑。

上述外汇交易员指出，11 月 11 日，部分海外量化投资基金已悄悄对离岸人民币进行空头回补。究其原因，是他们认为 " 特朗普交易 " 所带来的美元 " 强势 " 行情已接近尾声，未来全球金融市场的关注点将重新 " 瞄准 " 美联储继续降息，加之海外资金持续流入中国资产，令人民币汇率有望企稳回升。

与此同时，相比日元、马来西亚林吉特、新加坡元等其他亚太货币，人民币在这轮美元指数快速回升期间的跌幅相对较小，呈现较强的韧性，预示着人民币汇率的抄底买盘相对较强，一旦美元指数冲高回落，人民币汇率反而在积蓄大量反弹动能后，率先走出更高的回升行情。

中国银行研究院研究员王有鑫认为，四季度人民币汇率预计将呈现区间波动状态，这意味着人民币汇率不会单边上涨或下跌，而是在一定范围内波动。毕竟，近期公布的一揽子增量政策将逐步落地生效，政策红利将加快释放，国内经济基本面有望持续改善，为人民币汇率提供有力支撑。但是，美联储降息节奏放缓等因素仍将给外汇市场产生冲击。综合而言，人民币汇率呈现区间波动的概率较大。

（本文不构成投资建议，据此操作风险自担）

编辑|||段炼 杜恒峰

校对 |陈柯名

封面图片：视觉中国（图文无关）

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