华尔街预计，今晚公布的美国 CPI 通胀将连续第三个月保持坚挺，这将为美联储未来几个月的降息前景蒙上一层阴影。

北京时间周三 21:30，美国劳工统计局将公布 10 月 CPI 数据。市场普遍预计：

10 月 CPI 同比上涨 2.6%，较前月的 2.4% 上升 0.2 个百分点，为三个月来最高纪录，环比 0.2% 持平前值。

核心 CPI 同比上涨 3.3% 持平前值，环比涨幅连续第三个月保持在 0.3% 的水平。

正如美银美林所指，通胀在经历了一段时间的显著下降后，目前正在呈现横向波动的趋势。该机构最新前瞻报告预计，10 月核心 CPI 同比和环比分别保持在 3.3% 和 0.3%（未四舍五入为 0.26%）的水平，与华尔街的共识预测保持一致。

与此同时，粘性十足的通胀，可能会削弱美联储对 12 月继续降息的信心，尤其在已经降息 75 基点（9 月降息 45 基点、11 月降息 25 基点）的情况下。CME 美联储观察工具显示，12 月降息 25 基点的可能性已经从大选前的 80% 下降至 60% 左右。

住房通胀卷土重来，二手车价格反弹

业主等价租金（OER），作为 CPI 最大单一组成部分，对于确定该指数的基本趋势至关重要。此前，OER 通胀在 7 月和 8 月加速，导致人们担心上半年通胀下行的趋势将被颠覆，但在 9 月小幅放缓。

摩根士丹利认为，10 月 OER 可能再次出现小幅上涨，之后将恢复下降趋势。该机构的 Diego Anzoategui 分析师团队上周公布研报写道：

9 月份 OER 由于季节性因素而下行，我们预计本季度不会出现类似的趋势。然而，新租约和续约通胀率（我们模型中的领先指标）仍低于住房通胀，因此表明未来将持续减速。

即使租金通胀保持稳定，住房价格也可能受飓风影响而上涨。

海伦和米尔顿两场飓风接连对美国东南各州造成巨大破坏，迫使风暴路径上的居民纷纷逃往其他地方的酒店避险，这可能会导致住房指数中离家住宿价格大幅上涨。不过，分析师指出，美国劳工统计局对离家住宿指数进行了季节性下调，以应对夏季高峰后旅游业放缓的情况。

飓风也可能推高二手车价格。过去 16 个月中，由于二手车价格下跌，美国 CPI 涨幅有 14 个月出现放缓。不包括二手车的核心商品价格则好坏参半，过去 16 个月中只有 9 个月出现放缓。

富国银行分析师 Sarah House 和 Aubrey Woessner 在上周公布的前瞻报告中表示：

二手车拍卖价格近期反弹，预示着 CPI 指数中的二手车价格可能出现约一年来的最大环比涨幅。

我们仍然认为，供应链修复和天气变冷带来的好处尚未完全发挥，但新车和二手车带来的通胀放缓趋势可能会在今年最后几个月逐渐消退——尤其是飓风海伦和米尔顿造成的破坏增加了对更换车辆和零部件的需求。

工资和能源方面，美银美林分析师 Stephen Juneau 等人在最新研报中指出，随着金融条件转松驱动经济及就业形势再度走强，平均时薪环比动能大幅反弹；此外能源价格将继续下降，部分原因是汽油价格下降。

12 月还能降息吗？

上周，美联储一致决定降息 25 个基点，符合预期。鲍威尔在会后新闻发布会上称，对抗通胀的抗争尚未结束，核心通胀仍然在某种程度上偏高，就业市场继续非常缓慢地降温，美联储会继续降息，但若通胀降温停滞且经济强，可以更慢降息。

美银美林认为，根据鲍威尔上周的讲话，本次 CPI 数据改变不了美联储 12 月再次降息 25 个基点的可能性。12 月利率决议之前，美联储将还会收到另外一份 CPI 报告。

虽然美联储未暗示接下来会暂停行动，但华尔街对放慢降息的押注正在悄然升温。高盛目前预计，美联储将在 12 月、明年 1 月和 3 月的会议上各降息 25 个基点，然后明年 6 月和 9 月分别降息 25 个基点。此前高盛预测是 5 月和 6 月各降息 25 个基点。

值得注意的是，高盛和摩根大通都改变了 3 月之后的降息预测。有人担心，已经提前锁定总统宝座的特朗普，他实施的政策可能会阻碍通胀回归美联储目标，因此利率可能需要更慢地回归中性水平。

展望未来，高盛预计，今年剩余时间核心 CPI 环比涨幅将在 0.2% 左右，考虑到汽车、房屋租赁和劳动力市场的重新平衡，通胀将进一步下行。高盛预测 12 月核心 CPI 同比涨幅将进一步下行至 3.1%。

今晚，市场不必太过紧张？

按照惯例，如果今晚的 CPI 报告大超预期，市场显然不能接受。根据高盛股票衍生品专员 Cullen Morgan 的测算：

若核心 CPI 环比涨幅大于 0.4%，标普 500 指数可能会跌 1.5%；

涨幅在 0.35%-0.4% 之间，标普指数可能会跌 0.8%；

涨幅在 0.31%-0.34% 之间，标普指数小幅震荡；

涨幅在 0.25%-0.3% 之间，标普指数涨 0.8%；

涨幅小于 0.25%，标普指数涨幅或超过 1.2%。

值得注意的是，由于特朗普刚刚胜选不久，交易员对于美国未来的通胀预期已经陷入混乱。因此对于今天的 CPI 报告，市场的紧张程度远不如之前。高盛数据显示，基于期权跨式结构隐含的标普指数收盘价变动幅度仅为 0.55%，约为最近 CPI 报告的一半。

高盛高级市场顾问 Dom Wilson 在报告中表示：

市场焦点——以及大部分波动——显然来自于大选后的转变。11 月 FOMC 传递了 " 稳扎稳打 " 的信息，因此我们可能需要真正的惊喜来大幅推动市场。

市场已经消化了 2025 年的大部分宽松预期，因此真正疲软的数据将为通胀缓解和股市上行创造一些空间。