被称为 "SpaceX 竞争对手 " 的私营火箭公司 Rocket Lab 昨日大涨，Q3 收入同比增长 55%，与一家商业卫星运营商签订了多次发射协议。有外国分析师认为，或许 Rocket Lab 的转折点来了。

作者：Michael Wiggins De Oliveira

投资论点

Rocket Lab 为 2024 年第四季度提供了令人印象深刻的指引。该业务现在已经到达了一个拐点季度。更具体地说，其非美国通用会计准则毛利率开始上升，这将及时转化为其 EBITDA 状况开始稳定，然后重新走向收支平衡，可能在 2025 年底达到收支平衡。

以预估的 14 倍前向销售额计算，该股票并不便宜。但它的增长率令人印象深刻，这也是需要考虑的因素。

现在为什么看好 Rocket Lab？

Rocket Lab 是一家提供端到端解决方案的综合性太空技术公司，负责将有效载荷送入太空。它制造火箭，如 Electron 和 Neutron，用于将卫星和其他有效载荷发射到轨道。除了发射，它还开发在太空中运行的航天器，并支持复杂的任务，如地球观测和卫星星座。Rocket Lab 的目标是通过创建和发射卫星，使太空更加容易接触。

如你所想，Rocket Lab 是一个故事股，非常适合短期增长。

它最近获得了多个新合同，包括与其 Neutron 火箭的一个重要多发射交易，与商业星座运营商合作。也就是说，其从 2024 年第二季度开始的积压订单保持在大约 10 亿美元不变。

此外，它在创新任务中的角色，如为 NASA 的火星样本返回任务进行的研究，突显了其在太空领域不断扩大的能力。随着 Neutron 开发的推进，Rocket Lab 有望竞标国家安全合同，并满足商业太空领域日益增长的需求，特别是对于小型卫星发射。

更重要的是，请注意，太空领域竞争日益激烈，像 SpaceX 和 Blue Origin 这样的公司在发射节奏上领先，并可能与 Rocket Lab 争夺市场份额。

除了这些，尽管收入增长强劲，Rocket Lab 尚未实现盈利，部分原因是开发新技术和火箭如 Neutron 的高成本。

鉴于这种平衡的背景，让我们现在讨论其基本面。

收入增长率令人印象深刻

来源：Rocket Lab

鉴于 Rocket Lab 的积压订单约为 10 亿美元，现在似乎有理由相信 Rocket Lab 在 2025 年至少可以同比增长 50%，达到约 6.6 亿美元。

估值

作为一个拐点投资者，你需要对你的业务资产负债表有一个看法。资产负债表是处于强势还是弱势？就 Rocket Lab 而言，其携带大约 9000 万美元的净现金（调整债务后）。

这并不是一个很强的资产负债表。话虽如此，这并不减损看涨观点。虽然，随着时间的推移，Rocket Lab 可能需要筹集一些现金，总体而言，其财务状况还是比较让人满意的。

现在，让我们转向其经营杠杆。Rocket Lab 预计同比增长 55%，但问题在于其利润显著增加了亏损。更具体地说，其 EBITDA 亏损约为 3100 万美元。

来源：Rocket Lab

EBITDA 亏损同比增长 100%，而营收同比增长 55%。这可不是一个好情况。这将是去年第三季度 EBITDA 亏损的两倍。

现在，为什么认为这只股票是买入的一个原因：

来源：Rocket Lab

上图可知，Rocket Lab 的非公认会计准则毛利率的稳步增长。但特别有趣的是，展望 2024 年第四季度，其非公认会计准则毛利率的中间值为 33%。与去年同期相比，这大约扩大了 100 个基点。

因此，这个业务似乎已经到达了一个拐点季度。

总之，被要求为 Rocket Lab 支付大约 14 倍明年预估销售的价格对多头来说是推荐范围的高端。但仍然是合理的。

总而言之，被要求支付约 14 倍于明年 Rocket Lab 预计销售额的价格，虽然有点高，但还是合理的。

投资风险

主要的投资风险是 Rocket Lab 最终需要筹集现金。这谁也不知道什么时候会发。然而，如果股价过高，相信管理层会谨慎地利用投资者的信心来稀释股东。

毕竟，Rocket Lab 今年可能会烧掉大约 1.15 亿美元的自由现金流，并且在 2025 年至少再烧掉 1 亿美元的自由现金流。

另一个让人保持观望的考虑是，火箭发射服务和合同周期的周期性。业务在假设 Rocket Lab 可以继续从重复的收入增长率快速增长的假设上被定价得非常昂贵。但实际上，这是错误的。

任何在赢得奖项上的延迟都可能使其收入增长率显著放缓，以及投资者愿意为 Rocket Lab 支付的倍数。

然而，其积压订单的近 50% 可能是当前的，这意味着其 10 亿美元积压订单的 50% 可能在 2025 年被确认为收入，同时还有更多奖励的空间。

总结

Rocket Lab 预期销售额约为 14 倍，估值并不便宜，但考虑到该公司令人印象深刻的增长和不断扩大的毛利率，它的估值是合理的，因为它正在接近盈亏平衡，可能到 2025 年底。

虽然 Rocket Lab 的现金消耗（预计明年约为 1 亿美元）可能会导致融资，但其目前的资产负债表应该可以支持近期计划。

此外，收入流具有一定的周期性，如果合同授予放缓，可能会影响增长。

然而，凭借坚实的积压订单和更多合同的空间，对于那些愿意投资于其在不断增长的太空领域轨迹的人来说，Rocket Lab 呈现出一个充满希望但又需要谨慎的买入机会。

$Rocket Lab USA, Inc. ( RKLB ) $