中银国际证券股份有限公司余嫄嫄 , 范琦岩近期对雅克科技进行研究并发布了研究报告《业绩稳步提升，看好电子材料与 LNG 板块持续发力》，本报告对雅克科技给出买入评级，当前股价为 65.14 元。

雅克科技 ( 002409 )

公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收 49.99 亿元，同比增长 41.15%；实现归母净利润 7.49 亿元，同比增长 55.80%；其中 24Q3 实现营收 17.43 亿元，同比增长 42.93%，环比增长 6.35%；实现归母净利润 2.29 亿元，同比增长 64.64%，环比下降 16.23%。看好公司电子材料业务持续开拓，LNG 板材业务进入收获期，维持买入评级。

支撑评级的要点

2024 年前三季度公司业绩稳步增长。2024 年前三季度公司营收及归母净利润均实现同比增长，主要原因为电子材料及 LNG 板块收入增加。2024 年前三季度公司毛利率为 32.88%（同比 +1.02pct），净利率为 15.07%（同比 +0.89pct），期间费用率为 13.68%（同比 +0.23pct），其中财务费用率 0.23%（同比 +1.42pct），主要系本年贷款利息增加所致。24Q3 公司营收同环比增长，归母净利润同比增长、环比下降，毛利率 30.50%（同比 -0.20pct，环比 -7.28pct），净利率 12.81%（同比 +0.08pct，环比 -4.28pct），盈利能力环比下降主要为费用端影响所致。

下游稼动率提升，公司电子材料板块持续开拓。根据各晶圆代工厂三季报以及集邦咨询信息显示，在 2024 年下半年手机、笔记本电脑等新品推动供应链备货需求，及国产化生产趋势的影响下，2024 年中国晶圆代工的产能利用率正逐季回升，且产能利用率已经达到了较高的水平，半导体行业景气度逐渐修复。电子材料方面，根据中报，24H1 公司前驱体已实现国内主要存储、逻辑芯片厂商全覆盖，市占率进一步提升，江苏先科 HCDS、TMA 以及 TiCl4 等产品已获认证并供应，前驱体部分原材料国产化取得进展；电子特气、硅微粉、LDS 设备等业务受益于半导体行业景气度提升，业绩增长稳健。此外，随着下游国内显示面板产能不断扩张，上游材料需求持续提升，根据中报，24H1 江苏先科光刻胶通过华星光电、惠科、京东方等的审核及现场稽核，多个产品量产交付，CMOS 传感器用 RGB 材料、OLED 用低温 RGB 材料以及先进封装 RDL 层用 I-Line 光刻胶等高端产品验证顺利。

LNG 保温绝热板材订单持续兑现。受益于下游造船行业蓬勃发展和国内外企业对保温绝热材料的需求增长，公司 LNG 保温绝热板材业务稳健发展。根据中报，24H1 公司获得基于第四代绿色环保型发泡剂 HFO 的增强型聚氨酯泡沫材料的 GTT 认证，同时公司 RSB、FSB 次屏蔽层关键材料已实现批量化小规模生产。公司为沪东中华造船（集团）有限公司、江南造船有限责任公司和大连重工等开工建造的 10 余艘大型 LNG 运输船和燃料舱持续供应保温绝热板材，由公司供应板材的全球首艘 NO96Super+ 大型 LNG 运输船交付并投入使用，此外由公司供应板材的中国首艘 17.5 万立方 MarkIII/FLEX 型 LNG 运输船也将于年内交付。未来随着下游造船厂业务持续发展以及 LNG 储运需求不断提升，公司订单有望持续兑现。

估值

考虑到半导体行业仍处于复苏过程中，叠加公司费用端影响，下调盈利预测，预计 2024-2026 年公司每股收益分别为 1.97 元、2.64 元、3.51 元，对应 PE 分别为 33.7 倍、25.2 倍、19.0 倍。看好公司电子材料业务持续开拓，LNG 板材业务进入收获期，维持买入评级。评级面临的主要风险

研发进度不及预期，半导体行情波动，汇率大幅波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券蒋高振研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.89%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 9.73 亿，根据现价换算的预测 PE 为 32.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家。

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