中原证券股份有限公司余典近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《公司点评报告：Q3 毛利率环比改善，新能源订单表现亮眼》，本报告对长安汽车给出买入评级，当前股价为 14.72 元。

长安汽车 ( 000625 )

投资要点：

事件：公司发布 2024 年三季度业绩，2024 年前三季度公司实现营业收入 1109.6 亿元，同比 +2.54%；实现归母净利润 35.8 亿元，同比 -63.78%；实现扣非归母净利润 16.81 亿元，同比 -48.87%。其中 2024Q3 单季度公司实现营收 342.37 亿元，同环比分别 -19.85%/-13.76%，实现归母净利润 7.48 亿元，同环比分别 -66.44%/-55.30%；实现扣非归母净利润 5.12 亿元，同环比分别 -75.66%/-51.56%。

公司 Q3 利润承压，毛利率环比改善。公司自主品牌销量下滑以及合联营企业投资损益导致利润承压，2024Q3 实现归母净利润 7.48 亿元，同环比分别 -66.44%/-55.30%：1）2024Q3 公司自主乘用车销量 33.9 万辆，同环比分别 -17.4%/-11.9%；自主品牌新能源乘用车销量 14.9 万辆，同环比分别 +13.7%/-12.7%；自主品牌出口销量 8.5 万辆，同环比分别 +46.7%/-10.3%。2）2024Q3 公司合联营企业投资亏损 3.1 亿元，环比 -4.1 亿元，其中，长安福特电马停产计提一次性赔付；阿维塔 2024Q3 销量环比下滑 30.8% 至 0.7 万辆，07 等新车型营销增加导致亏损扩大。

公司毛利率为 15.7%，同环比分别 -2.7pct/+2.5pct，环比提升主要受质保类费用转至营业成本导致 Q2 低基数影响以及公司持续的降本管理。2024Q3 公司期间费用率为 11.9%，同环比分别 -0.2/+3.8pct，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 4.8/3.2/4.5/-0.6%，同比分别 -0.7/-0.0/+0.8/-0.3pct，环比分别 +2.2/+0.3/+1.1/+0.2pct，由于 Q3 新车型密集上市，销售费用环比提升较快。

自主与合作两端发力加快转型，新能源订单表现亮眼。公司加速智能化 " 北斗天枢 " 计划，坚持自主与合作两端发力，持续打造数智车型。新车密集新能源订单表现亮眼：9 月 20 日深蓝 L07 正式上市，20 万内首搭华为乾崑智驾 ADS SE 的中型轿车；10 月 20 日深蓝 S05 正式上市，上市 10 天订单破万；10 月 21 日长安启源 E07 正式上市，基于 SDA 平台打造首款车型。华为持续品牌赋能，阿维塔入股引望，进一步升级 "HI PLUS" 新模式，助力阿维塔品牌向上。9 月 26 日阿维塔 07 正式上市，上市 17 天大定订单 25386 台，助力品牌 10 月销量破万，新款阿维塔 12 双动力 11 月 2 日上市。伴随多款新能源车型上市，预计 Q4 公司新能源产品上量在即，公司盈利能力有望得到明显改善。

维持公司 " 买入 " 投资评级。公司开启新品周期叠加华为赋能，智能化进展加速，看好新能源车型放量推动业绩改善。预计公司 2024-2026 年营业收入分别 1581.06/1852.01/2096.48 亿元，对应 EPS 别 0.62/0.92/1.00 分元，按照 11 月 14 日 14.52 元 / 股收盘价计算，对应 PE 估值分别为 24.40/16.41/15.06 倍，维持公司 " 买入 " 投资评级。

风险提示：行业竞争加剧价格战影响盈利、海外市场销售拓展

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券李渤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 82.75%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 47.54 亿，根据现价换算的预测 PE 为 30.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 30 家机构给出评级，买入评级 23 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.44。

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