B 站如期赚钱了！

11 月 15 日港股盘后，哔哩哔哩 ( NASDAQ:BILI；HKEX:9626，以下简称 "B 站 " ) 公布了 2024 年第三季度财报。数据显示，B 站本季经调整净利润为 2.36 亿元 ( 人民币，单位下同 ) ，实现上市后首次单季盈利，并超额完成了目标。

这一季 B 站能成功扭亏，主要受高毛利的广告和游戏业务增长拉动。数据显示，B 站本季总收入为 73.06 亿元，同比增长 26%，再超市场预期 ( 71.4 亿元 ) ；其中广告收入为 20.94 亿元，同比增长 28%；游戏收入为 18.23 亿元，同比增长 84%。同时，带动了 B 站的毛利同比提升 76%，毛利率升至 34.9%，实现季度 " 九连升 "。

B 站商业化提速，离不开社区生态的持续发展。报告期内，B 站 DAU 和 MAU 分别达到 1.07 亿、3.48 亿，用户粘性 ( DAU/MAU ) 环比亦有提升，日均使用时长也从去年同期的 100 分钟上升到 106 分钟 , 均创历史新高。这意味着平台经营成本下降 ( 环比 ) 的同时，变现价值还在提升。

以现有节奏来看，要想在今年实现 Non-GAAP 口径下盈亏打平，可能还得再加把劲。不论怎样，B 站本季初步兑现盈利承诺，这至少是一个有利的开端。B 站是否进入到 " 甜蜜区 "？未来还有多大的商业化潜力尚未释放？这都是值得进一步探究的问题。

一、广告增长可持续

三季度本是广告平淡期，B 站仍实现高增长的背后，主要有两方面原因：

一方面，受益于暑期新游扎堆上线推广、电商内卷以及 AI、教培等短期景气度走高的行业商家增加了投放。据财报电话会获悉，期内 B 站电商类广告收入同比激增 80%，教育、母婴、旅游和住宿等领域广告收入同比均增超 100%。

另一方面，B 站继续对自身平台的广告系统进行升级，并提高算法推荐精度，持续增强效果广告的吸引力。据悉，B 站本季基于效果的广告主数量同比增超 40%，效果广告收入同比增近 50%。

此外，B 站还推出了投放全托管来拉动更多中小商家的营销预算，再加上 B 站继续坚持大开环策略，今年 " 双 11" 表现依然强劲，期间 B 站带货 GMV 同比增超 150%，直接带给 B 站的广告收入同比增近 50%。这也为 B 站四季度的广告持续增长打好了提前量。

二、游戏战略转型初见成效，现金储备增厚

本季，B 站游戏也开始翻身，其中 6 月上线的策略游戏《三国：谋定天下》功不可没，尤其是宏观压力趋高的三季度，还能通过赛季运营，维持流水规模。另外，从递延收入来看，三季度环比增长 10%，说明该游戏短期内高增长有望持续。按照 B 站内部 5 年起步的长线运营目标来看，未来继续给 B 站游戏板块贡献增量依旧可期。

B 站的季度递延收入

( 来源：交银国际 )

除了《三谋》之外，近期海外上线的日本角色扮演游戏《咒术回战：幻影夜行》短期内亦有不错表现。据悉，该游戏预下载开启后，曾短暂登顶美国 iOS 免费榜，且跻身全球 124 个国家 iOS 免费榜前二十。除日本以外的亚太市场，《咒术回战》还进入包括英国、法国、澳大利亚等多国在内的欧美地区的免费榜 TOP10。

而《咒术回战》在海外市场的良好开局，也在一定程度上为 B 战游戏出海建立了有利的品牌形象和声量。同时，《三谋》、《咒术回战》的表现，其实也初步反映出了 B 战游戏战略的转型成效。

一般而言，游戏业务的现金流创造能力强，因此三季度游戏表现突出的 B 站，现金储备明显增厚。财报显示，报告期，B 站经营活动现金净流入 22 亿元，环比增加了 5 亿。截至期末，B 站账面上的现金、存款及短期投资增至 152 亿元，扣除短期债务 43 亿，净现金达到 109 亿元，环比增加了 16 亿。

另外，B 站本季增值服务收入增长有所放缓，三季度同比增长 8.7% 达 28.21 亿元，这与行业趋势吻合。值得一提的是，相比其他长视频平台，B 站主要引入的是已被证明精品的优质历史影视内容，再加上少量自制综艺内容。因此虽然付费用户规模与头部平台有差距，但盈利压力或许要小很多。目前大会员的付费率为 6.3%，相比头部平台 20-25% 的水平，未来仍有提升空间。

尾声

总的来说，B 站这次成绩不差，首季盈利，更是一个重要的拐点信号。此外，公司还披露了一项 2 亿美元的回购计划。为何市场却不买单？业内有不少声音认为是市场预期过高。事实上，B 站季报披露后多数股价下跌，但事后来看，没用多久就都涨回来了，这或许说明 B 站仍然受中长线资金看好。