" 辣条之王 " 卫龙，在辣条之外，又有了新的业绩增长曲线。

8 月 15 日，卫龙美味发布了中报，财务数据显示辣条业务迎来了拐点，首次被以魔芋爽为代表的蔬菜制品超过。

对于投资者而言，多点开花的业绩并不是坏消息。今年上半年，卫龙实现总收入 29.39 亿元，同比上升 26.3%；实现净利润 6.21 亿元，同比增长 38.9%。

在 " 盈利才是硬道理 " 的市场环境下，营收、净利的双位数增长，也让卫龙有底气继续高比率的派息——卫龙决议派发 2024 年中期股息每股人民币 0.16 元（含税），约为 2024 年上半年净利润的 60%。

如果把和市场环境相结合，卫龙这场数据的含金量可能更足。在卫龙跑通麻辣味辣条、魔芋爽系列制品等超级品类后，效仿和入局者众多。

对于卫龙来说，其用高于市场预期的业绩，打赢了诸多入局者 " 围剿 " 的战争，在这场战争中，卫龙又凭什么？

从 " 一摸两手油 " 的五毛零食，到千亿规模的辣条产业，行业标准起草者之一的卫龙，可谓是行业的最大推手。得益于辣条的市场地位，卫龙以极高估值登陆资本市场，成为 " 辣条第一股 "。

今年上半年，贴有 " 辣条之王 " 标签的卫龙，主营业务结构迎来重新排序——

卫龙以辣条为主的调味面制品业务收入同比增长 5.0% 达到 13.54 亿元，占总收入的比重从上年同期的 55.4% 减至 46.1%。

以魔芋爽为代表的蔬菜制品业务收入同比增长 56.6% 达到 14.61 亿元，占总收入的比重由上年同期的的 40.1% 增至 49.7%，首次超过辣条成为最大营收来源。

事实上，自从卫龙在港股上市后，辣条业务也被被市场放大审视。卫龙也经历了不少舆论漩涡。

而此次辣条业务之外，又有了更强劲的增长极，不禁让业内思考，卫龙的辣条业务是否见顶了？上半年 5% 增长的辣条业务，靠的是涨价吗？

这些问题的答案，其实就藏在财报里。

根据财报显示，卫龙 2024 年上半年调味面制品实际产能 6.6 万吨，而在 2023 年同期实际产能则为 5.6 万吨，同比多销售 1 万吨。

这表明，卫龙的辣条业务仍然保持旺盛的消费需求。从市场上看，尽管唱衰辣条的声音不断，但资本 " 身体却很诚实 "，仍有不少企业入局和加码辣条产业。

多卖了 1 万吨，为何营收同比只上涨 5%？今年上半年，卫龙调味面制品营收为 13.54 亿元，而在 2023 年上半年则为 12.89 亿元。

两组数据综合起来，就是卫龙同比去年上半年多卖了 1 万吨辣条，但营收仅仅多了 6500 万元。如果按照单价来算，这些多销售的辣条，均价只有 3.25 元 /500g。和约 25 元 /500g 的市场均价相比，几乎是 " 白菜价 "。

这也表明，在零食市场穿越周期的节点，辣条产业也正在逐步放缓，得益于原材料的下降和生产工艺的提升，卫龙通过 " 加量不加价 " 的战略，不断巩固自身的护城河。

市场是最好的试金石，卫龙的半年报，也展示了辣条的商业前景。根据相关资讯机构发布的数据显示，2022 年中国辣条食品市场规模达 517 亿元，2026 年有望达到 927 亿。

近乎翻倍的空间增量中，辣条行业也在将进入到规范化、品牌化、规模化的发展阶段。对于头把交椅的卫龙来说，或将迎来新的红利期。

在本次财报中，作为卫龙业务 " 三驾马车 " 之一的蔬菜制品，首次超过辣条业务，也成为行业关注的焦点。

以魔芋爽为代表的蔬菜制品，卫龙早已布局多年。早在 2009 年，卫龙团队在成都吃火锅时，意外发现魔芋涮后的香辣 Q 弹，并在 2014 年推出魔芋爽。而这款爆品，也成为卫龙第二个年销售额超过 10 亿元的大单品。

以魔芋爽为代表的蔬菜制品，为何会在今年迎来爆发期？财报中也透露出两点原因。

第一，卫龙不断创新口味，加码蔬菜制品的新品类。

在报告期内，卫龙先后推出了小魔女香辣烧烤味魔芋素板筋、小魔女酸辣火锅魔芋素毛肚等新产品。

在消费者追求新奇零食的当下，卫龙也在不断满足新口味和新趋势。

第二，在当前消费者注重健康的风口，卫龙的蔬菜制品迎合了消费者满足口欲和健康的双重需求。

例如，在魔芋素板筋的介绍中，其富含膳食纤维，让消费者在畅享美味的同时，轻松控制热量的摄入。可以说，蔬菜制品通过 " 十年磨一剑 " 的积累，方超过辣条在企业的扛把子地位，成为新的增长极。

卫龙的结构性调整，也反映出企业在跨周期管理方面的能力。诚然，卫龙此前专注大单品，省去了消费者的品牌认知成本，也增加了企业的规模效应。但是对于消费赛道而言，尤其在逆周期的环境下，产品线多样才是正解。

纵观能够穿越周期的品牌，大多在数年前甚至十几年前，已经埋下了下一个风口的种子。以农夫山泉为例，其东方树叶曾一度叫好不叫座，坐了数年 " 冷板凳 "。但在近两年，东方树叶几乎带动了整个饮料行业涌入了这条赛道。

知名运动品牌安踏，在功成名就之后，也并未单一押注主品牌，而是先后培育了斐乐、始祖鸟等品牌，不断接力营收大棒，在市场上持续创造营收高峰。

和农夫山泉、安踏类似，卫龙也在不断地培育新的营收增长曲线，来应对市场的变化。蔬菜制品对调味面制品的超越，并不意味着企业对辣条 " 基本盘 " 的丢失和放弃，反而行稳致远的实力外显。

难而正确的道路，走通的标志就是引来跟随者与效仿者。在今年上半年，例如，盐津铺子等知名零食品牌，也在卫龙的魔芋爽爆火后，推出了 " 大魔王 " 魔芋系列产品。

从市场看，不少效仿者在价格、品类、甚至口味等维度，展现出对卫龙产品的围剿之势。而卫龙则通过质价比和品价比，稳住了盘子和市场，增加了上半年的业绩含金量。

作为资本市场的明星企业，卫龙的一举一动都被投资者所审视。

从当前看，卫龙营收、净利润的分别上双，在整个同业板块都极为少见。相对于前个阶段，互联网时代的跑马圈地、靠资本故事来吸引投资者不同，当前的投资者需要是实在的业绩与盈利表现。

根据 2023 年财报数据显示，卫龙合计分红达到 7.76 亿元，而在今年上半年，根据卫龙公告推算，其分红合计亦超过 3 亿元。

可以说，在上市不到 2 年的时间内，卫龙已经为投资者送上了超 10 亿元的现金分红大礼包。

作为实干派的卫龙，能否持续输出爆款，成为资本市场的新期待。那么，卫龙的多次押中零食行业的大品类和大爆款，究竟是运气使然，还是真正的掌握了爆款方法论？

而从市场的公开资料看，卫龙的潜力，绝不止于 10 年前再次押注成功的魔芋爽系列产品。卫龙从消费者需求出发，在创新研发、市场营销、生产把控方面，都夯实了相关基础。

第一，从创新研发来说，卫龙在大品类之下，不断创新细分赛道。

仅以辣条产品，卫龙就推出了大、小面筋，亲嘴烧，大、小辣棒，麻辣麻辣、霸道熊猫，分别覆盖了甜辣、香辣、麻辣等几大辣味味型，同时里面还细分了小麻小辣、很麻很辣甚至有麦辣鸡汁等更细分的味型选择。

针对不吃辣的年轻人，在今年 6 月，卫龙也推出了新品榴莲辣条。嗨牛财经发现，正是基于对口味的细分，今年上半年，在偏甜口感的华南地区，卫龙市场占有率从 17.2%，提升至 18.3%。

而卫龙的合作经销商，也从 2023 年底的 1708 家，上升至如今的 1822 家。经销商覆盖面与合作意愿，也都明显增强。

第二，从营销创新上来讲，卫龙延续此前的特色，积极与年轻人对话。今年上半年，卫龙大力推出了 " 榴莲辣条 " 这一限定口味，联合《甄嬛传》中安陵容扮演者打造创意广告，传播曝光量过亿，使本身就自带流量的猎奇口味破圈更甚。

此外，卫龙还与热门 IP 进行联名合作，如 " 亲嘴烧 " 与 " 蛋仔派对 " 的联名，以强强联手的姿态跨界渗透年轻游戏圈层和潮流圈层。

正是凭借这些战绩，今年上半年，卫龙入选 2024 胡润国潮品牌百强榜。

第三，从生产把控上讲，卫龙无论在产业链的上下游的议价能力，亦或是生产能力，都具备了持续输出爆款的能力。

从北纬黄金小麦区的面粉、云南高原产区的魔芋、东北黄豆，到新疆吐鲁番的孜然等优质原料。卫龙坚持从优质农产品原产地直采，实行小麦、辣椒等主料和佐料的标准化、规模化种植，在助力乡村振兴的同时，也保证了原料质量。

此外，自持加工厂的生产成本，在同等质量下，也远比代加工品牌的价格把控能力强，一方面能时时根据市场调整生产品类，另一方面也把更多优惠让渡给消费者，深化打造 " 好吃不贵 " 的品牌形象。

毫无疑问，卫龙不止于辣条，也不止于蔬菜制品。在基本盘稳健的前提下，培养创造多元产品组合的能力，这才是其能够实现长坡厚雪的核心。