11 月 15 日，证监会在官网发布了《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》（以下简称《指引》），自发布之日起实施。

此次市值管理政策出台，被业内人士解读为开启 A 股市值管理 " 正名元年 "。

对于市值管理的具体举措，《指引》要求上市公司以提高公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。

相比今年 9 月下旬发布的《指引》征求意见稿，11 月 15 日发布的《指引》正式稿将中证 A500 和创业板中盘 200 成分股也纳入应当制定上市公司市值管理制度的对象。此外，《指引》进一步明确，除了长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划外，市净率低于所在行业平均水平的长期破净公司应当就估值提升计划执行情况在年度业绩说明会中进行专项说明。

11 月 15 日发布的《指引》正式稿进一步明确，市净率低于所在行业平均水平的长期破净公司应当就估值提升计划执行情况在年度业绩说明会中进行专项说明。视觉中国图

将对 A 股产生深远影响

在业内人士看来，《指引》明确了市值管理的 " 正确打开方式 "。具体而言，《指引》共十五条，包括以下几方面内容：

《指引》第一条至第三条明确了市值管理的目标、定义和具体方式。上市公司开展市值管理应当以提高公司质量为基础，依法依规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式促进上市公司投资价值合理反映上市公司质量。

《指引》明确相关主体的责任义务，第四条至第七条分别对上市公司董事会、董事和高级管理人员、控股股东等相关主体责任义务进行了明确。一是董事会应当重视上市公司质量的提升，在各项重大决策和具体工作中充分考虑投资者利益和回报。二是董事长应当做好相关工作的督促、推动和协调，董事和高级管理人员应当积极参与提升上市公司投资价值的各项工作。三是董事会秘书应当做好投资者关系管理和信息披露等相关工作。四是控股股东可以通过股份增持等方式提振市场信心。

《指引》第十条明确要求上市公司及其控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员等切实提高合规意识，不得在市值管理中出现操纵市场、内幕交易、违规信息披露等各类违法违规、损害中小投资者合法权益的行为。

事实上，作为未来 10 年资本市场纲领性文件，今年４月发布的新 " 国九条 " 也对市值管理多有关注。新 " 国九条 " 指出，推动上市公司提升投资价值，制定上市公司市值管理指引，研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系。引导上市公司回购股份后依法注销。鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量。

上述市值管理政策相继出台被业内人士解读为，开启了 A 股市值管理元年或 A 股市值管理 " 正名元年 "。此前，有业内人士将市值管理比作上市公司在融资后为投资者提供的 " 售后服务 "，市值管理元年开启对 A 股市场将产生意义深远的影响。

银行股破净比例超九成

值得关注的是，《指引》专门对主要指数成分股公司、长期破净公司等 " 关键少数 " 提出了市值管理的要求。

相比今年 9 月下旬发布的征求意见稿，11 月 15 日发布的《指引》正式稿将中证 A500 和创业板中盘 200 成分股也纳入应当制定上市公司市值管理制度的对象。至此，成分股被《指引》规定应当制定市值管理制度的主要指数包括中证 A500、沪深 300、科创 50、科创 100、创业板、创业板中盘 200、北证 50 指数，其中中证 A500 的成分股数量最多。

另外，《指引》在征求意见稿中就已明确，长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划。11 月 15 日发布的《指引》正式稿进一步明确，市净率低于所在行业平均水平的长期破净公司应当就估值提升计划执行情况在年度业绩说明会中进行专项说明。所谓长期破净公司，是指股票连续 12 个月每个交易日的收盘价均低于其最近一个会计年度经审计的每股归属于公司普通股股东的净资产的上市公司。

据 Choice 数据统计，在上述主要指数中，沪深 300 指数、中证 A500 指数成分股破净公司占比较高，截至 11 月 15 日收盘，破净个股数量分别达到 46 只、62 只。其中不乏存在长期破净问题的标的。Choice 数据显示，目前中证 A500 指数 PB ≤ 0.5 的公司有 6 家，分别为华侨城 A、浦发银行、万科 A、中国铁建、兴业银行、新城控股；沪深 300 指数 PB ≤ 0.5 的公司有 10 家，分别为民生银行、华夏银行、光大银行、浦发银行、万科 A、北京银行、浙商银行、中国铁建、上海银行、兴业银行。在这些深度破净标的中，银行股占比较高，目前银行板块的上市公司中破净比例超过九成。

根据《指引》要求，其中一些市净率低于行业平均水平的银行股未来除了应当制定上市公司估值提升计划外，还应当就估值提升计划执行情况在年度业绩说明会中作专项说明。

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