文 | 斑马消费，作者 | 沈庹

1.96 亿元，片仔癀间接入股广生堂，好一出 " 肝肝相照 "。

广生堂控股股东折价出让股权，看重的是片仔癀等，在医药领域的产业实力；片仔癀的投资，则在押注广生堂在创新药赛道的潜力。

这两家上市公司的隔空牵手，最大的看点是，中药和西药在肝病药物领域，可以产生怎样的化学反应。

片仔癀间接入股

对于战略投资者的入股，广生堂控股股东奥华集团表现出了最大的诚意。

11 月 14 日，奥华集团与圆山基金签署协议，转让所持广生堂 800 万股，对价 1.96 亿元。转让价格 24.50 元 / 股，为协议签署前一个交易日收盘价（30.50 元 / 股）的八折。

交易完成后，圆山基金持有上市公司 5.02% 股权，奥华集团及其一致行动人持股降至 40.89%，不会导致控股股东和实际控制人发生变更。

相关公告表示，圆山基金长期看好公司投资价值，将依托合伙人的背景和产业资源优势，推动与公司的产业合作共建，增强产业协同发展、优势互补，做大做强。

圆山基金成立于今年 7 月，注册资本 5 亿元，主要投资方向为中医药、生物医药、医疗器械、医疗服务、康养大健康、日化美妆等相关产业。

该基金普通合伙人和有限合伙人，多为福建漳州国资下属企业。其中，漳州片仔癀投资管理有限公司为基金最大出资方，认缴出资比例 40%，该公司为上市公司片仔癀的全资子公司。

另外，认缴出资 30% 的漳州片仔癀资产经营有限公司，是片仔癀的关联方，它们的控股股东均为漳州国资下属的九龙江集团。

上述交易完成后，片仔癀间接投资入股广生堂，两家以肝药见长的上市公司，实现了隔空牵手。

持续亏损广生堂

广生堂（300436.SZ）为福建省内医药企业，成立于 2001 年，2015 年在创业板挂牌上市。

创业初期，公司产品比较杂，既有抗肝炎类中成药，也有降压茶、减肥茶等产品。从 2007 年起，开始专注于核苷类抗乙肝病毒药物的研发、生产和销售。

目前，公司为国内知名的抗病毒和肝脏健康领域的高新技术企业，也是国内同时拥有阿德福韦酯、拉米夫定、恩替卡韦、替诺福韦、丙酚替诺福韦等五大抗乙肝病毒药物的医药企业。

过去，广生堂主要做仿制药，研发费用相对较低，找准市场、搭建起渠道之后，见效很快。

上市之前，公司表现出了较强的成长性，在抗乙肝病毒药物领域，有一定的市场占有率。

仿制药存在的问题是，市场同类产品较多，市场竞争激烈。

以抗乙肝病毒主要药物之一的恩替卡韦为例，过去价格较高，2017 年，全国集采的平均价格为 12.56 元 / 片。

最近几年，我们在各类新闻中，看到过很多药品集采砍价的场景，国家正在通过带量采购，来挤干药品在流通环节的水分。

2018 年，正大天晴的恩替卡韦在全国集采中中标，直接将产品价格拉低至 0.62 元 / 片。2019 年，广生堂的恩替卡韦胶囊，在 25 地区药品集采中中标，价格更是低至 0.275 元 / 粒。

药品价格的降低，直接拉低的广生堂的盈利水平。2023 年，公司集中采购模式下的毛利率仅为 16.86%，远低于直销（75.40%）和经销（30.70%）。

除了传统优势的抗乙肝病毒药物之外，广生堂旗下还有颇受市场关注的男性健康药物，形成了劲哥（枸橼酸西地那非片）、久哥（他达拉非片）、达歌（盐酸达泊西汀片）等三大治疗治疗 ED、PE 的药物矩阵。

但是，这 " 三哥 " 的市场情况不尽如人意，2023 年给公司贡献的营业收入刚过千万元。而白云山旗下的金戈（枸橼酸西地那非片），该年度单品的营收就高达 12.90 亿元。

目前，广生堂旗下药物品类较多，覆盖肝病、消化系统、呼吸系统、心血管、男性健康等多个领域，但单个治疗领域规模都不大。2023 年，占公司营收 76.74% 的肝病类药物，总收入也才 3.24 亿元。

广生堂也早已看到了仿制药的市场竞争态势，所以，上市之初，公司即明确向创新药企转型。

既然做创新药，就得持续投入研发，还需承担时间和失败的风险。

持续高研发投入的同时，传统业务的盈利水平又被挤压，导致公司的业绩长期承压。2021 年 -2023 年，公司已连续 3 年归母净利润亏损额不断扩大，合计亏损达 5.11 亿元。今年，亏损有所收窄，前三季度归母净利润为 -7064 万元。

2023 年，广生堂的创新药终于开花结果，旗下泰中定于 2023 年 11 月 23 日附条件批准用于治疗轻型、中型 COVID-19 的成年患者。

多金片仔癀

千亿市值的片仔癀（600436.SH），间接入股广生堂，看中的是该公司在创新药赛道的潜力。

这两家上市公司的牵手，最大的市场看点是，中药和西药将在肝病用药领域会擦出怎样的火花。

片仔癀一度被中国人奉为 " 神药 "，曾几何时，茅台 + 片仔癀，才是真正的商务宴请高端局。

拥有 500 年历史的片仔癀，被称为护肝解酒的神器，身上有着太多光环：国家保密级配方、中华老字号、皇室遗珍、肝病药王。

谁能想到，70 年前，片仔癀只是福建漳州制药厂的一种普通产品，一年开工两次，年产量只有几十斤，还有价无市。

但随着国家有关部门对天然林麝资源实施管制，以天然麝香为主要原材料的片仔癀，突然变成了稀缺资源。

据统计，近 20 年间，片仔癀旗下当家的锭剂产品，已提价超过 20 次，目前 3 克片仔癀锭剂的市场零售价为 760 元。

价格的不断上涨，并没有打消用户购买的热情，片仔癀销量不断攀升，推动公司业绩持续增长。2014 年 -2023 年的十年间，公司营业收入从 14.54 亿元飙升至 100.6 亿元；归母净利润从 4.29 亿元增至 27.97 亿元。

可是，今年公司的经营状况没能达到投资者的预期，上半年，无论是营收还是利润的增长，都是 2016 年以来的同期最低水平，尤其是第二季度，归母净利润负增长，为近 7 年来的同期首次。

手握重金的片仔癀，试图通过投资，来进一步拉动公司的业绩增长。

今年 8 月，公司拟出资 2.54 亿元，收购漳州国投公司所持明源香料 100% 股权，借此间接收购水仙药业 30% 股权。水仙药业旗下核心产品是 " 水仙 " 风油精，是我国最老的风油精品牌。

消息一出，引发了激烈争议。市场普遍认为，风油精产品的市场潜力有限，与片仔癀很难产生协同效应，且收购的估值过高，存在利益输送的嫌疑。

很快，交易所向片仔癀下发监管工作函，要求公司对相关问题进一步核实说明。

8 月 24 日，公司回复交易所监管函部分问题，同时宣布，交易暂缓执行。