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来源｜地歌网

作者｜李轩

胖东来帮了近半年，永辉超市的财报依然惨淡。

根据财报，今年第三季度永辉营收 167.7 亿元，同比下降 16.4%；归母净亏损 3.53 亿元，较去年同期亏下降 9.9%；扣非后归母净亏损 6.92 亿元，同比下降 45.8%。

同时，永辉今年前三季度营收 545.49 亿元，同比下降 12.14%；扣非净亏损 6.62 亿元，同比下降 76.5%。

不仅是今年，自 2021 年以来，永辉超市整体营收持续下滑、亏损不断加剧，三年内（2021-2024 年前九个月）扣非净亏损累计高达 90 亿元。

四年亏损近百亿，但永辉超市仍旧是中国连锁商超行业的龙头股，在财务数据和实际业务之间，永辉似乎给外界传递出一种 " 错觉 "。

财报显示，截至今年 9 月底，永辉包含理财的总现金资产约 80.5 亿元，扣除银行贷款后的净现金约 28 亿元，均高于今年年初水平。

但账面上看似充裕的资金，非但解不了真正的燃眉之急，还改变不了永辉高负债率的现实状况。

2021-2023 年，永辉超市的资产负债率分别为 84.47%、87.68%、88.60%，近三年的数据均超过行业平均水平。（据中国上市公司协会，2023 年 A 股批发和零售行业的平均资产负债率为 64.18%。）

自 2023 年 12 月开始，永辉超市相继出售所持有的红旗连锁（转让总价约 7.99 亿元）、万达商管（转让总价约 45.3 亿元）的股份，通过卖股票套现的方式以求缓解资金链压力。

不久前，名创优品又以 62.7 亿元入股永辉，成为其第一大股东；不过永辉能否借此优化资金问题，还有待进一步观察。

另外，永辉超市 2023 年的全年销售额达 855.5 亿元，连续三年位居中国超市业态第二名，2020 年还曾跃居至中国超市销售额的第一名。

但盛名之下，其实难副。

过去三年，永辉持续关闭业绩不佳的门店，到 2023 年全国门店数约为 1000 家，较顶峰时的 1440 家门店减少逾 30%。截至到目前，永辉 2024 年已经关闭 186 家尾部门店；官网显示，截至 9 月 23 日，永辉在全国共拥有 838 家门店。

更惨淡的是，2023 年永辉的坪效为 1.01 万元 / 平方米，较 2022 年下降约 10%，达到了近十年来的最低值。

线下客流不断减少，门店坪效和销售额持续下跌，永辉不得不关店以 " 断臂求生 "，如此陷入一种恶性循环。

永辉近三年资产负债率奇高的原因，或许可以从永辉多年来的折腾中找到 " 答案 "。2016 年前后，永辉在顶峰期开始新零售转型，相继推出超级物种、永辉生活等新业态，接连布局金融、供应链等业务，似乎要 All in 新零售。

但如今来看，永辉的新零售 " 折腾 " 只剩下一地鸡毛，云创在连续亏损后一度被剥离出集团财报，超级物种全面关店，永辉生活也转型成为线上业务。

在投入大量资源后，永辉在新零售战场大败而来。

进入疫情三年，永辉于 2021 年试点的永辉仓储超市，在首店改造后的日均销售增长超出内部估算值，于是在半年内迅速拓展出 50 家仓储店。

当年正是全国超市如火如荼转型仓储会员店，永辉也一度要大举转型仓储业态，但其后开店计划被搁置，永辉超市的仓储店转型似乎又留下了一地鸡毛。

在改造、新开各类门店时，永辉做了很多重资产、重投入的事；而新开业态之初流通货量的激增，应付账款的脉冲式挤压。以上因素可能一并造成了永辉目前资产负债率过高的窘境。

对于持续闭店、业绩下滑的问题，实际上不止发生在永辉一家超市身上。

据联商网统计，今年 1-7 月，全国至少 15 家沃尔玛门店关闭；整个 2024 财年，高鑫零售也关闭了 20 家大卖场。

同时，根据 2024 年半年报，12 家超市上市企业里，7 家出现营收同比下滑，其中人人乐降幅最大，同比下降 39.86%；净利润方面，联华超市、中百集团、京客隆、步步高、人人乐等 5 家出现亏损；中百集团净利润降幅最大，同比下滑了 614.42%。

传统商超不可逆的颓势，基本已经是老生常谈的话题，从采销体系、门店运营、服务细节等方面，再到供应商对传统线下渠道和新兴渠道的态度转变，其实都在倒逼传统商超去大胆革新，但也要回归零售本质。

首都经贸大学消费大数据研究院执行院⻓陈立平曾表示，过去零售渠道与消费者的互动很浅，消费需求很难及时传导至生产环节，导致供应商有生产惰性，" 超市货架上的食用油、大米，二十年来的包装和规格都没有变化。"

名创优品创始人叶国富也在研究了线下超市的 " 二房东 " 经营模式后表示，在行业向上发展时，这些超市挣钱很轻松，但是对于商品的把控越来越弱，甚至到了 " 给钱就能上 " 的地步，也渐渐远离了消费者的真实需求。

所以，永辉超市必须继续折腾，尤其是卖身给名创优品，永辉还得不断寻找出路，而当下最有效的途径，就是胖东来式的 " 爆改 "。

以今年 6 月胖东来帮扶首店郑州永辉超市信万广场店为例，调改后 7 月份完整月的销售额 5835 万元，达到 187 万元 / 日，是调改之前日均销售额的 13.9 倍；10 月，北京永辉超市学习胖东来自主调改的石景山喜隆多店，当天迎来达 1.4 万次的支付客流，销售总额达 170 万元。

胖东来的商品、服务和运营模式确实值得学习，但这次永辉能真正学到精髓吗？

在北京永辉调改首店内，不同于郑州调改首店，胖东来自营品牌 DL 的商品并没有出现在显眼的位置，商品种类相对而言也更少；另外，自营商品区内陈列着很多白底橙色竖线包装的商品，比如在胖东来也是爆款的洗衣液，消费者误以为是 DL 品牌，但仔细确认后才发现是永辉自营品牌 YH。

数据显示，在首店郑州信万广场店的调整中，永辉超市门店下架单品 10841 个，新增商品 12581 个，新增单品占比 80%，梳理后的商品结构达到胖东来商品结构的 90% 以上。

同时，今年三季度永辉超市自有品牌上市 23 支 SKU，前三季度自有品牌营收 14.99 亿元，其中精酿啤酒品类（也是胖东来的爆款）表现突出，旗下品牌咏悦汇精酿上市后月均销售额达 520 万元。

到底是全面学习、全面革新，还是亦步亦趋、执着于 " 以我为主 "，永辉超市似乎还是保留了一些不变的 " 固执 "。

2015 年，京东首次入股永辉，虽然永辉当时自我尝试的电商项目没有起色，但与京东的合作也不深入，永辉并未将互联网最核心的 " 数据墙 " 推倒，反而是在投资方背后自建 " 数据帝国 "，坚持自己做新零售模式。

直到去年，市场传言京东准备全资收购永辉。据《雪豹财经社》报道，京东想让永辉千家线下门店和生鲜供应链完全融入京东体系，而永辉超市董事长张轩松则倾向接受京东的纯财务投资，不想将自己的心血完全交予他们。

双方随后否认了收购传闻。

确实，永辉已经在积极地自我革新了，学习胖东来、" 卖身 " 名创优品、砍掉超市行业固有的后端费用、与美团达成闪电仓合作，这家成立长达二十余年的中国超市巨头，正在跑步跟上新时代；而在叶国富眼中，中国超市行业二十年一遇的结构性机会，还在未来。

但永辉 " 以我为主 " 的坚持也并没有完全改变，它有自我耕耘培养的自营品牌，还有在福州本地推举起一定口碑和声量的线上 APP，它的商品和供应链体系依然是零售行业前列的水平，还有它维护并坚持的内部数据池，永辉目前并不乐见于全面开放。

即使在名创优品入主后，向外部开放与固步坚持之间的 " 永辉矛盾 "，可能还会继续。

可胖东来 " 爆改 " 的新鲜劲总会过去，名创优品显然也要按照自己的战略去调改或融合永辉，未来双方是否会在 " 永辉矛盾 " 这件事上出现战略与行动的失调呢？

或者说，接下来永辉要怎么继续 " 折腾 " 呢？

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