华安证券股份有限公司谭国超 , 李婵近期对春立医疗进行研究并发布了研究报告《2024Q3 业绩短期继续承压，2025 年有望改善》，本报告对春立医疗给出买入评级，当前股价为 13.79 元。

春立医疗 ( 688236 )

主要观点：

事件：

公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司营业收入 5.08 亿元（yoy-35.84%），归母净利润 0.61 亿元（yoy-66.14%），扣非净利润 0.44 亿元（yoy-72.82%）。

其中，2024Q3，公司营业收入 1.28 亿元（yoy-49.03%），归母净利润 -0.18 亿元，扣非净利润 -0.22 亿元。

点评：

集采政策影响公司出厂价，24Q3 毛利率下降

2024 年第三季度，公司的关节（膝关节、髋关节）执行新一轮的集采价格，我们预计公司产品的出厂价有所下调，对渠道存货的补差价处理影响了公司的收入水平和毛利率水平。2024Q3 公司销售毛利率约为 62.70%，较前几个季度均有明显下降。公司毛利率水平一方面取决于产品结构的变化，一方面取决于公司降本增效的效果。公司通过集采产品可以扩大空白医院的覆盖，预计能够带动公司非集采产品快速入院，同时公司已逐步布局上游原材料，实现自给自足，通过降低原材料成本等方式来控制成本，毛利率预计未来不会再继续下降。

公司持续增强研发，拓展新领域和新产品

2024Q3 公司研发费用 0.32 亿元，连续 13 个季度研发费用在 3000 万元以上，2024Q3 的研发费用率高达 24.98%（同比 +9.00pct）。截至 2024 年第三季度，公司在国内持有 174 项产品的注册证或备案凭证，其中第三季度取得将近 20 项注册证或备案凭证，丰富了公司骨科、齿科等产品的多元化布局，为公司未来业绩增长提供了动力。

另外，公司积极拓展骨科前沿领域。2024 年 8 月，工业和信息化部与国家药品监督管理局联合公布 " 人工智能医疗器械创新任务揭榜优胜单位 " 名单，公司的骨科手术导航系统长江 INS-1 项目成功上榜。

投资建议

我们调整了业绩预测，预计 2024-2026 年公司收入分别为 7.75 亿元、10.19 亿元和 13.02 亿元（前值为 12.85 亿元、15.77 亿元和 19.70 亿元），收入增速分别为 -35.9%、31.5% 和 27.8%，2024-2026 年归母净利润分别实现 1.17 亿元、2.04 亿元和 2.74 亿元（前值为 2.62 亿元、3.52 亿元和 4.51 亿元），增速分别为 -57.7%、73.9% 和 34.0%，2024-2026 年 EPS 预计分别为 0.31 元、0.53 元和 0.71 元，对应 2024-2026 年的 PE 分别为 45x、26x 和 19x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安丁丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.95%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.53 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.75。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。