近期政策面出现鼓励价值投资的利好，有可能影响 A 股风格转换。

监管方面近期大力整治社交媒体上的不合规直播荐股，证监会又在 11 月 15 日发布《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》，要求长期破净公司制定价值提升计划，主要指数成份股公司要制定市值管理制度，这也给出了鼓励价值投资的明确信号。

在此利好带动下，11 月 18 日上证指数微跌，以银行为首的低估值 " 破净股 " 却逆市领涨。中证银行指数当天上涨2%，今年以来上涨27.7%，仅次于券商板块。值得注意的是，券商板块涨幅主要源自 9.24 新政之后的一轮暴涨。而银行股在2024年前9个月就已经一路向上，在此前A股全线承压的背景下走出 " 一枝独秀 " 行情。

提前布局低估值板块的朋友，在 2024 年终于开始看见价值投资在 A 股制胜的曙光。

对于2024年银行股等低估值板块的这一波行情，私募基金荒原投资的创始人兼投资总监凌鹏把握得非常精准。凌鹏在创办私募之前，曾担任申万证券研究所首席策略分析师，并三次获得新财富最佳策略研究第一名，算是在卖方研究领域达到了 " 天花板 " 级别的高度。

早在 2021 年，凌鹏经过系统研究后判断我国银行业已提前做了足够预防措施，能有效隔离房地产市场下滑的风险，在跌出 " 价值洼地 " 后具备长期投资价值，并自此对银行板块进行系统配置。

这一次对价值投资的坚持，带来了丰厚回报。根据私募排排网披露的数据，荒原投资旗下4只私募基金产品中，有3只今年以来投资收益率接近30%，1只达到50%（数据截至11月15日）。

对于价值投资在 A 股的制胜机会，凌鹏一直坚持看好。在今年 2024 年 8 月 22 日，A 股承压又在进行 "2800 点保卫战 " 之时，凌鹏在接受采访的时候强调 " 红利投资是十年磨一剑的机会 "。

当前 2024 年临近岁末，人们在展望2025年A股前景的时候，对机遇与风险的判断、权衡与取舍异常艰难。一方面特朗普当选美国总统号称要对全球输美商品加征关税的利空，会令大部分新兴市场承压风险加剧；另一方面，大家又在期待 2024 年底到 2025 年初，国家能出台强力的财政与消费刺激政策，带动经济复苏与上市公司企业利润复苏，给资本市场带来新的机遇。

而当前的 A 股走势令人备受煎熬——自 10 月 8 日大盘 " 开盘涨停 " 上探 3674 点阶段性见顶之后，上证指数最近一个月在 3200 到 3500 点区间反复震荡。"9.24 新政 " 行情中领涨的券商科技板块深度回调，短线资金快速切换板块令 " 妖股 " 此起彼伏，" 天地板 " 与 " 地天板 " 频繁出现——在最极端的个股走势里，股价出现过在几分钟内从涨停到跌停的切换，振幅高达 40%。

A 股两融余额近期突破 1.8 万亿创九年新高，近期在流动性与杠杆资金驱动下的概念炒作风，很容易让人怀疑价值投资在当前 A 股到底行不行得通？最近涨得最好的个股里，很多的业绩一塌糊涂，而一些业绩显著增长的公司却在深度回调。

这种行情让人左右为难，既后悔踏空概念股炒作的暴涨行情，又担心高位接盘的风险；对于业绩不错的低估值股票，却又担心入手后 " 原地踏步 "，浪费时间错过行情。

面临 2025 全球宏观趋势的大变局，在当前剧烈波动的市场上，想要规避风险把握机会，就必须要看清楚这一轮行情启动的底层逻辑。而且看准市场风格切换的节奏也很重要——即便看对方向，一旦踏错节奏，也容易造成损失。

为了帮大家看清楚 A 股在 2025 年的运行逻辑，系统梳理当前在 A 股做价值投资的制胜要素，我们特别邀请知名私募基金荒原投资的创始人兼投资总监凌鹏，于11月30日在上海担任Alpha季度闭门私享课主讲嘉宾，围绕《追寻价值投资在A股的制胜关键》分享他最新的投资与研究心得。想要面对面与凌鹏老师深度交流的朋友，请点击以下课程海报报名，目前报名可享受早鸟特惠。

我们邀请凌鹏老师来担任主讲嘉宾，也是因为他是 A 股市场上少有的兼具卖方研究和买方投资丰富实战经验的高手——他拥有七年头部机构卖方研究和十多年买方投资的从业经验，完整地经历了 A 股近 20 年的牛熊更迭，并勤于在复盘中总结反思，不断打磨自己的投资策略方法，形成了一套基于 A 股价值投资的方法论。

从担任卖方分析师到公募基金经理、私募基金创始人的各个职业发展阶段，凌鹏都实现了行业最顶尖的成就。从复旦大学毕业后，凌鹏在 2006-2012 年担任申万证券研究所首席策略分析师，期间三次获得新财富最佳策略研究第一名。

在达到卖方研究 " 天花板 " 级别的成就之后，凌鹏从 2013 年转入买方，在公募基金里用 4 年时间完成系统研究与投资实践的融会贯通——他在 2013-2015 年担任东吴基金研究部副总经理和基金经理，在 2015-2016 年担任兴业全球基金研究部副总经理、投资专户经理。

2016 年，凌鹏创办自己的私募基金荒原投资，在 A 股市场上进行了长达 8 年的价值投资实践。

难能可贵的是，凌鹏持续对自己这些年的投资实践进行系统的复盘、总结，并乐于分享给关心投资的朋友。近年来凌鹏出版了《策略投资方法论》、《周期、估值与人性》两本专著，以融会贯通研究分析框架与投资实践细节为特色，赢得读者的广泛认可与共鸣。

凌鹏也是华尔街见闻平台上最受用户认可的主讲嘉宾之一，他在华尔街见闻上已打造出《A 股复盘笔记》、《A 股经典案例复盘》、《A 股行业比较复盘》共 3 门 A 股复盘系列大师课，课程广受付费用户好评。

对凌鹏有所了解的朋友都清楚，他在复盘中毫不讳言自己过往在投资实践中踩的坑、犯的错，他更关注的是从过去总结经验教训，以指引未来的投资实践。

即便拥有新财富最佳策略研究第一名的光环，凌鹏的投资实践之路也并非全程坦途。凌鹏经常会与人分享他 2013 年从卖方研究转入买方投资时候因为经验主义看空市场，所错过的牛市大行情。" 基于之前的框架，中国经济当时确实要步入下行周期、传统行业产能过剩得厉害。这种判断并没有错，但创业板狂潮以及后续蓝筹的补涨令我瞠目结舌，A 股居然可以在经济下滑最厉害的时候走出了大牛市！"

凌鹏复盘 A 股过去 25 年最大的四轮牛市（1999 — 2001 的 5 · 19 行情、2005 — 2007 的蓝筹泡沫、2013 — 2015 的创业板牛、2019 — 2021 的茅宁泡沫）行情之后发现，其中有三次牛市是处于 " 内忧外患 " 之际。因此他认为 " 经济好 " 对于 " 股市牛 " 即不充分、也非必要。这个逻辑，对于当下展望2025年A股前景，会非常有帮助。

在当下，凌鹏对于 A 股的未来中长期走势比较乐观。他近期在自己的微信公号上发布了两篇文章：《98 年，你会买房吗？》、《迎接股权时代的到来》。凌鹏认为我们当前正在经历地产时代向股权时代的转变，而最近 9.24 行情爆发传递出最关键的信息是：高层对股市的定位发生了改变，市场闻到了时代改变的气息。

在具体的投资策略方面，凌鹏仍然坚持价值投资，看好银行、钢铁、建筑等低估值甚至是大面积 " 破净 " 的板块。在他看来，煤炭、工程机械、航运、银行等行业虽已告别高增长的 " 少年时代 "，但在经历了十多年的持续回调之后，目前行业基本面稳固，且估值水平非常低，在当下可以算是进入投资性价比非常不错的 " 中年时代 "。

在复盘过往实践的时候，与踏空同样痛苦的，可能是 " 卖飞 "。

凌鹏说过：2019 — 2020 年是他最遗憾的年份——他看准了创业板历史级别的机会，却在市场的剧烈振荡中没忍住煎熬获利了结，最终错过了后面的大行情。"2018 年前九个半月我们躲过了所有的下跌，在创业板指数 1300 — 1350 的时候大举建仓。结果十一长假后的两跟大阴线让我们也损失了 10%，但此时我依然认定这是个大机会、选择继续蹲守。后面四个月的底部盘整让我备受煎熬，熊市除了损伤人的净值和财富外，还会影响一个人的格局。慢慢我对之前深信不疑的判断也有点不自信，最终在 2019 年年初的井喷中迅速了结、再也买不回来。天鹅肉是吃到了，但咽得太快、没品到味道。"

凌鹏在复盘文章里写道：我 2018 年底布局创业板的时候绝对不是想赚一波 50% 的月度行情走人，这是一个 " 三年半下跌 " 才熬出来的大机会。但最终还是没有吃到大肉，这就是缺少从认知到操作的最后一跃！自此，让我深刻感受到，认知只是投资的基础、承受人性煎熬才是投资的主旨。

凌鹏把他最近 15 年来的投资经历，结合历年行情复盘写进了《周期、估值与人性》一书中。前 20 位报名参加 11 月 30 日本次 Alpha 季度闭门私享课的朋友，都可获赠该书的凌鹏亲笔签名版。在半天的闭门分享课程中，凌鹏将对价值投资在 A 股制胜关键进行最新一轮复盘与总结，并展望低波红利策略在 2025 还能走多远，研判未来的攻守应对策略。大家也能在 1 小时互动问答环节中，面对面问出自己最关心的问题，让凌鹏为你答疑解惑，助力个人关键决策。

最后再次提醒一下，Alpha 季度闭门私享课目前报名可享受早鸟特惠价，早鸟价有效期截至 11 月 26 日，感兴趣的朋友可以抓紧点击上面的课程海报报名。还想了解更多课程细节的话，也可以微信扫码下方图片，咨询 Alpha 小助手。