日前，高盛资产管理发布题为《2025 年资产管理展望：重新调整的理由》的报告，该报告认为，利率宽松周期、地缘局势等让投资者更有理由调整其关注焦点。

高盛资产管理对未来可能路径的看法表明，在公开市场和私募市场利用广泛、多样和全球性组合有助于优化投资表现并规避风险。全球投资者有充分的理由投资债券、扩大股票投资、探索另类投资路径，以及在颠覆中寻找机会。

资事堂将这份报告要点总结如下，以飨读者。

全球一片 " 鸽 " 声！

这份报告认为：2025 年大多数发达市场和新兴市场可能将以不同的步伐降息，最终稳定在一个高于此前低利率环境的水平。

其一，美国明年可能进一步降息。尽管劳动力市场数据喜忧参半，但美国经济仍保持韧性。在经济周期后期机遇和尾部风险挥之不去的背景下，高盛资产管理倾向于美国经济实现软着陆。如果通胀继续降温，美联储可能会在 2025 年进一步降息，并可能随后在年底结束一轮宽松周期。劳动力市场、消费者信心，以及新一届政府的政策方向和施政顺序将对经济至关重要。

其二，各国央行料向鸽派倾斜。英国经济增长放缓和通胀正常化可能加速降息的节奏。包括加拿大央行和瑞典央行在内的各国央行也向鸽派倾斜。日本则是不同情况。

其三，新兴市场扩大宽松政策。更为鸽派的美联储为整个新兴市场的宽松政策打开了大门。韩国、泰国、南非和墨西哥均降息，2025 年新兴市场货币政策降息幅度应会扩大。新兴市场增长保持相对韧性，通胀远未达到 2022 年的峰值。

拓宽固定收益投资

历史经验表明，美联储降息环境下，投资者应将目光投向债券市场。

2025 年，随着固定收益市场整体收益增加，从现金转向债券投资应会带来回报。投资者必须了解每个板块的复杂性，以驾驭宽松周期，捕捉收益机会，并运用跨行业、跨地区的动态投资方式。主动型投资策略、多元化和审慎风险管理尤为重要。

美联储将在今年十二月和 2025 年年初继续降息。此后的降息路径将取决于新政府的施政方向。主要的固定收益风险是出现新一轮通胀，这可能会放缓宽松政策的步伐。

2025 年跨越不同利率市场的动态投资策略应能与核心债券配置策略形成补充。高盛资产管理偏好灵活策略，进行行业、地区和发行人等方面的无缝切换，从而更好地把握市场机遇。

全球股市前景广阔

目前，美国股市集中度接近百年以来最高水平，股市回报结构预计将拓宽。超大型股的基本面看起来较为稳健，但其市场主导地位并不可持续。由于标普 500 指数的表现在很大程度上取决于少数股票的前景，因此对美股大盘股指数的被动配置可能会出现风险。

2025 年，对美股大中型股进行全面、差异化的配置可能会带来正回报。主动型管理有助于甄选尚未被发现的优质企业。这些企业具备长期增长、有吸引力的估值、优秀的管理团队和令人信服的财务状况等特性。

至于欧洲和亚洲的股指，其中科技股权重较小，金融股的表现更佳，例如欧洲银行股这类股票近期表现优于美股七大科技巨头。

派发股息的公司存在投资机会，这些公司拥有可持续的资本回报、稳健的现金流、良好的资本纪律和稳定的分红历史。配置这些公司可能有助于投资者缓解波动性和市场下跌带来的影响。从历史数据上看，国际市场的波动性和下跌幅度较美国更甚。