来源：直通 IPO；文 / 孙媛

这个季度，携程又 " 营利双收 "。

2024Q3，携程营收 159 亿元（约合 23 亿美元），同比增长 16%，环比增长 24%；净利润为 68 亿元（约合 9.70 亿美元），更是表现优秀，同比增长 47.8%，环比增长 74.35%。

数据表现之下，可见收入渐涨，携程更 " 赚 " 了，净利润同比和环比增速已然是净收入的近 3 倍。

再回到今年 Q1、Q2 来看，" 双收 " 局面已然稳定。

前两季度营收分别为 119.05 亿元、127.72 亿元，环比呈现增长态势，同比更是分别增长 29.43%、13.56%。再到净利润这边，不仅 Q2 直接 " 爆表 "，同比增速达 507.45%，今年前三季度 " 赚 "150 亿元，更是 2023 年全年净利润的 1.5 倍。

而赚得盆满钵满还只是这个 OTA 龙头的财报面，在二级市场上，携程更是加速狂奔，较年初 1793.71 亿港元市值飞涨了 1439.7 亿港元至 3233 亿港元，不仅增速近一年达 80%、位列众大厂之首，更是一举超越百度成为了 TOP8 市值的中国互联网大厂。

回想梁建章曾谈到的那句 " 拿高倍望远镜都看不到携程的竞争对手 "，现在从携程的盈利和市值表现来看：携程的确飞得高。

近四年的利润，今年前三季搞定

当然，三季度的营利双增，绕不开国内旅游市场的强劲复苏势头以及暑假是旅游旺季的这个季节性因素。

根据国内旅游抽样调查统计结果来看，2024 年前三季度国内出游人次达到 42.37 亿，较去年同期增加 5.63 亿人次，同比增长 15.3%，国内游客出游总花费为 4.35 万亿元，比上年增加 0.66 万亿元，同比增长 17.9%。

其中，一季度国内出游人次 14.19 亿，同比增长 16.7%；二季度国内出游人次 13.06 亿，同比增长 11.8%；三季度国内出游人次 15.12 亿，同比增长 17.2%。

这些数据进一步印证梁建章所说的 " 消费者信心的提振和旅行热情的高涨，国内和国际旅行都表现出了强劲的增长势头 "。

也让受益于国内、跨境、入境旅游回暖的携程营收进一步增长，放长到前三季度来看，携程收入为 406 亿元，去年同期为 342 亿元，同比增速为 18.76%，已经超出了整体大盘走势。

而 Q3 的财报数据还得分四大主营业务来看。

2024Q3，携程住宿预订营收为 68 亿元（约合 9.69 亿美元），同比增长 22%，环比增长 32%，" 双增 " 显著，交通票务营收为 57 亿元（约合 8.05 亿美元），增速较为缓和，同比增长 5%，环比增长 16%。

同时，由于旅游度假预订量增长，本季度旅游度假业务营收为 16 亿元（约合 2.22 亿美元），同比增长 17%，环比则大增 52%。而受季节性因素的影响较弱的商旅管理业务，则营收为 6.56 亿元（约合 9300 万美元），同比增长 11%，环比增长 4%。

从数据来看，住宿预订和交通票务营收作为携程收入的主心骨，分别占总收入比例为 43% 和 36%，本季度贡献了近八成的收入；住宿预订跟旅游度假业务则扮演着本季度增长引擎的角色。

不过，Q3 营收虽好，但与净利润的飞涨相比，就略显 " 平平无奇 "。

本季度携程净利润 68 亿元，相比上年同期的 46 亿元，增长 47%，相比上一季度的 39 亿元，增长 75%，增速表现均在营收的近 3 倍。

更厉害的是，今年前三季度，携程净利润合计超 150 亿元，而 2020 年至 2023 年这四年，携程净利润分别为 -32.69 亿、-6.45 亿、13.67 亿、100 亿，意味着携程用 9 个月的时间，不仅填平了 2020 年至 2021 年的亏损，甚至还赚到了 2022 年至 2023 年的净利润，呈现出全面回血并乘胜追击的态势。

今年第三季度，携程毛利润达 130.73 亿，同比增长 15.96%，环比增长 24.95%，毛利率更是自去年 Q4 开始连续走高至 82.4%，创历史新高。

要知道，今年上半年，爱马仕的毛利率为 70.6%，LV 母公司路易威登集团毛利率为 68.8%，携程毛利率超奢侈品品牌超 10%，赚钱能力可见一斑。

而携程之所如此赚钱，且越赚越多，还得一分为二来看。

携程的收入基本盘是住宿预订和交通票务，不过目前机票平均价格仍是同比走低的态势，也让交通票务带动利润的作用较小，利润主要还是得靠高盈利的住宿预订来拉动。

据行业测算，在住宿上，行业的佣金率则能达到 15% 甚至更高。而携程合作的酒店以高端酒店为主，在高端酒店供应上的壁垒 + 高价值人群建立的信任，客单价更高，利润空间也更大。

据光大证券测算，美团单间夜贡献佣金收入仅 13.3 元 / 间夜，而携程的佣金则为 42.6 元 / 间夜，可见携程在供应商面前的强大议价能力，和其他 OTA 平台无法企及的高星酒店资源。

根据弗若斯特沙利文的资料，在中国一站式综合出行平台中，携程排名第一位，市场份额高达 31.6%。

而携程不仅家大业大，还 " 勤俭持家 "。

三季度，除了因国内业务趋缓和海外 & 出入境业务的拓展需求下，营销支出的需求比较大，运营费用中的销售和市场费用花了 34 亿、同比增长 22.6% 外，其他费用增速均低于营收增速。研发费用和管理费用分别同比仅增加 1.8% 和 1.7%，近乎原地踏步、被收入增幅进一步摊薄。

简而言之，挣得远比花得多，携程 Q3 想不 " 赚 " 都难。

强敌环伺，携程继续国际寻故事

但赚得多，也不意味着携程就能躺赢。

携程的本质就是一个联通商家和消费者的中介平台，控制着这一行最稀缺最有利润的东西——最广大的高星酒店资源。

但是高星酒店日子也并不算好过。

据文旅部公布的数据，2024 年第二季度全国五星级饭店平均房价 601.62 元 / 间夜，同比下降 2.7%；平均出租率 58.25%，同比下降 3.34%。

与此同时，过多让利 OTA 对酒店集团来说也是不小的压力，不少中高端酒店通过扩张提高连锁化率，扩大会员规模、提升会员权益的吸引力，来主动降低对 OTA 的依赖。

根据《2024 中国酒店业发展报告》，截至 2023 年底，按连锁客房数量算，酒店连锁化率从去年的 38.75% 提升至 40.95%，其中中档、豪华酒店连锁率均超过 55%。

此前，万豪集团宣布，2024 年开始万豪大中华区不再给第三方预定的白金卡及以上会员，提供免费的酒廊、双早、升级等会员待遇，这里的第三方预订包括在线旅游渠道、旅行社、信用卡等。

洲际、凯悦、希尔顿等高星国际酒店品牌也有类似规定，在第三方预订的高卡会员不能享受会员待遇，且无法进行酒店积分。

这边高星酒店或需要携程等 OTA 平台寻求利润的平衡点，另一边则是美团抖音小红书的强势来袭。

环球旅讯与数字 100 发布的《2024 年 Q1 中国旅游消费趋势洞察报告》显示，在目的地玩乐的预订方面，大约 41.6% 的受访者选择了美团，比例远超其他 OTA 平台。

同样来势汹汹的还有抖音，在内部还将酒旅业务升级成为生活服务的一级部门，和到店业务平行；甚至成立了旅游公司，打通整条旅游产业链。

背靠 2 亿用户的小红书，也开始打造新的文旅 " 试验田 "，其控股的旅游公司更是在 7 月 12 日于上海成立，或要形成了做文旅行业的商业闭环。

2024 年国庆假期，小红书上旅游笔记发布量 221 万 +，同比增长 11.8%，累计曝光量 47 亿 +，累计阅读量 9.6 亿 +。根据公开信息，目前小红书已经和多个旅游目的地、景区、酒店等合作。

新面孔的纷纷入局，已然在稳定的 OTA 局势下暗潮涌动。而携程早就筹备了新增量。

三季度财报会上，谈及未来，携程创始人梁建章谈到，" 我们坚信由人工智能引领的技术革命将成为塑造全球旅游业未来的的核心驱动力。"

携程 CEO 孙洁则表示，" 我们致力于通过提供卓越的客户服务、促进合作伙伴的业务发展并通过旅游向世界介绍中国。"

两句话，依然指向国际业务。

根据 Fastdata 发布的《2023 年中国出境游行业发展报告》，在国内 OTA 平台中，携程旅行占据市场份额的 54.7%，位居第一；飞猪旅行占比为 27.1%；而同程旅行的占比为 11.5%。

Q2 出境游方面，携程出境酒店和机票预订已全面恢复至 2019 年同期水平，国际版品牌 Trip.com 对集团总收入的贡献约在 10% 至 15% 之间；再到 Q3，出境游的机酒预订量已恢复到 19 年同期的 120%（上季度为 100%），纯海外业务的预订量也保持着 60% 的高速增长（上季度为 70%）。

可见仍非常强劲的出境和国际旅游业务，是本季拉动集团整体增长的主要功臣。

从盈利水平看，目前不论是酒店住宿还是机票预订，国际 OTA 平台佣金率都普遍高于国内平台，据公开信息显示，2023 年，全球最大的在线旅游公司 Expedia 整体佣金率约 12.3%，全球在线旅游公司 Booking 整体佣金率约 14.2%，而携程包含交通、酒店、度假等业务的整体佣金率在 4% 左右。

这意味着伴随着海外市场份额的进一步加大，携程还能更 " 赚 "。

不过值得注意的是，携程国际 OTA 平台 Trip.com 收入保持增长，但增速有所放缓，一季度的收入增速为 80%，意味着在国际化道路上，面对着 Booking、Expedia 等全球 OTA 平台的领先地位，携程仍需努力。

在 2019 年携程 20 周年庆典上，梁建章曾立 flag：" 携程要用 5 年时间做到全球最大的国际旅游企业。"

到 2024 来看，进度条已经拉很长了。