销量、收入、毛利率创新高，可拥抱 AI 的小鹏汽车却暂时遭遇投资者的冷眼相待。

作 者   | 清 辰

责   编   | 李晓瑞

出 品 | 汽车 K 线

" 过去两年，小鹏汽车在暴风雨中间自我变革。而处在暴风雨中间，我认为内心反而会更加平静，因为我们看到危机，往往也是转机。"

11 月 19 日，被小鹏汽车董事长何小鹏称为该公司 " 史上最强财报 " 的 2024 第三季度财报发布。当晚，何小鹏在三季度业绩电话会议上，讲出上述这番话。

收入增长、超额完成季度交付目标，小鹏汽车在三季度过得不错，但仍是转机与危机并存。

01

销量、收入大涨，大众贡献不菲

2024 第三季度，小鹏汽车实现收入 101 亿元，同环比分别上升18.4%和24.5%。其中，汽车销售为这家造车新势力带来收入88 亿元，较今年二季度增加近 30%，与去年同期相比，也有 12.1% 的增幅。

「图片来源：小鹏汽车 2024 三季报」

收入增长得益于同期小鹏汽车交付量增加。三季度，小鹏汽车交付新车 4.65 万辆，较二季度大幅增长超 54%。

8 月 27 日，小鹏 MONA M03 上市。随后，小鹏汽车交付量迅速在 9 月突破 2 万辆，创该公司月度交付量新高，效果可谓立竿见影。

11 月 7 日，售价 18 万 ~22 万元的小鹏 P7+ 正式上市，意图十分明显，就是希望在年末冲刺阶段，继续保持销售层面的增长势头。

" 我们的体系能力在变革后全面提高，M03 和 P7+ 的成功上市，标志着我们大产品周期的增长正循环已经开启。" 在何小鹏看来，两款新车让小鹏汽车进入新一轮的增长周期。

除此之外，小鹏汽车三季度服务及其他收入达到 13.1 亿元，同比大涨 90.7%。

对此，小鹏汽车在财报中表示，这是来自大众汽车集团的电子电气架构技术战略合作有关的技术研发服务收入所致。

与大众合作产生的收益，即便因零配件销售下降被部分抵消，仍占据了小鹏汽车季度总收入的近 13%。

值得注意的是，三季度服务及其他利润率达到 60.1%，这家来自欧洲的重要投资者，给小鹏汽车带来的是真金白银。

毛利率方面，2024 年以来，小鹏汽车的毛利率进入到稳步增长区间。二季度结束时，毛利率达到 14% 之后，三季度再增加 1.3 个百分点至 15.3%，较去年同期更是增长 18 个百分点，创历史新高。

「图片来源：小鹏汽车官微」

相比已经发布三季报的两家造车新势力——零跑汽车（毛利率 8.1%）和蔚来（10.7%），明显高出不少。

02

亏损扩大，遭股市冷眼

交付量、收入双双创下新高，但小鹏汽车单季度亏损却在扩大。财报显示，三季度小鹏汽车普通股股东应占净亏损（即归母净亏损）为18.1 亿元，虽同比减亏 53.5%，但较二季度的归母净亏损 12.8 亿元，扩大 5.3 亿元，环比增亏 41.4%。2024 前三季度，小鹏汽车净亏损 44.6 亿元，资产负债率为 58.1%。

这不得不再提 MONA M03，这款售价在 12 万 ~16 万元区间的产品，为小鹏汽车带来交付量上的增长同时，显然在利润层面没能带来更多贡献。

三季报中，小鹏汽车预计，今年第四季度，公司新车交付量将介于 8.7 万 ~9.1 万辆，同比增长 44.6%~51.3%。另外，四季度总收入预计将达到 153 亿 ~162 亿元，同比增长 17.2%~24.1%。

对于已经过半的四季度，小鹏汽车有着相当高的期待，但其亏损情况能否有所改观，尚属未知。

「小鹏汽车港股股价 K 线图」

三季报发布后开盘，小鹏汽车美股股价下跌 3.77%，报收 12.52 美元 / 股；次日，小鹏汽车港股下跌 3.08%，报收 50.35 港元 / 股。

11 月 21 日早盘，小鹏汽车港股低开，随后震荡下行，其间下跌幅度一度达到 5.26%；至午间休市，该股股价较前一日续跌 4.87% 至 47.9 港元 / 股。

显然，亏损扩大对于投资者的触动，远比收入与销量的增长来得更加敏感。

" 在血海中游泳，一直游到海水变蓝 "，这是小鹏汽车在发布三季度业绩时，开篇重点提及的。

业绩电话会议上，何小鹏也谈到，小鹏汽车具备的领先智驾能力和极致的成本控制能力，是从血海游到蓝海的杀手锏。

可随着小鹏汽车主推车型从小鹏 P7、G6、G9 等在 20 万元以上市场拼杀的产品，转向 M03、P7+ 这些主打 20 万元以下、甚至 15 万元以下市场的新车时，向下扩张在为这家造车新势力带来市场份额增长机遇的同时，也蕴含着一定风险。

毕竟，目前所有新能源品牌，尤其是 " 大厂新势力 " 已经在该价格区间投入重兵。

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乘联分会统计，今年 1~10 月，纯电动汽车批发销量同比涨幅仅为 13.9%，而插电混动和增程式涨幅分别为 86.6% 和 95%。

「图片来源：乘联分会」

虽然纯电动汽车仍占据新能源市场的大部分份额，但增量已经是 A0 和 A00 级所贡献，纯电动车的基础代步属性愈加明显。

纯电动市场的增速放缓，随之而来的便是竞争愈发激励，纯电动市场，可能不会再有蓝海。

当然，小鹏汽车认为还有 AI 可以仰仗。

10 月 24 日，小鹏汽车更名为小鹏 AI 汽车公司，之后上市的小鹏 P7+ 被赋予 AI 汽车的名号。

何小鹏相信，未来的 10 年是 AI 的时代，" 我很有信心带领小鹏汽车成为面向全球的 AI 汽车公司，引领 AI 在出行领域的大规模应用 "。

11 月 6 日，小鹏汽车 "AI 科技日 " 活动，向外界展示了包括图灵 AI 智驾、AI 机器人等最新研发成果。

但现阶段 AI 汽车在移动出行领域，仍主要停留在概念层面，面临着技术、法律以及消费者接受程度等多方面的阻力。

在这些阻力被一一清除之前，将 AI 技术确定为发展方向的小鹏汽车，倒不如先潜下心来，为身处红海的自己寻找到盈利的关键抓手。