本文来源：时代周报 作者：申谨睿

图源：Pixabay

因对第四季度的业绩指引未能达到最高预期，英伟达股价盘后一度跌超 5%。

北京时间 11 月 21 日凌晨，英伟达发布 2025 财年第三季度财报。财报显示，英伟达营收为 351 亿美元，同比增长 93.7%，相当于日均入账 3.89 亿美元（约合人民币 28.16 亿元）；净利润为 193.1 亿美元，同比增长 108.9%。报告期内，英伟达营收与利润均超过分析师预期。此前，分析师预期上述两则数据分别为 332.5 亿美元和 169.3 亿美元。

本季度，英伟达毛利率为 74.6%，较去年同期上升 0.6%。英伟达 CFO Colette Kress 表示，毛利率上升主要是由于数据中心 AI 芯片的销售比例增加。财报显示，2025 财年第三季度其数据中心业务收入达 308 亿美元，同比增长 112%，环比增长 17%。

在财报后的电话会议上，英伟达同步了下一代 AI 图形处理器（GPU）Blackwell 的最新进展。"Blackwell 的产量比预期更高。" 英伟达 CEO 黄仁勋表示，微软、甲骨文和 OpenAI 已经开始接收英伟达的 Blackwell 芯片。英伟达首席财务官 Colette Kress 称，目前已经有 13000 个芯片样品已发送给客户。

此外，英伟达预测 2025 财年第四季度营收为 375 亿美元，这意味着英伟达营收增速将从 94% 放缓至 69.5%。财报公布后，英伟达股价盘后一度跌超 5%，市值缩水 1790 亿美元（约合人民币 13000 亿元）。

营收增速放缓，下一代芯片遇技术瓶颈？

英伟达的业务主要分数据中心、游戏与 AI PC、专业可视化、汽车与机器人四大版块。

数据中心主要涵盖 GPU 芯片、AI 服务器等软硬件产品，该版块 2025 财年第三季度营收创下 308 亿美元的新纪录，同比增长 112%，环比增长 17%，但较上一财季 154% 的增速出现放缓。财报解释称，数据中心的增长来自超算中心提升了市场对 GPU 的需求，还得益于英伟达扩大了与 AWS、联想、爱立信等企业的合作面。

游戏和 AI PC 方面，2025 财年第三季度收入为 33 亿美元，同比增长 15%，环比增长 14%。本季度该业务的增长主要来自个人电脑和笔记本电脑对 GPU 的需求增加，以及游戏机芯片收入的增加。据悉，英伟达在本季度还推出了 20 款应用了 GeForce RTX（模拟实体世界光线环境的图形平台）和 DLSS（图像缩放技术）的游戏，华硕和微星已开始发售新型搭载 RTX 的 AI PC。

专业可视化方面，公司期内营收为 4.86 亿美元，同比增长 17%，环比增长 7%。英伟达在财报中表示，富士康正在使用基于 NVIDIA Omniverse（计算机图形与仿真模拟平台）构建的数字孪生和工业 AI，使三家用于生产 NVIDIA GB200 Grace Blackwell 超级芯片的工厂更快地上线。

汽车和机器人方面也实现了较快增长。第三季度，该版块营收 4.49 亿美元，同比与环比分别增长 72%、30%，增长主要来自自动驾驶汽车芯片和机器人芯片的销售的提升。

时代周报记者注意到，英伟达营收增速与每股收益已在本季度放缓。英伟达在 2025 财年第三季度营收增长 94%，而之前三个季度的增长分别为 122%、262% 和 265%；此外，英伟达非 GAAP 口径下调整后的每股收益（EPS）为 0.81 美元，同比大幅增长 103%，但较上一财季 152% 的同比增速也有所放缓。

此前，英伟达被指 Blackwell AI 芯片存在隐患。The Information 曾报道，Blackwell AI 芯片在高容量服务器机架中存在严重的过热问题，该问题不仅限制了 GPU 性能，还可能损坏硬件。对此，英伟达不得不多次要求供应商修改机架设计，并与合作伙伴一起优化散热系统。

美股 " 大赢家 "，背靠隐形护城河

自 2022 年底 ChatGPT 引发人工智能热潮以来，美股迎来 " 英伟达时代 "。2023 年 6 月份，英伟达市值一举跨越了 1 万亿美元重要关口；2024 年 2 月份，其市值突破 2 万亿美元；6 月份，市值突破 3 万亿美元，成为全球市值最高的公司；11 月份，英伟达市值超过苹果高点 3.54 万亿美元，达 3.65 万亿美元。

算力竞赛时代，英伟达 GPU 被视作人工智能企业、云厂商、科研机构等各方所需的粮草——入局人工智能的科技巨头与独角兽，在比拼模型技术、数据优劣、算法强弱之外，还增加了一个比拼维度，即谁拥有最多的英伟达芯片。

2024 年年初，Meta 创始人扎克伯格在 Instagram 上发表文章称，公司正在充实 AI 基础设施 " 弹药库 "，计划在今年年底前向芯片设计商英伟达购买 35 万个 H100 GPU 芯片，从而使该公司的 GPU 总量达到约 60 万个，跻身全球最强大的 AI 系统之列。公开资料显示，单个英伟达 H100 芯片售价为 25000 至 30000 美元，购买 35 万个 H100 芯片的成本在 87.5 亿美元到 105 亿美元之间。

目前，被称作 " 美股七巨头 " 的英伟达、苹果、微软、谷歌、亚马逊、Meta 以及特斯拉都已发布了 2025 财年第三季度财报，作为英伟达的核心客户，其他六巨头在财报与电话会上中均表示将为核心人工智能基础设施 AI GPU 持续支出。

英伟达已经超过了昔日最强劲的两大竞争对手。财报显示，英特尔与 AMD 在 2025 财年第三季度营收分别为 133 亿美元和 68.19 亿美元；两者的利润分别为 -166 亿美元和 7.71 亿美元。时代周报记者综合多份研究报告发现，英伟达在 AI 训练和推理芯片方面占据了 80%-90% 的市场份额。

或许由于 AI 芯片成本较高，多家科技巨头一边向英伟达购买芯片，一边进行自主研发。如亚马逊开发了 Inferentia 和 Trainium 两款 AI 专用芯片。" 在亚马逊的促销日期间，公司部署了 80000 个 AI 芯片实施云计算，以应对其平台上激增的活动。"AWS 计算和网络副总裁 David Brown 表示，在某些情况下，该芯片性能相较英伟达可提高 40% 至 50%，因此其成本应该是使用英伟达运行相同型号的一半。

不过，一位芯片从业人士向时代周报记者表示，短期内英伟达还无法被替代。他称，英伟达鲜少提及生态，但生态是英伟达的护城河。

2006 年，英伟达为降低 GPU 的编程门槛，推出了为 GPU 编程提供统一架构的 CUDA（计算设备统一架构）。因具备先发优势，CUDA 进入了使用人数越多，架构就越好用，新开发者就越倾向于选择 CUDA 的良性循环中。斯坦福大学计算机科学系和电子工程系副教授吴恩达曾表示，目前全球的 CUDA 开发者已经达到几百万。

"CUDA 只能和英伟达的硬件适配，和手机软件开发者想脱离安卓生态类似，GPU 开发者寻找新平台也不得不面临新的风险和成本考量。" 上述人士向时代周报记者补充道。