本文来源：时代财经 作者：赵昱

11 月 20 日，蔚来 ( NIO. NYSE；09866. HK；NIO. SG ) 发布 2024 年第三季度财报。至此 " 蔚小理零 " 四家上市新势力车企均已亮出三季度成绩单。

第三季度蔚来的新车交付量为 61855 辆，同环比均有所提升；前三季度其累计交付新车 14.9 万辆。今年，蔚来单季营收逐季增长，第三季度营收达 186.7 亿元，营收环比增长 7.0%，同比降低 2.1%。同期，其整体毛利率持续提升至 10.7%，净亏损约为 50.6 亿元，与去年同期基本持平；自由现金流转正，截至 9 月 30 日现金储备增至 422 亿元。

今年前三季度，蔚来实现营收 460.3 亿元，整体毛利率约为 9.1%。第四季度，蔚来的交付指引为 7.2 万 -7.5 万辆，同比增长 43.9%-49.9%；营收指引为 196.8 亿 -203.8 亿元，同比增长 15.0%-19.2%。

蔚来虽然规模不断扩大，但盈利难题亟待解决。在新品牌乐道和萤火虫的推广和销售网络上，蔚来投入巨大，但管理层对它们的市场前景持乐观态度。

图源：蔚来官方微博

蔚来创始人、董事长、CEO 李斌在三季度业绩电话会上表示，明年起蔚来将进入新一轮产品周期，乐道和萤火虫品牌将会有新的产品交付，公司将进入更快的增长阶段。目标是 2025 年实现销量 100% 增长，2026 年实现盈利。

整车毛利率冲刺 15%

今年第三季度，蔚来汽车生产成本为 145.2 亿元，毛利为 20.1 亿元，毛利同比、环比分别增长 31.8% 和 18.9%，远高于同期营收涨幅。电池和其他零部件成本下降是其三季度公司毛利增长的主因。

在三季度交付量同比增长 11.6%、环比增长 7.8% 的前提下，蔚来的汽车生产成本出现了 6.3% 的同比下滑及 5.4% 的同比提升，整车毛利率由二季度的 12.2% 提升至三季度的 13.1%，相当于用更少的钱造了更多的车。

蔚来 2024 年三季度主要财务数据（图源：财报截图）

蔚来认为，产销量增长带来的制造效率提升，也有助于分摊车辆的生产成本。

管理层在业绩会上表示，蔚来立足高端品牌定位，将聚焦盈利能力提升，适度收紧促销政策，持续优化供应链。基于前述举措，管理层有信心使蔚来品牌的整车毛利率在四季度达到 15%。

然而蔚来净利润仍未转正，在生产端着力降本的同时，经营端亦不能松懈。在几项与经营活动相关的成本支出中，蔚来的销售、一般及行政成本达到 41.1 亿元，环比增长 9.4%，高于 7.0% 的营收涨幅和 7.8% 的交付量涨幅。而研发成本稳定在 30 亿水平线上，环比增幅仅为 3.1%。

蔚来在财报中表示，销售、一般及行政成本增加主要由于销售人力成本增加与新产品发布相关的营销活动增多。

8 月 20 日，蔚来正式发布 " 加电县县通 " 计划，预计在 2025 年中期实现全国的充电县县通，并在 13 个省级行政区实现换电服务的县县通。9 月 19 日，乐道首款产品乐道 L60 上市，新产品上市也对销售渠道提出更高要求。

第三季度业绩会上，蔚来 CFO 曲玉提到，加电县县通计划的推进以及乐道品牌销售服务体系的建设的确在短期内对公司盈利能力提出了考验，但管理层对于明年亏损收窄还是有信心的。

" 目前乐道有 190 多家门店，到年底的目标是要扩充至 300 家门店。为明年 3 月实现月销 2 万的目标，我们会逐步扩张。所以在明年一季度乐道销能到位后，整个（品牌）的投入产出会达到比较好的配比，但在此之前，销售费用占比会相对偏高，明年一季度开始会慢慢恢复正常。"

根据管理层的规划，随着产品的迭代与成本竞争力的提升，2025 年，蔚来品牌的整车毛利率将以 15% 为基础，逐步提升到 20%；乐道品牌的毛利率将从目前的 10% 逐步提升到 15%。

"firefly 萤火虫 " 首款车型明年交付

对于旗下三个品牌的发展路径，蔚来有了更加明晰的规划。

2025 年，蔚来品牌陆续会切换到新一代平台，首款产品为预售价 80 万元的旗舰豪华轿车 ET9，后续陆续会有新产品或现有产品的改款问世。

乐道品牌则会在 L60 的基础上，再推出两款家用 SUV 车型，其中一款为中大型 6-7 座 SUV，另一款为大 5 座 SUV，李斌称 " 价格很有竞争力 "。明年，蔚来将重点加强乐道品牌销售渠道和补能网络建设，以推进品牌销量快速增长。

根据蔚来公布的数据，在 10 月首个完整交付月，乐道 L60 累计交付新车 4319 辆，截至 11 月 1 日已累计交付新车 5151 辆。相较于个别新车几分钟破几万的交付成绩而言并不算亮眼。

当被问及乐道的产能及交付速度时，李斌坦言，外界可能期待乐道 L60 能生产得快一点，但目前的爬产速度恰恰是符合管理层预期的、正常的爬坡节奏。" 如果我们去看它用的技术，比如说我们 900V 技术，它会影响到电池、电机的生产。我们也用了新的电子电气架构，‘椰子智能系统’是非常先进的，里面很多技术都是新的。"

如果以完整交付月来看，蔚来方面预计乐道品牌在 12 月能实现月交付 1 万辆，在 2025 年 3 月冲击月交付 2 万辆的目标。

业绩会上，蔚来的第三品牌也正式揭开神秘面纱。

据李斌介绍，蔚来正式将第三品牌命名为 "firefly 萤火虫 "，旗下产品瞄准高端小车市场，定位相当于宝马旗下的 MINI 品牌，将进一步丰富蔚来的产品组合，并借助现有销售渠道贡献销量。firefly 萤火虫将于 12 月 21 日的 NIO Day 2024 正式发布，首款车型将于 2025 年上半年开启交付。

在三个品牌形成合力之下，管理层预计，2025 年蔚来将进入新的高速增长周期，销量将实现翻倍，整体经营会继续实现正向增长，盈利也将同步收窄。