财联社 11 月 22 日讯（编辑 杨斌）今日，长期限国债活跃券收益延续昨日强势，10 年国债收益率创下两个月来新低。昨日，本轮特殊再融资债中的首批超长债发行，市场承接力度较好。今天下午，江苏省 1200 亿的超长期特殊再融资专项债招标结果即将出炉，值得关注。机构展望 2025 年，10Y 国债有望下行至 1.8% 至 1.9% 区间，但单边下行行情较难再现。

上午，10 年国债利率一度下破 2.08%，30 年国债利率在昨日下行 3BP 后今日再下近 1BP。截至今日午间 12：00，10 年国债收益率收于 2.0820%，30 年收于 2.2680%。

图：今日 10 年期国债活跃券收益率走势

（资料来源：Wind 数据，财联社整理）

在财政部 11 月 8 日确定今年新增 2 万亿地方政府债务限额用于化解隐性债务后，各地开始密集披露新一轮特殊再融资债发行计划，庞大的供给预期成为近日利率债行情的主要扰动项。

11 月 21 日，本轮用于 " 置换隐性债务 " 的特殊再融资专项债中，首批 10 年以上的超长债发行。从发行结果来看，市场承接力度较好。全场倍数在 25X-33X 区间，边际倍数普遍不高。最终票面定价较为合理，30 年贵州债高于国债 15bp，10 年、15 年贵州债高于国债 19bp；30 年大连债高于国债 15bp、15、20 年大连债高于国债 5-11bp。

图：11 月 21 日超长期特殊再融资专项债招标结果

（资料来源：Wind 数据，财联社整理）

华西证券宏观固收团队认为，虽然 21 日化债专项债供给规模仅为 588 亿元，发行压力不算大，但是一级市场定价合理也为债市打下了一针强心剂。

截至 11 月 21 日，已有 13 地公告发行再融资专项债置换存量隐性债务，拟发行或已发行总额逾 7223 亿。今天下午，江苏省 1200 亿的超长期（15 年、20 年、30 年）特殊再融资专项债招标结果即将出炉，值得关注。

往后看，久期偏长的地方债供给为债市空头留足了 " 继续担忧 " 的空间。不过，华西证券宏观固收团队表示，降准预期已至，债市隐性利好不断释放，多头也不甘示弱，继续呈现多空夹杂的格局。如果 22 日地方债一级发行情况较好，承销团对超长地方债的接纳程度较高，利率向上的波动可能会减弱。

展望 2025 年，中信建投证券固收首席曾羽在年度投资策略中指出，在化债大背景下，利率没有趋势回升基础，10Y 国债有望下行至 1.8% 至 1.9% 区间。不过，2025 年后各类扰动因素增多，类似 2024 年上半年单边趋势下行行情难以复现。节奏上看，预计呈现前高中低后平的走势。

交易策略上，华创固收首席周冠南认为，相比 2024 年，在交易空间压缩、政策及市场风险偏好边际改善、投资者对流动性管理要求提升的 2025 年，波段交易的难度进一步加大。明年上半年债券交易的胜率和赔率可能都更大，需要重点把握。7-10 年利率债，流动性较好，且当前 10-1y、7-1y 期限利差处于偏高水平，是较好的交易品种。30 年国债是最好的拉久期品种，但波动也更大。