沪农商行 ( 601825.SH ) 日前发布了三季报，其关键指标表现不甚乐观。业绩层面，营收与归母净利润增速遭遇断崖式下滑，前三季度营收同比增长仅 0.34%、归母净利润同比增长 0.81%，与过去三年超 10% 的净利增速形成鲜明反差，增长乏力尽显。

证券之星注意到，沪农商行净息差持续收窄，从 2021 年的 1.86% 一路降至截至今年 9 月末的 1.48%，且存贷比低于同业且垫底；同时在资产质量方面，房地产贷款占比高企且不减反增，不良贷款余额上升，损失类贷款余额增幅近一倍，拨备覆盖率较上年末下滑 40%。

合规性上更是 " 伤痕累累 "，近两年下属多家村镇银行频现贷后管理、信息披露、违法违纪等各类问题，总行也曾因多项违规事实遭巨额罚单。

增速放缓之下的结构 " 隐忧 "

证券之星注意到，曾几何时，沪农商行在业绩增长赛道上意气风发，过去三年平均净利润增速都超过了 10%。

可今年前三季度，形势急转直下，营收增速近乎停滞，仅为 0.34%，归母净利润同比增长也不过 0.81%，与往昔成绩相比，落差巨大。

细究业绩增长乏力的根源，首当其冲便是净息差收窄这一行业共性难题在沪农商行身上被放大。

净息差作为银行盈利的关键指标，反映着贷款利息收入与吸收存款利息支出间的 " 利润空间 "。

沪农商行净息差从 2021 年的 1.86% 逐年下滑，至 2023 年已降至 1.67%，2024 年截至 9 月末更是低至 1.48%，较上年末减少 19 个基点。与 A 股上市农商行均值 1.72% 相较，差距明显，即便和体量相当的渝农商行 ( 净息差 1.61% ) 对比，也处于劣势。

净息差收窄，直接致使利息净收入同比下降 3.08%，作为银行传统营收支柱的利息收入增长疲软，拖累整体业绩。

与此同时，沪农商行资金利用效率也成为业绩 " 拖油瓶 "。前三季度存贷比仅 70%，不仅低于去年同期，在同类银行中更是垫底。存贷比反映银行将存款转化为贷款的能力，该指标低位徘徊，或是源于贷款发放的过度谨慎，错失优质放贷机会；或是缺乏足量可投放的优质资产，导致资金闲置，盈利能力大打折扣。

更值得关注的是，沪农商行非利息净收入虽同比增长 11.76%，看似为业绩添彩，实则暗藏隐忧。

深入剖析结构，作为日常经营收入的 " 手续费及佣金净收入 " 同比大降 16.45%，仅为 16.75 亿元，主要受累于代销保险费率下降致手续费减少。

支撑非利息净收入增长的多是 " 投资收益 " ( 上半年达 20.08 亿元，同比增长 67.37% ) 和 " 资产处置收益 "，但这类收益稳定性差，高风险、高回报的 " 金融债券 " 在投资中占比可观 ( 上半年 " 其他债权投资 " 中金融债券达 1435 亿元 ) ，市场行情稍有波动，业绩便随之起伏，难以成为坚实可靠的业绩增长基石。

房地产贷款与不良攀升

证券之星注意到，沪农商行身为扎根 " 三农 " 与小微企业服务的农商行，资产质量版图上却有着显眼 " 暗斑 "，房地产贷款占比过高问题尤为突出。

近三年来，房地产贷款占比顽固维持在三成左右，在房地产业已沦为不良率高发行业、监管持续压降房地产风险的大背景下，沪农商行不进反退，2023 年地产贷款余额达 1047 亿元，相较 2022 年末还逆势增加 42 亿元。

房地产市场近年跌宕起伏，行业调整期拉长，高占比的房地产贷款无疑为银行资产质量埋下 " 定时炸弹 "，一旦房地产企业资金链断裂、项目烂尾等风险事件爆发，沪农商行将直面不良贷款激增、资产减值损失飙升的困境，严重侵蚀利润根基。

资产质量另一值得警惕的是不良贷款指标的波动。截至今年 9 月末，不良贷款余额升至 71.97 亿元，较上年末增加 2.71 亿元，增幅 3.91%，其中损失类贷款余额 34.21 亿元，较上年末涨 16.91 亿元，增幅高达 97.81%，近乎翻倍增长。

而不良贷款率看似与上年末持平为 0.97%，实则在不良贷款攀升与贷款总额微增 ( 发放贷款和垫款总额较上年末增加 4.47% 的动态平衡下，背后隐藏的是资产质量管控压力与日俱增。

拨备覆盖率方面，从上年末到今年 9 月末，由原本较高水平下滑 40% 至 364.98%，拨备是应对不良贷款的 " 安全垫 "，覆盖率下降意味着抵御风险缓冲能力削弱。

内控 " 漏洞 " 需重视

证券之星注意到，合规防线是银行稳健运营的 " 护城河 "，但沪农商行近两年下属村镇银行乱象丛生。

今年 1 月，慈利沪农商村镇银行因贷后管理不到位、贷款资金被挪用遭处罚；4 月，北京房山沪农商村镇银行原董事长、行长涉嫌严重违法违纪被通报；6 月，弥勒沪农商村镇银行因信息披露不完整被罚款 25 万元。

此外，问题不止于村镇银行层面，总行在 2023 年 6 月因同业投资资金投向合规性审查不审慎等 19 项违法违规事实，被重罚 1160 万元，同年 11 月，下属上海崇明沪农商村镇银行也因多种违规受罚 230 万元。

就在 11 月 22 日，国家金融监督管理总局披露的罚单显示，沪农商行浙江长三角一体化示范区支行因贴现资金管控不到位、回流出票人被罚款 35 万元。

形成对比的是，沪农商行人均薪酬在业内 " 遥遥领先 "，据万得数据显示，2023 年人均薪酬超过 51 万元，也是 10 家上市农商行中唯一超过 50 万元的企业。 ( 本文首发证券之星，作者 | 李朋 )