蛇年伊始，古茗迫不及待开启招股之路，勇夺头筹！

按 2023 年的商品销售额 ( GMV ) 及门店数量计，" 古茗 " 均是中国最大的大众现制茶饮店品牌，亦是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌：

排名第一的是蜜雪冰城，已向港交所递交招股书。排名第三的是茶百道，2024 年 4 月登录港交所。

古茗的业务和蜜雪冰城、茶百道并无二致，但在经营策略上，古茗的特色是农村包围城市、毕其功于一役！

比如古茗第一家店铺开在创始人老家，位于浙江省的一个小镇。在门店扩张上，古茗采用地域加密的开店策略，即单一省份开店 500 家之后才会进入另外的省份：

密集开店的策略带来极致的低物流成本，截至 2023 年 12 月 31 日止三个年度，古茗仓到店的平均物流成本低于 GMV 总额的 1%，是唯一一家能够向低线城市门店两日一配频繁配送短保质期鲜果和鲜奶的企业。

极致的运营效率之下，古茗加盟商的利润率很高，于 2023 年，加盟商单店经营利润达到人民币 376,000 元，加盟商单店经营利润率达 20.2%，而同期中国大众现制茶饮店市场的估计单店经营利润率通常低于 15%。

得益于此，古茗开店速度极快，2024 年 9 月底，门店数量达到 9778 家，较 2023 年底净增 777 家：

随着加盟店铺的增加，古茗的业绩水涨船高，2024 年前 9 月，公司的营收为 64.4 亿，同比增长 15.6%，净利润 11.2 亿，同比增长 12%：

古茗预计 2024 年全年，净利润不低于 14 亿！

按照公司最高的发行价计算，古茗的市盈率在 15 倍左右，对比其 15% 左右的营收增速来看，似乎较为合理。

但是，在整体消费萎靡不振和降级的情况下，古茗的业绩也开始恶化，比如单店 GMV，去年前九个月为 1776.3 千元，同比下滑 4.4%；单店日均订单数 234，同比减少 7 单：

这可能还不是最坏的情况。

从业务模式上看，古茗和茶百道一模一样，都依赖加盟，收入都是靠加盟费、销售原材料和设备：

这样的业务模式，不排除公司为了上市，美化报表，采取快速扩张的策略，一旦上市成功，此前盲目开的店铺，有关门的风险。

拿茶百道为例，上市前，公司的业绩也非常漂亮，收入和利润连年增长，净利率达到惊人的 20%，比古茗还要暴利： $ 茶百道 ( 02555 ) $

然而，茶百道刚上市业绩就变脸，去年上半年，公司营收同比下滑 10%，净利润同比下降 60%：

由此来看，古茗也存在业绩变脸的可能。

目前，奶茶类港股上市公司有 2 家，茶百道和奈雪的茶，两家公司上市首日皆破发，其中，奈雪的茶首日跌 13.5%、茶百道跌 26.8%： $ 奈雪的茶 ( 02150 ) $

古茗能打破奶茶首日破发魔咒吗？拭目以待！

  $ 古茗 ( 01364 ) $