财联社 2 月 5 日讯（记者 卢阿峰）2 月 4 日，默沙东在其 2024 年业绩电话会上，公布了一则重磅消息：将暂停向中国供应 HPV 疫苗。

默沙东表示，受整体市场环境、消费者需求疲软及渠道库存高等因素影响，其与本土合作伙伴智飞生物（300122.SZ）进行了深入沟通后作出了该决定。智飞生物方面也对财联社记者表示，以默沙东方面的表态为准，公司与默沙东的合作一切正常。而在 2024 年，智飞生物的归母净利出现萎缩，比上年下降约 67%-77%。

公卫专家常荣山告诉财联社记者，去年围绕二价 HPV 疫苗的价格战，冲击了 HPV 疫苗的市场，而以万泰生物（603392.SH）为代表的国产企业九价 HPV 疫苗或即将获批，可能让默沙东预感到今年 HPV 市场的竞争或更加激烈而作出该决定。另外，常荣山还强调，由于库存疫苗有效期限制，智飞生物之前购买的 HPV 疫苗也有较强的时间压力。

默沙东暂停向中国供应 HPV 疫苗

2 月 4 日，默沙东对外公布了 2024 年业绩，总营收 641.68 亿美元，同比增长 7%，而在中国区收入同比下滑 20% 至 53.94 亿美元，占默沙东全球制药业务 9.4% 的份额。HPV 疫苗 Gardasil/Gardasil 9 的 2024 年销售额为 85.83 亿美元，同比下降 3%。

在同日举行的业绩电话会上，默沙东首席执行官 Rob Davis 表示，" 随着我们结束 2024 年并进入 2025 年，Gardasil 在中国的市场动态仍然充满挑战。"" 与许多其他公司一样，我们看到可自由支配的消费者支出压力增加，包括更广泛的疫苗领域，而对 Gardasil 的需求尚未恢复到我们预期的水平。"

Rob Davis 解释说，这导致库存水平上升，因此，在与分销合作伙伴重庆智飞生物制品有限公司讨论后，默沙东公司决定暂停向中国发货 Gardasil，以恢复库存水平。" 我们相信现在采取这一行动将有助于更快地减少库存，并有助于支持我们重要且宝贵的合作伙伴的财务状况。"

今日，默沙东方面回应媒体时称，这一举措将加速优化库存管理进程，进一步夯实默沙东与关键本土合作伙伴长期协同发展的基础。中国依然是 Gardasil 长期增长的核心战略市场。适龄女性群体及近期获批的男性适应证覆盖人群中，依然存在广泛的免疫需求。默沙东对中国市场的潜力保持充分信心，对患者及消费者的承诺不会改变，积极布局未来。

今日下午，财联社记者也以投资者身份致电智飞生物证券部，其工作人员回应称，" 相关涉及默沙东暂停供应 HPV 疫苗的回应以默沙东官方的回应为准，我们与默沙东的友好合作一切正常。"

常荣山告诉财联社记者，默沙东作出如此决定其背后因素主要有三个方面：一是国内的二价 HPV 疫苗去年 " 内卷严重 "，严重冲击了九价 HPV 疫苗的市场；二是万泰生物等国内企业的九价 HPV 疫苗可能最快会在今年获批上市，其价格肯定比默沙东 / 智飞生物的便宜，进一步冲击市场预期；三是智飞生物去年进的九价 HPV 有效期限制，必须在一定时间内完成销售，而代理商和医院肯定更愿意购买生产时间更近的，会导致存货更加难以被采购，默沙东此举也是推动消耗过往存货。

2024 年，二价 HPV 疫苗市场呈现出明显的内卷化态势。随着国内多家疫苗厂商纷纷入局，万泰生物、沃森生物的二价 HPV 疫苗价格一降再降，二价 HPV 疫苗的政府采购价格也跌破百元大关，当时二价 HPV 疫苗被业内戏称只有 " 一杯奶茶 " 的价格。

另外值得一提的是，默沙东在财报中强调，虽然中国的需求下滑，但大多数国际地区（尤其是日本）的需求增加部分抵消了这一影响。

Rob Davis 也表示，Gardasil 面临的挑战不会影响默沙东的整体交易战略，因为它希望巩固其产品线。" 我们确实认为需要做更多工作来继续扩大已建立的产品线，因此我们将继续推动业务发展。"

智飞生物 2025 能否挽回业绩下滑颓势？

凭借与默沙东的合作及代理 HPV 疫苗，智飞生物赚得盆满钵满，最高市值曾达到过 3500 亿元，成为疫苗企业中的龙头，但近年来，智飞生物的经营状况却陷入困境。

1 月 24 日，智飞生物发布 2024 年年度业绩预告显示，预计 2024 年归属净利润为 18.56 亿至 26.63 亿元，比上年同期下降 67% 至 77%。智飞生物表示，报告期内，公司部分产品的市场推广工作虽未达预期，但市场份额仍保持较高占有率，产品差异化竞争优势明显。

智飞生物还剩多少 HPV 疫苗库存，默沙东与智飞生物暂未披露，但据 2023 年 1 月智飞生物与默沙东的协议约定，2023 年下半年及 2024 年 -2026 年，四价及九价 HPV 疫苗的基础采购额为 214.06 亿元、326.26 亿元、260.33 亿元以及 178.92 亿元。

智飞生物在 2024 年半年报披露，尽管去年上半年，九价 HPV 疫苗批签发量达 1827.17 万支，同比增长 24.48%，不过，四价 HPV 疫苗的签发量同比下降 92.56% 至 46.6 万支。另外，据智飞生物 2023 年年报，HPV 疫苗销售量仅为 2749.06 万支，库存量为 4209.6 万支。

对于 HPV 疫苗近年出现的接种疲态，常荣山告诉财联社记者，HPV 疫苗作为一种 " 网红疫苗 "，过去几年里已经大大透支了市场，目前到了瓶颈期，" 能打的基本都打了 "，而且因为此前新冠大流行，相关民众对于疫苗的认知接受度也不如以前，所以 HPV 疫苗的普及率并未出现明显提升。

此外，国产九价 HPV 疫苗也将很快出世，据魔熵医药平台，目前审批审评中的国产九价 HPV 疫苗仅有一家，为万泰生物旗下厦门万泰沧海生物技术有限公司的九价人乳头瘤病毒疫苗（大肠埃希菌），但在临床试验中的项目却有十余条，康乐卫士（833575.BJ）、中慧元通、上海泽润生物、上海博唯生物均在快速推进其九价 HPV 疫苗研发进展。有研报认为，万泰生物、上海泽润、中慧元通等企业的九价 HPV 疫苗预计上市时间在 2025-2027 年。

据财报，智飞生物的代理疫苗业务在其营收中占据绝对主导地位。2023 年，智飞生物实现总营收 529.18 亿元，其中代理产品贡献了 518.85 亿元，占比高达 98.05%。2024 年上半年，这一比例约为 96%。

"2025 年，智飞生物有无新产品上市？" 今日，财联社记者以投资者身份向智飞生物证券部提问，其回复称，" 目前上市审批中的疫苗有一款流感疫苗和一款狂犬疫苗，相应详细消息可以参考相关公告、财报。"