天风证券股份有限公司张潇倩 , 唐家全近期对水井坊进行研究并发布了研究报告《年度目标顺利达成，Q4 利润端阶段承压》，给予水井坊买入评级。

水井坊 ( 600779 )

事件：

1 月 24 日，公司发布 2024 年度主要经营数据公告，预计 2024 年度实现归属于上市公司股东的净利润约 134,078 万元，同比增长约 6%；营业收入约 521,671 万元，同比增长约 5%。全年来看，公司收入与利润均较上一年度保持增长，完成了年初制定的全年经营目标。

臻酿八号平稳放量，稳固营收基本盘。24 年公司顺利达成全年经营目标，营收实现 5% 左右增长。其中，核心单品臻酿八号成为公司业绩的核心驱动力，据酒业家公众号，2024 年其销售规模或达到 30 亿左右，奠定公司营收基本盘。我们认为，臻酿八号之所以能够成为公司业绩核心驱动力主要系：①臻酿八号所处的 300-400 元价格带是次高端主力价格带，上承商务场景需求，下接大众宴席升级，符合市场放量逻辑；②公司持续对井台、典藏等高端开展广告营销投入，形成高端品牌影响力的外溢效应，臻酿八号被消费者认为是性价比之选。

Q4 加大 BC 联动投入，利润端阶段承压。24Q4 公司净利率预计 15.10% 左右，同比下降 2.94pcts，预计主要系 24Q4 旺季来临之际，公司加大 BC 联动投入，如：臻酿八号推出六赠一活动、冠名张学友演唱会等。

经营拐点或现，期待修复弹性。考虑公司已发布 2024 年主要经营数据，我们略调整盈利预测。预计 24-26 年公司收入分别为 52.2/57.7/63.1 亿元（前值 51.7/57.2/62.5 亿元），归母净利润分别为 13.4/15.2/16.9 亿元（前值 13.7/15.6/17.3 亿元），对应 PE 为 17.3X/15.2X/13.7X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；市场开拓不及预期；产品高端化推进不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券叶书怀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 80.76%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 14.12 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 4 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 62.16。

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