东吴证券股份有限公司黄细里 , 孙仁昊近期对宇通客车进行研究并发布了研究报告《春节影响 1 月产销短期波动，以旧换新政策托底销量修复可期》，给予宇通客车买入评级。

宇通客车 ( 600066 )

投资要点

公司公告：宇通客车 2025 年 1 月销量为 2550 辆，同环比 -8.83%/-70.40%；产量为 2560 辆，同环比 -14.58%/-62.92%。

受季节性因素和市场调整影响，1 月产销数据下滑。整体来看，1 月产销数据回落主要受春节假期影响，工厂放假导致生产受限，同时市场需求在节日期间也有所减弱。尽管整体销量下滑，但随着节后市场恢复和政策支持，宇通客车有望在后续月份实现销量回升。

大中客需求调整，轻型客车成为亮点。分车辆长度看，2025 年 1 月大中轻客销量 1403/631/516 辆，同比分别 -20.87%/-13.32%/+74.32%，环比分别 -65.32%/-79.57%/-65.14%。尽管各长度车型整体销量下滑，但轻型客车的强劲增长显示出公司在产品矩阵上的丰富性和市场适应能力以及细分市场的强劲需求。

政策影响与市场调整助力产销回升。从政策层面来看，2025 年 1 月 8 日发布的《关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》进一步明确了新能源城市公交车及动力电池更新补贴标准的提升，这将为后续市场带来新的增长动力。看好以旧换新政策加码对国内公交销量的拉动，随着政策的持续推进以及市场需求的逐步恢复，宇通客车有望在后续月份实现产销的回升。

盈利预测与投资评级：我们维持公司 2024~2026 年营业收入预测为 365/429/499 亿元，同比 +35%/+18%/+16%，维持 2024~2026 年归母净利润预测为 40.6/46.3/55.5 亿元，同比 +124%/+14%/+20%，对应 PE 为 14/13/10 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 35.16。

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