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晚上好呀 ~

昨天，95 岁的巴菲特发布了新一年的股东信。这个每年给股东写信的习惯，股神保持了 60 年。

60 年里，伯克希尔的市值增长了 5.5 万倍，假设当初投资了 100 美元，今天能增长到 550 万美元。

图源：股东信

他创造的投资「奇迹」，点燃了很多人的财富梦想。

去年，伯克希尔表现依然出色，股价涨幅达到 25%，连续第 9 年上涨。

今年的这封来信，有哪些值得关注的事儿呢？

01

先科普一下，伯克希尔赚钱，主要靠「浮存金」投资的特殊模式。

浮存金是预先收取的保费，等到出险时，有一部分会用于支付赔偿。

由于客户支付保费、到真正出事赔偿，有一段时间差，巴菲特就用这笔「免费的钱」做投资，赚取收益。

听上去，这个模式没啥稀奇的，保险公司都能用，但为啥只有巴菲特是「股神」呢？

咱们结合最新的财报说说——

1. 耐心等待

过去两年，伯克希尔一直在减持手上的股票，比如苹果、美国银行。

持有的现金总量创下记录，来到 3300 亿美元（2.4 万亿人民币），占比总资产（1.1 万亿美元）的三成。

他并不急着把钱花掉，一来，现在美元高利率，现金可以躺赚 5%；二来没有好的标的，就耐心等待机会。

但这是不是代表，他对股票没信心了呢？

巴菲特在信里重申了「青睐股权」的观点——

一来，虽然减持了上市公司的股票，但增持了未上市公司的股权，整体买股票的比例并没有降低（约 6-7 成）；

二来，永远更倾向于持有优质企业。

因为如果财政政策失控，纸币贬值，固定利率债券无法提供足够的「保护」。

而企业和拥有才能的个体，要是能提供受到欢迎的产品、服务，可以有效「抵御通胀」。

2. 长期持有好公司

最新的投资持仓（约 2700 亿美元）中，巴菲特的重仓股还是老面孔：

苹果、美国银行、美国运通、可口可乐、雪佛龙，这五大持仓占到投资组合的 70%。

他喜欢那些具备「护城河」的品牌，像是苹果、可口可乐的用户粘性很高，面对竞争有超强的防御力。

除了美国本土，这几年巴菲特也把日本的五大商社加入「购物车」，表示将长期持有。

这些商社控制了日本企业的资源供应，但因为业务复杂，估值低、分红高（5%），股神趁机发行日元债（成本 2%）「抄底套利」。

3. 持续的复利

如今，伯克希尔股票（A 份额），高达 71 万美元一股（约 514 万人民币）。

巴菲特在信里将它归功于两点——

一是搭上了美国经济的大船，两轮经济革命诞生了不少改变世界的伟大企业，即使投资有风险和失败，整体上仍然能实现良性积累。

二是放弃分红，选择再投资。伯克希尔从不分红，而是将利润「储存」起来，用于下一笔投资。

刚开始，这种再投资的收益很小，几乎微不足道，但随着时间推移，它呈现了指数增长。

储蓄 + 长期复利，是财富积累的关键。

02

听上去，信里反复念叨的，都是老生常谈的内容。

像是「买股票就是买公司」、「别超出能力圈」，「用合适的价格去买好公司」，做价值投资的朋友应该都很熟悉了。

但正如芒格所说：「Investing is simple，but not easy」（投资很简单，但并不容易）

它需要纪律，耐心和持续学习。

经常看巴菲特、芒格的语录、股东信、股东大会，守住基本的智慧，我们确实可以慢慢变富 ~

* 拓展阅读：2025 巴菲特致伯克希尔股东信全文翻译

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