华安证券股份有限公司邓欣 , 成浅之 , 唐楚彦近期对极米科技进行研究并发布了研究报告《极米科技 2024Q4 快报点评：拐点落地，盈利修复进程超预期》，给予极米科技买入评级。

极米科技 ( 688696 )

主要观点：

公司发布 2024Q4 业绩快报：

Q4：收入 11.32 亿元（同比 -0.22%），归母净利润 1.62 亿元（同比 +372.40%）；扣非归母净利润 1.58 亿元（同比 +504.30%）；➢ 24 年：收入 34.14 亿元（同比 -4.02%），归母净利润 1.22 亿元（同比 +1.14%）；扣非归母净利润 0.93 亿元（同比 +36.96%）。

Q4 单季净利率 14.3% 创新高，同 / 环比分别 +11/+21pct。

收入分析：Q4 内外销皆边际好转

Q4 收入同比增速较 Q3（同比 -14.26%）好转。拆分内外销看，我们预计 Q4 内销 / 外销同比分别个位数下滑 / 低双位数增长，较 Q3 预计同比分别双位数下滑 / 持平，内外销皆有好转；

Q4 内销：我们分析受益于国补大促拉动 + 极米份额回暖。参考久谦，Q4 公司线上（淘宝、京东及抖音合计）份额较 Q3 环比提升 4pct；➢ Q4 外销：分国别看，欧洲上季提货递延、预计恢复高增，北美向沃尔玛和 Bestbuy 拓渠，日本调整有望到位。

利润分析：Q4 盈利修复核心来自毛利

毛利率：我们预计 Q4 毛利率有望达 35%（同 / 环比分别 +7/7pct），较 Q3 毛利率 28% 拐点向上，我们分析提升原因为降本和产品结构提升，预计 RS 等高端系列产品 Q4 受益国补贡献产品结构优化。

净利率：Q4 净利率同 / 环比分别大幅提升 +11/21pct（Q1~4 单季净利率分别为 1.7%/-1.3%/-6.5%/14.3%），我们预计核心拉动来自毛利提升，此外单季费用率预计有所优化。

公司 25 年看点

内销：我们分析公司 24Q4 盈利提升核心来自内销端毛利提升，关注公司 25 年 3K 价格带产品扩展和份额提升进一步贡献增量；

外销：25 年预计公司稳住欧洲、拓展美国，日本有望向上，关注公司布局东南亚新增市场；

2B 端：又一增量。我们预计 25H1 看车载业务贡献、25H2 可看商用业务贡献；

盈利修复：毛利率看产品推新结构优化及高毛利外销占比提升拉动，费用端研发及销售费率有可优化空间。

投资建议：

我们的观点：

极米 Q4 盈利拐点已验证，25 年看国内份额盈利好转 + 海外及车载 2B 端增量。

盈利预测：基于公司 Q4 盈利好转验证，我们调整盈利预测。预计 2024-2026 年公司收入 34.14/41.14/48.13 亿元（前值

34.09/37.19/40.76 亿元），同比 -4.0%/+20.5%/+17.0%，归母净利润 1.22/4.01/5.56 亿元（前值 0.01/0.76/1.47 亿元），同比 +1.0%/+229.5%/+38.7%；对应 PE73/22/16X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：

需求不及预期，新品开拓不及预期，海外市场开拓不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券闫哲坤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.68%，其预测 2024 年度归属净利润为亏损 2300 万。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 3 家，卖出评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 99.92。

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