财联社 2 月 27 日讯（编辑胡家荣）在流动性预期改善推动下，港股科技板块开年上演绝地反击，恒生科技指数较 1 月低点累计飙涨近 40%。

然而技术指标与市场情绪监测显示，亢奋行情已步入敏感临界点——中金公司最新研报指出，恒生科技指数相对强弱指标持续运行于 70 上方超买区间，短期或面临 10% 以内的技术性调整压力。

空头力量加速集结 龙头股遭密集狙击

伴随指数冲高，做空势力呈现加速入场态势。据港交所数据监测，2 月以来四大科技巨头的卖空比例与股数呈现同步陡增：

具体来看，以阿里巴巴为例，该公司的卖空比例从 2 月初的 15.12% 升至上个交易日的 27.70%。同期的卖空股数从 2000 万股升至 5000 万股上方。

以小米集团为例，该公司的卖空股数从 2 月初的近 4000 万股升至上个交易日的 8000 万股。同期的卖空比例较月初相比没有太大的变化。

以美团为例，该公司的卖空比例从 2 月初的 13.13% 升至上个交易日的 19.66%。同期的卖空股数从 560 万股升至 1985 万股。

以腾讯为例，该公司的卖空比例从 2 月初的 9.71% 升至上个交易日的 14.97%。同期的卖空股数从 271.21 万股升至 606.20 万股。

机构激辩多空逻辑：情绪过热 VS 估值洼地

市场分歧在机构策略报告中显露无遗。华泰证券警示，当前机器人、AI 等主题赛道交易拥挤度创近三年新高，部分主题基金前十大重仓股集中度突破 80%，若一季度业绩无法兑现预期，可能引发机构调仓引发的 " 多杀多 " 踩踏行情。

但长线资金视角呈现另一番图景。高盛亚洲策略团队算了一笔估值账：恒生科技板块动态市盈率维持在 20 倍左右，仅为纳斯达克指数估值 ( 40 倍 PE ) 的一半。以腾讯为例，其账面现金及股权投资组合规模逾万亿港元，相当于市值的 25%，若采用 SOTP 估值法，核心业务实际市盈率不足 15 倍。

" 政策红利与业绩韧性正在形成戴维斯双击。" 中信证券研究院强调，阿里核心电商 15 倍 PE 已计入极端悲观预期，而小米高端机型市占率突破 20% 验证转型成效，叠加数字经济、人工智能等产业政策持续加码，板块估值中枢有望逐步上移。当下市场更需警惕的是短期情绪与长期价值的博弈节奏，而非趋势本身。