近期，莫高股份 ( 600543.SH ) 披露的一份 2024 年业绩预告却 " 意外 " 地收到交易所的工作函，要求其对 2024 年营业收入情况、降解材料和地膜业务的独立经营能力及核心竞争力等关键事项进行进一步核实与补充披露。

证券之星注意到，在近年葡萄酒市场持续不振的背景下，这家老牌葡萄酒商苦寻第二增长点，却始终未能有所突破。2024 年前三季度，莫高股份实现营收 2.5 亿元，同时净利润大幅亏损，按照《股票上市规则》，如 2024 年年度报告显示公司全年扣除后营业收入低于 3 亿元且扣非前后净利润为负，公司股票将被实施退市风险警示。而根据公司披露的 2024 年业绩预告，虽然净利润亏损局面未改，但扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营收刚好跨过 3 亿元红线，预计为 3.15 亿元至 3.3 亿元。如此 " 精准 " 的数据或许也是交易所火速发函的重要原因。

营收一度濒临退市红线

业绩预告披露，公司预计 2024 年度归属于母公司所有者的净利润约 -4500 万元到 -6000 万元，同比增亏约 9% 到 45%；预计 2024 年扣非后的净利润约 -4700 万元到 -6200 万元，同比增亏约 16% 到 53%。这也是公司连续四年业绩亏损，自 2021 年以来，公司累计亏损约 3 亿元。

不过比业绩亏损更令莫高股份管理层以及投资者揪心的，是其营收的止步不前，且近年在退市边缘徘徊。按照 2024 年 4 月修订前的《股票上市规则》中的财务类强制退市的规定，触及 " 最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于人民币 1 亿元，或追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于人民币 1 亿元 " 的，交易所将对其股票进行退市风险警示。

证券之星了解到，2021 年，莫高股份营收为 1.4 亿元，惊险避开退市风险；但 2022 年，公司营收骤降至 1.08 亿元，扣除相关收入后低于 1 亿元，触发退市规定，于 2023 年 5 月 4 日被 " 披星戴帽 "。

令人意外的是，2023 年莫高股份虽仍处于亏损状态，营收却同比大幅增长 83.25%，达到 1.98 亿元，其中扣除特定收入后的营收为 1.74 亿元。公司旗下葡萄酒、药品、降解材料及制品业务均呈现爆发式增长，收入分别较上年增长 97.13%、154.89% 和 43.98%，毛利率也分别提升 11.24%、16.69% 和 32.16%。

该情况不仅引发市场关注，交易所也下发了年报问询函要求公司量化分析各项收入及毛利率大幅变动的具体原因，莫高股份随后也做出了回复。以葡萄酒业务为例，证券之星注意到，2023 年公司葡萄酒销量较上年同期增长 35.60%，但销售价格的增长更 " 显著 "，2023 年，公司中高档葡萄酒平均销售价格为 60670.73 元 / 千升，同比增长了 95.53%，与之对比，其普通葡萄酒平均售价虽也有所增长，但增幅仅为 8.31%。此外与同行业公司相比，2023 年，张裕 A、威龙股份和中信尼雅的毛利率较上年增长 2.14、1.38 和 3.97 个百分点，远低于莫高股份葡萄酒毛利率的增幅。

不过公司最终还是于 2024 年 7 月 8 日起撤销了退市风险警示。

业绩承压，退市风险高悬

2024 年 4 月，监管层修订并发布新《股票上市规则》，进一步严格了强制退市标准，其中对于财务类强制退市的修改包括：最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值且营业收入低于 3 亿元，或追溯重述后最近一个会计年度利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值且营业收入低于 3 亿元。

证券之星注意到，2024 年前三季度，莫高股份实现营收 2.25 亿元，归母净利润为亏损 4143.86 万元，即如果 2024 年年度报告显示公司全年扣除后营业收入低于 3 亿元且扣非前后净利润为负，莫高股份股票将被实施退市风险警示。

这也解释在莫高股份披露 2024 年业绩预告后，交易所随即向其下发工作函的原因。工作函中，交易所要求公司区分主要产品和业务披露 2024 年前五大供应商和客户的交易内容、合作年限等，说明是否存在关联交易非关联化的情形；另要求公司说明，公司降解材料和地膜业务的主要客户山东道恩、甘肃农垦、甘肃宏远等的销售合同主要条款，相关产品的定价政策，是否存在其他合同或交易安排，相关交易是否具备商业实质；说明甘肃宏远已无实际生产能力的情况下，2024 年公司加大向甘肃宏远销售地膜产品的原因及合理性等。

从业务板块看，近年来，葡萄酒行业整体不振，莫高股份葡萄酒收入波动较大。2023 年收入大幅增长，更像是 " 昙花一现 "，2024 年前三季度，公司葡萄酒收入为 3603.93 万元，同比下降 45.85%，远超同行业公司 15.02% 的平均收入下滑幅度。公司将此归因于国内白酒等行业对葡萄酒市场的挤压持续存在，葡萄酒消费需求不足，行业竞争愈发激烈。

葡萄酒业务之外，公司降解材料和膜袋业务同样表现疲软。2024 年前三季度，公司降解材料业务实现营收同比增长 84.83%，但毛利率却是负 15.39%，且公司认为，业务近年持续亏损，预计短期内改善空间有限，公司降解材料业务毛利率可能仍会阶段性为负。膜袋业务同样毛利率不高，2024 年前三季度仅为 1.47%。

与之相比，莫高股份的药品业务在 2024 年前三季度收入同比增长 111.41%，毛利率达到 45.77%，但该业务主要产品为复方甘草片和复方甘草口服溶液，收入来源较为单一，难以支撑起公司的业绩规模。

证券之星留意到，莫高股份曾寻求并购重组改善业绩，2024 年 6 月，时任公司董事长杜广真经介绍认识了皓天科技负责人，此后公司于 2024 年 8 月 29 日发布 " 关于筹划重大资产重组的提示性公告 "，但在 10 月 26 日，因交易双方未能就一些核心事项达成一致，莫高股份的本次重大资产重组宣告终止。筹划重组期间，杜广真因涉及内幕交易，青海证监局决定没收杜广真违法所得 19.94 万元，并处以 150 万元罚款。2025 年 1 月 28 日，任职公司二十余年的杜广真提出离职。

如今，莫高股份业绩承压、业务不振，重组失败，未来如何突破困境、化解退市风险，成为摆在公司面前的严峻难题。 ( 本文首发证券之星，作者 | 吴凡 )