文 / 瑞财经 许淑敏

在公布第四季度财报以后，唯品会美股盘前一度上涨超 10%。

唯品会的财报，略高于市场预期。

数据显示，2024 年第四季度，唯品会营业收入为 332.24 亿元，归属于母公司股东的净利润为 24.47 亿元，摊薄后每 ADS 收益 4.69 元，均高于市场预期。

2 月 21 日当天，唯品会股价收涨 1.38%，报 14.73 美元 / 股。但该等上涨趋势并未持续，2 月 24 日，唯品会股价下滑，跌 3.39%。 

刚刚过去的 2024 年，唯品会整体股价趋势以下行为主，全年股价下跌幅度高达 22.27%。

市场是理性的。尽管唯品会取得了预期以上的业绩，但不可否认的是，其业绩增长承压的现状还未改变。

2024 年第四季度，唯品会营收、净利双跌。其中，营收降幅为 4.18%，而归母净利润降幅为 17.12%。此外，受促销活动及成本优化有限影响，唯品会毛利率由 2023 年同期的 23.74% 降至 22.96%，下降 0.81 个百分点。

从全年业绩来看，唯品会营业收入为 1084.21 亿元，同比下降 3.93%，归属于母公司股东的净利润为 77.4 亿元，同比下降 4.64%，是近几年来首次出现营收、净利双跌的现象。

作为垂直电商运营平台，唯品会主打特卖模式，以优质名牌的折扣商品和服务为主，与淘宝、京东、抖音电商等平台有所不同。过去一段时间，京东、抖音等平台不断加大对服饰品类的投入，又以直播电商进行促销，某种程度上挤压了唯品会的增长空间。

2024 年，唯品会的 GMV 为 2093 亿元，同比增长 0.6%，基本保持了稳定。该等增幅，对比 2023 年全年 GMV 增幅 18.7%，下滑不少。另外，2024 年，唯品会服饰穿戴品类 GMV 同比增长 2%，对比 2023 年 24% 增幅，亦有所下滑。

服饰穿戴品类商品是唯品会主要营收来源。去年，唯品会服饰穿戴品类 GMV 占比已经提升至 75%，达到历史新高的水平。

而在增长见顶之后，唯品会要如何保证服装类目的持续增长，则是下一个关键命题。

在财报上，唯品会董事长兼首席执行官沈亚表示：" 我们在第四季度的业绩远超预期， 为一个充满挑战的年度画上了句号。服装类目在季度和全年都实现了正增长，我们依靠商品强项推出了更多独特的折扣季节性产品满足了消费者的需求。这帮助我们的商品总价值再次在 2024 年超过 2000 亿。"

不过，唯品会活跃用户数、订单总数均有所下降。2024 年，唯品会活跃用户数量由 2023 年的 8740 万减少至 8470 万，同比减少了 270 万，订单总数从 2023 年的 8.12 亿单降至 7.58 亿单，同比减少了 5400 万单。

不过，唯品会 SVIP 活跃数量有所上涨。数据披露，2024 年，唯品会 SVIP 总数 880 万，同比增长 16%，贡献了 49% 的线上销售额。

去年，唯品会通过无限免邮、超 V 折上 9.5 折起、超 V 补贴、联合会员等多种手段，不断优化 SVIP 的权益。

另一面，2024 年，唯品会 SVIP 的每用户平均收入（ARPU）略有下降。管理层解释称，新的超级 VIP 会员通常需要一段时间来增加消费。如果看超级 VIP 客户群中两年期客户群体的 ARPU，实际上仍保持较强韧性，年度 ARPU 仅有轻微下降。

对于 2025 年的业绩预期，管理层依然比较乐观，其认为 2025 年各项业务能重回正向轨道，无论是 GMV 还是营收。" 去年 GMV 仅略有增长，受退货率影响，GMV 和营收之间仍有差距，营收略有下降。今年会努力使各项运营指标的业务恢复。"

综合唯品会 2024 年的毛利率，达到 23.5%，创下八年新高。据透露，唯品会会将一部分毛利用于投资，比如激励品牌商带来更多商品、库存，与品牌商共同发展。

近两年，唯品会的存货周转天数有所上升，从 2023 年一季度的 19.91 天上升到 2024 年四季度的 23.17 天，而应收账款周转天数也从 2023 年一季度的 1.90 天上升到 2024 年四季度的 2.81 天。

存货越来越难卖，唯品会的退货率还在上涨。2023 年，唯品会的全年退货率同比增加了 3-4 个百分点，此前管理层预估，退货率还将继续提升，2024 年会在 2023 年的基础上再提高 1-1.5 个百分点。

在黑猫投诉平台上，关于唯品会的投诉已经高达 4.94 万条，基本都是关于产品质量问题、退货退款问题等的投诉。

相关公司：唯品会