260 万销量难掩焦虑：奇瑞的上市是终点还是新起点？

作者   |   Janson、R

编辑   |   志豪

中国第二大自主品牌冲击港股，圆 20 年前上市梦。

车东西 2 月 28 日消息，就在刚刚，奇瑞汽车向港交所提交了上市申请书，联席保荐人为中金公司、华泰证券及广发证券。

根据资料显示，奇瑞在 2022 年、2023 年及 2024 年前三季度的营收分别为 926.18 亿元、1632.05 亿元和 1821.54 亿元。

与此同时奇瑞的利润分别为 58.06 亿元、104.44 亿元、113.12 亿元。

▲奇瑞汽车业绩一览

官方数据显示，奇瑞集团在 2024 年全年销售汽车达到 260.4 万辆，创下历史新高，同比增长 38.4%。而从 2024 年前三季度中国自主品牌车用车公司的销量来看，奇瑞汽车也是排到了第二名。

▲奇瑞汽车销量变化

乘联会数据显示，仅以新能源汽车来看，奇瑞 2024 年的新能源销量仅有 43.3 万辆，虽然实现了两倍多的增长，但整体在国内品牌中只能排到第七名，甚至还没有新势力理想卖得多。

▲奇瑞汽车 2024 年新能源车销量

如此来看，如何进一步提升新能源汽车市场的销量，还是奇瑞需要去思考的一个问题。

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01.

2024 年前三季度净利超百亿

研发经费三年近 170 亿

从奇瑞 2024 年的综合情况来看，2024 年也是其近年来表现最好的一年。

数据显示，奇瑞集团在 2024 年总销量 2603916 辆，创下历史新高，同比增长 38.4%。

其中，出口 1144588 辆，同比增长 21.4%，连续 22 年位居中国乘用车出口第一的位置。

而在营收方面，公司年营收首次突破 4800 亿元，同比增长超过 50%。而这也是其能递出 IPO 的底气之一。

▲奇瑞汽车毛利情况

从最新的 2024 年 3 季度数据来看，奇瑞 2024 年前三个季度的利润就达到了 113.12 亿元，而毛利率也达到了 14.8%，虽然相比 2023 年的 16% 稍有减少，但从销量和利润上看，其以价换量的策略是成功的。

▲奇瑞汽车研发投入

从研发投入上来看，奇瑞在 2022 年、2023 年及 2024 年前三季度的研发投入分别达到了 36.46 亿元、66.64 亿元和 65.53 亿元。

不难看出，其 2024 年前三个季度的投入就基本和 2023 年全年持平，如此来看 2024 年全年的投入肯定要更高，可以说是在研发上下足了功夫。

从 IPO 文件上来看，奇瑞汽车计划将通过港股 IPO 募集的资金用于多个方面，包括研发多种车型和版本的乘用车，以进一步丰富产品组合，以及研发下一代汽车及先进技术，以提升核心技术能力。

此外，拓展海外市场并执行全球化战略、提升生产设施、以及补充运营资金也是上市后募集资金的主要用途之一。

02.

20 年上市梦只差一步

国资是最大股东

奇瑞汽车是目前中国几个头部自主品牌车企中少数尚未上市的车企之一。从 IPO 文件来看，奇瑞汽车的市占率可以达到全国第二的水平。

▲奇瑞汽车定位一览

奇瑞汽车的上市历程可以说是一段曲折而漫长的旅程，历时超过 20 年，经历了多次尝试与调整。在 2004-2016 年，主要是早期尝试与多次搁浅的循环。

▲尹同跃在公开场合演讲 2015 年（左）2024 年（右）

2004 年，奇瑞汽车首次提出上市计划。然而，由于与上汽集团之间复杂的股权关系以及政策限制，该计划在年底被迫搁浅。

到 2008 年，奇瑞完成了股份制改造，从有限公司变更为股份有限公司，并启动了上市前的辅导工作。然而，全球金融危机以及内部股权调整导致上市计划再次暂停。

2011 年，奇瑞控股董事长尹同跃公开表示，由于关联交易等问题，公司暂不考虑上市，这标志着上市计划的首次明确搁置。

2016 年，奇瑞尝试通过旗下子公司奇瑞新能源借壳海螺型材上市，但由于未能取得新能源汽车生产资质，该计划最终未能实现。

到了 2019 年，奇瑞启动了混合所有制改革，引入了青岛五道口新能源汽车产业基金等外部资本，通过增资扩股优化股权结构，旨在提升市场化运作能力。然而，后续并未推进实质性的上市动作。

▲不少供应链也参与了奇瑞集团的融资

在 2020 年至 2023 年间，奇瑞持续引入战略投资者，包括立讯精密、宁德时代和青岛城投等企业相继入股，进一步调整股东结构，同时也有部分股东如远景成长退出，为上市铺平道路。

2024 年，在 " 瑶光 2025 科技日 " 发布会上，董事长尹同跃宣布计划于 2025 年前完成 IPO，强调上市对于资本补充和股权激励的重要性。

▲奇瑞汽车 " 瑶光 2025 奇瑞科技 DAY 发布会 "

2024 年末，奇瑞控股获得了青岛城投、IDG 资本、火眼投资等机构的股权融资，这被视为上市前的关键准备。

▲奇瑞集团最新融资

最终，在 2025 年 2 月 28 日，奇瑞正式向港交所提交了上市申请。

在上市前，奇瑞汽车的主要股东由芜湖投资控股、尹同跃董事长、王来娇、王来喜等组成，其中，芜湖投资控股的背后是芜湖市国资委和安徽省财政厅。目前，芜湖投资控股是其最大股东。

▲奇瑞集团上市前股权分布

03.

奇瑞加速转型

有成绩也有挑战

在奇瑞集团 2025 年度干部大会上，尹同跃再次强调 " 首要任务是上市 "。

2025 年奇瑞将致力于完成企业上市、年度经营目标、关键能力提升和重大技术突破四项任务，并实施品牌建设、全面国际化、管理和文化四大变革。

而为了完成这样的上市目标，奇瑞也是国内国外两条腿走路。

▲奇瑞捷途山海 T2

在汽车出口方面，奇瑞汽车增速显著，2024 年增长 21.4%，连续 22 年位居出口榜首。

而在国内市场上，除了自主品牌外，和鸿蒙智行的合作也给奇瑞汽车带来了不少增量。

2023 年 11 月 28 日，奇瑞与华为合作的智界品牌旗下首款车型智界 S7 正式上市， 但初期因奇瑞工厂产能调配等问题，交付产生了延迟，导致消费者流失，销量一度低迷。

从销量来看，智界 R7 系列在 1 月交付 1.14 万辆，智界汽车在前 8 周全部进入中国市场新势力品牌周销量榜单前十。

▲智界 R7

展望未来，奇瑞汽车计划继续推出新车型，以扩大其产品组合，满足不同客户的需求，并进一步渗透中高端和豪华细分市场。

到 2025 年，奇瑞预计将推出超过 60 款新车型和新版本乘用车，涵盖轿车和 SUV，并提供多种动力选择，包括燃油车、插电式混合动力车、增程式电动车和纯电动车。

该公司在其战略中也强调了进一步拓宽产品序列、明确产品定位和深化品牌向上的目标。

不过，奇瑞汽车的战略转型面临着时间窗口的错位，具体体现在多个方面。

首先，奇瑞在新能源布局上显得迟缓。尽管在 2010 年成立了奇瑞新能源，但未能抓住先发优势，导致到 2023 年其新能源销量仅为 7.9 万辆，占比 4.9%，而同期比亚迪的新能源销量已达到 302 万辆。

其次，奇瑞的技术路线也经历了摇摆不定的过程。早期公司押注于小蚂蚁系列的微型电动车，自 2018 年起才开始转向插电混合动力技术，然而其鲲鹏 DHT 混动系统直到 2021 年才实现量产，较比亚迪的 DM-i 晚了两年。

此外，奇瑞还面临地缘政治与行业周期的冲击。在国际市场中，汇率风险显著，奇瑞在在伊朗和巴西等市场的累计应收款超过 50 亿元，而 2022 年阿根廷比索贬值 60% 直接导致坏账计提增加了 3.2 亿元。

同时，全球芯片短缺在 2021 年导致奇瑞产能损失约 15 万辆，暴露出其在供应链风险管控方面的短板。这些因素共同影响了奇瑞的战略转型进程。

奇瑞此次 IPO 若想突破困局，一方面要完成 " 技术奇瑞 " 向 " 科技奇瑞 " 的实质性转型，另一方面也需要通过 H 股上市重构国际化公司治理体系。

不过，如何平衡国资监管与市场化运作，仍是其能否赢得国际投资者信任的关键。

04.

结语：奇瑞 20 年上市梦或实现

奇瑞汽车在追逐上市梦想的 20 年里，如今终于即将迎来圆梦时刻。

可以说，奇瑞站在上市的门槛前，也是凭实力说话。

其在国内与华为合作积累的技术实力和品牌影响力，以及在海外市场的广泛布局和卓越表现，才有了今天的成绩。

当下，智能化竞争加剧，奇瑞能否保住势头继续突破，就还需要时间和市场来说话了。