昨日，美股盘后，戴尔公布了 25 财年四季报，对应截止 1 月 31 日的三个月成绩单。

与分析师预期相比，戴尔四季度营收不及预期：

盘后，戴尔股价先涨后跌，小幅下跌 1.23%： $ 戴尔 ( DELL ) $

虽然戴尔四季度营收不及预期，但手握大额 AI 服务器订单，且预计 26 财年营收增速在 8% 左右，基本面依然强劲。可是，强劲的 AI 需求之下，戴尔也有隐忧。

具体来看，戴尔四季度营收 239.3 亿美元，同比增长 7.2%，不及分析师预期的 246 亿，更低于管理层给出的 240-250 亿指引下限：

分业务看，戴尔的服务器与网络四季度营收 66.3 亿，同比增长 36.6%，不及分析师预期的 73.9 亿，其中，AI 服务器营收 21 亿，大幅不及分析师预期的 27.7 亿；存储营收 47.2 亿，同比增长 5.4%，超过分析师预期的 44 亿；客户端解决方案集团营收 118.8 亿，同比增长 1.4%，不及分析师预期的 120 亿，其中，面向企业的商用电脑营收 100 亿，同比增长 5%，不及分析师预期的 101 亿，面向消费者的电脑营收 18.9 亿，同比下降 12%，不及分析师预期的 20 亿：

从四季度营收来看，戴尔翻车了。

展望 26 财年一季度，戴尔预计总收入在 225-235 亿之间，中位数增长 3.4%；稀释后每股收益预计为 1.29 美元，同比下降 6%。

预计 2026 财年，戴尔的营收在 1010-1050 亿之间，中位数增长 8%：

从收入增速上看，8% 中规中矩，不算差，其中，预计 AI 服务器收入将达到 150 亿美元，较 25 财年 98 亿的营收大增 50% 左右！但预计客户端解决方案集团营收增速在低至中个位数之间。

由于 AI 服务器竞争激烈，非会计准则下的毛利率将下降 1 个百分点，得益于成本控制，预计 26 财年非会计准则下的稀释每股收益将同比增长 14%。

从指引来看，戴尔的 AI 业务依然强劲，毕竟刚刚拿下马斯克旗下 xAI50 亿美元的大订单。

从估值上看，戴尔现在的市盈率只有 15 倍，不算高：

只可惜，昨日英伟达暴跌，AI 概念全部熄火，加上市场预期太高，戴尔四季报又拉胯，股价跌了也情有可原。