在阿里收购大润发母公司高鑫零售时，《零售圈》转载《黄明端，赢了所有竞争对手，却输给了时代》 一篇文章形容 " 大卖场教父 " 黄明端的辞任和 " 超市陆战王 " 的易主，在全网引入轰动，历时多年，大润发二次易主正式落幕。

2 月 28 日，大润发母公司高鑫零售发布公告称，阿里出售高鑫零售的买卖协议交割已于 2025 年 2 月 27 日在香港完成。与此同时，高鑫零售高层团队也发生变动。

曾经的 " 大卖场教父 " 黄明端辞去董事会主席，德弘资本华裕能接任，标致着大润发的 " 黄明端 " 时代正式落幕。

告别：浮亏 400 亿，阿里忍痛割爱

根据 2 月 28 日的公告，此次交易中，要约人（即德弘资本）及 Lavender Haze Limited 作为买方指定实体，向卖方收购合共约 75.08 亿股股份，占高鑫零售截至 2 月 27 日的全部已发行股本的 78.7%。据了解，此次交易的代价由要约人分两期支付。首期款项约 69.07 亿港元已于买卖协议交割日期以现金支付，已扣除卖方应付之适用印花税。剩余款项约 34.54 亿港元连同每股待售股份最高利息 0.20 港元，将于适用的买卖协议第二次付款日期以现金递延支付。

2017 年 11 月，阿里巴巴斥资约 224 亿港元（约 28.8 亿美元），直接和间接持有大润发母公司高鑫零售 36.16% 的股份。2020 年 10 月，大润发母公司高鑫零售再获阿里巴巴总对价 36.07 亿美元（约 279.57 亿港元）的增持，相当于每股 1.05 美元（约 8.1 港元）。随着当时交易的完成，阿里巴巴直接和间接共持有高鑫零售 70.94% 股份，成为控股股东，高鑫零售并入阿里巴巴报表。

总体来看，阿里前后总投资高达 504 亿港元。随着此次出售给德宏资本，阿里亏损了近 400 亿港元。除了大润发母公司高鑫零售，阿里在去年年底还剥离出售了之前收购的银泰百货。

2024 年 12 月 17 日，阿里与雅戈尔集团达成交易，将所持全部银泰股权，以约 74 亿元向雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的买方财团出售。2014 年 4 月，阿里就以 53.7 亿港元对银泰商业进行战略投资。2017 年，阿里巴巴联手银泰商业创始人沈国军 177 亿私有化银泰商业。阿里巴巴就银泰出售的所得款项总额约为 74 亿元（10 亿美元）。阿里巴巴预计因出售银泰而录得的亏损约为 93 亿元（13 亿美元）。

阿里在逐步退出部分当年收购不太理想的实体零售。

遗憾：几度换帅，黄明端时代结束

在阿里入局不久后的 2018 年 1 月 30 日晚间高鑫零售便发布公告，黄明端已辞任执行董事，阿里巴巴集团 CEO 张勇已获委任为该公司非执行董事及主席，这是第一次权利交割。后历经黄明端回归，林小海上任，林小海辞任和沈辉上任，直至本次黄明端辞任，彻底告别了黄明端时代的大润发曾经是行业的翘楚。

1998 年，大润发在上海开第一家店时，中国大陆的零售大卖场领域，早已有众多外资摩拳擦掌，1995 年前后，家乐福、沃尔玛、麦德龙、伊藤洋华堂等外资零售进入中国内地市场，也有像物美、步步高、家家悦等这样的本土超市也快速发展。当时仅家乐福就已经在北京、上海、重庆等八个城市，开出了 14 家门店。

1999 年，大润发以 240 亿元的营收成绩昂首迈入新世纪。同时，这一骄人的业绩也给了黄明端以强劲的底气，他对外立下两个军令状：一是十年内大润发要在国内市场开出 100 家店；二是要超越沃尔玛和家乐福，成为市场第一。

此后，大润发以每年新开店约 20 家的速度进行大举扩张。2003 年总店数扩大至 40 家，2010 年，大润发以 120 家店，404 亿人民币的营收取代家乐福成为了国内市场超市里的 " 销冠 "。这可以说是中国本土零售历史性的一刻，大润发一举在中国本土零售成名，黄明端也被誉为中国零售的历史性人物。

次年 7 月，大润发与欧尚合并为高鑫零售并在香港上市，一跃成为了国内最大的零售商之一，市场占有率也一度超过了沃尔玛。而大润发也由此获得了新 " 超市之王 " 的称号。

好景不长，到了 2012 年，随着淘宝，天猫，京东发展的如火如荼，线上电商进一步侵蚀线下零售份额，O2O 模式的兴起，大卖场模式开始遭受冲击。资料显示，2013 年到 2015 年的三年中，高鑫零售的营收增长率从 10.72% 下降到了 4.96%，净利润增长率也从 15.19% 下降到了 -15.73%。这曾被业界认为，是超市行业 " 最坚硬 " 的增长堡垒陷落。

黄明端 2013 年大润发推出了 B2C 电商平台飞牛网，以应对京东、阿里等电商平台的冲击。但从后来的发展来看，这条路走得并不顺，大润发也不得不从外界寻找力量。打不过就加入，2017 年阿里战略投资后，在阿里的新零售大棋局中，大润发也开始了被 " 改造 " 之路。2018 年底，欧尚中国发布《欧尚和大润发决定整合力量的公告》，大润发正式 " 收编 " 欧尚。两年后，林小海正式接替了黄明端成为了大润发新的 " 主帅 "。

之后变开始了各种改革，包括 B2B 业务，中润发（大润发 super），小润发（大润发 mini），M 会员商店（仓储会员店）等多项改革，包括和天猫超市推出的小时达的衍生服务。2020 年 7 月，全国首家 " 小润发 " 在南通开业；同年 9 月，" 中润发 " 也开出了首店。2023 年 4 月 28 日，大润发第一家 M 会员店在扬州开业。

黄明端曾表示：" 阿里是高鑫最好的合作伙伴，这对股东，对公司，对员工，对消费者都是最好的选择 …" 但回顾大润发的一路发展，依旧有 " 战胜了对手，却输给了时代 " 的感慨。

但改造似乎并未给大润发带来新的业绩增量，从 2018 财年至 2023 财年，公司的总销售营收、收入及经营利润均呈现出下滑态势。营收规模由 2018 财年的 1013.15 亿缩水到 2024 财年的 725.67 亿；归属母公司净利则分别为 25.88 亿、28.34 亿、28.72 亿、-8.26 亿、-7.39 亿、1.09 亿、-16.68 亿。

2024 年 3 月 26 日，高鑫零售突然宣布人事任命，林小海辞任高鑫零售执行董事、首席执行官，由沈辉接任，黄明端为董事会主席。黄明端明确表示："2024 财年，高鑫零售走了一些弯路。"2025 财年开始，董事会任用新的 CEO，在新 CEO 沈辉的带领下，高鑫零售将着力于重回零售本质。

在最新的财报中，高鑫零售公布了截止 2024 年 9 月 30 日的六个月中期业绩，公司期内扭转了上一财年的亏损局面，实现了 2.06 亿元的归母净利润。在这一积极信号背后，高鑫零售的收入和毛利分别较上年同期下降 3.0%、4.1%，显示出该公司经营压力依然存在。高鑫零售旗下主要品牌为大润发，目前其业态主要包括大卖场（即大润发）、大润发 Super（中超）和 M 会员店。截至 2024 年 9 月 30 日，该公司支柱业务大卖场共有 466 家，较 2024 年 3 月 31 日减少 6 家。

猜想：" 胖东来式 " 调改或成新方向

一个时代有一个时代的王，当年的黄明端在零售行业的江湖地位，声量不次于于东来，但时代在发展，近两年，胖东来成为零售行业的 " 声量王 "。

在一众传统零售发展陷入困境的今天，" 胖东来式 " 调改成为新思路。

上市公司永辉、步步高以及其他区域龙头企业的调改正在如火如荼的进行，带给步步高、永辉等上市公司的业绩增长和股价上扬也是有目共睹。

以永辉超市为例，截止 2025 年 2 月份，永辉已调改门店超过 40 家，达到了 41 家，覆盖 18 个城市。作为调改的核心品类，品质化提升的烘焙和熟食成为新的增长引擎，烘焙销售额同比增长超 520%，熟食销售额同比增长超 387%。同时，永辉官方发布了乙巳蛇年首批调改门店名单，共计 20 家门店，涉及 15 个城市，永辉成立专班，批量培训人才，调改工作正在全速复制和高速扩张。

在永辉学习胖东来调改，上海首店开业时，大润发部分高管带队在永辉交流学习。这或许是大润发或将学习胖东来进行调改的明显信号之一。

作为上市公司，被德宏资本收购后的大润发将何去何从？从资本从面考虑，以股价为核心，德宏资本不排除像名创优品创始人叶国富一样，推进大润发向胖东来学习调改的可能性。

距离 2024 年 6 月 19 日开业的永辉全国首家胖东来调改店已经过去 6 个多月，距离 2024 年 8 月 31 日开业的永辉全国首家学习胖东来自主调改店已经过去 4 个多月，随着时间的推移，调改的结果确定性正在进一步被验证。

2025 年的调改还将继续。正如《零售圈》2024 年发布的零售业年度关键词一样。

本文来自微信公众号 " 零售圈 "，作者：祖龙，36 氪经授权发布。