开源证券股份有限公司张宇光 , 方一苇近期对涪陵榨菜进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024 年夯实基础，蓄力 2025 年稳健发展》，给予涪陵榨菜买入评级。

涪陵榨菜 ( 002507 )

公司发布 2024 年业绩快报，收入符合预期，利润略低预期

公司披露 2024 年业绩快报。2024 年公司营收 / 归母净利润分别为 24.1/8.2 亿元（同比 -1.7%/-0.3%），其中 2024Q4 公司营收 / 归母净利润分别为 4.5/1.5 亿元（同比 -10.6%/-8.4%）。收入基本符合预期，利润略低于预期。综合考虑费用投放及成本，我们小幅下调此前盈利预测，预测 2024-2026 年归母净利润分别为 8.2/9.1/9.8 亿元（原预测为 8.8/9.6/10.6 亿元），EPS 分别为 0.71/0.78/0.85 元（原预测为 0.76/0.83/0.92 元），当前股价对应 PE18.8/17.1/15.8 倍，考虑到公司改革成效有望逐步显现，维持 " 买入 " 评级。

2024 年夯实基础为主，蓄力 2025 年稳健发展

商超需求疲软叠加公司改革短期影响，2024Q4 淡季营收出现双位数下滑，全年营收微减。我们认为 2024 年改革有望支撑 2025 年销售好转：（1）公司 2023 年初推出定位 2 元价格带的 60g 产品，对公司整体价格带进行补充，成效较好；（2）公司于 2024Q3 根据产品优化进度逐步对终端提供销售政策支持、制定 " 定向爆破 " 规划项目，拉动终端销售；（3）2024 年下半年公司在餐饮渠道增加萝卜泡菜等产品，同时以更多的费用投入政策支持餐饮渠道拓展。

改革推进致盈利能力短期承压，2025 年成本有望略有下行

利润端略低于预期主要系 2024 年公司改革推进，在销售 / 管理 / 研发等方面费用率投放有所增长，削减品牌宣传费用，同时增加职工薪酬，并推出部分性价比产品。我们预计 2025 年青菜头采购价格同比略有走低，成本端稳中略降背景下，我们预计费用率大幅提升概率较小，预计 2025 年利润率保持相对平稳。

长期展望：改革活力有望释放，品类拓张空间可期

展望全年，公司打造 " 大乌江 " 战略，在榨菜基础上积极开发萝卜、榨菜酱等品类发展。同时，公司积极寻找产品拓张方向，考虑通过收购拓宽产品边界，重点考虑酱腌菜市场及复合调味料市场的并购机会。

风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 85.24%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 8.65 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.07。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。