2024 年，中国电影市场经历了疫情后复苏进程中的一次显著回调。横店影视年报显示，公司全年营业收入 19.71 亿元，同比下降 16.07%；归属于上市公司股东的净利润为 -9,637.64 万元，较 2023 年同期的盈利 1.66 亿元大幅转亏，公司核心业务电影放映及相关衍生业务收入下滑 19.58%，成为拖累业绩的主因。

从分季度数据看，业绩波动尤为明显：第一季度凭借春节档实现盈利 2.19 亿元，但随后三个季度连续亏损，第四季度单季亏损达 1.14 亿元。这种 " 前高后低 " 的走势，暴露出公司对头部档期的过度依赖。财报数据显示，全国假日档期票房 135 亿，同比增长 5.5%，占比高达 31.8%，而暑期档、贺岁档等非假日档期票房共计 141.4 亿，同比大幅下滑 38.0%，反映出观影需求的结构性疲软。

逆势扩张的悖论：规模增长与盈利能力的失衡

在行业收缩的大背景下，横店影视仍坚持扩张策略。截至 2024 年末，公司旗下影院总数达 541 家，其中直营影院 454 家，银幕总数 3396 块，稳居全国影投公司第二位。年内新增直营影院 29 家，同时关停低效影院，试图通过 " 量增质提 " 抵御市场风险。但这种战略的成效尚待验证：直营影院单银幕产出同比下降 19.72%，加盟影院票房跌幅更达 25.61%，规模扩张并未转化为经营效率的提升。

值得注意的是，公司资产负债率攀升至 71.18% ( 总负债 28.83 亿元，总资产 40.51 亿元 ) ，使用权资产和租赁负债分别高达 12.44 亿元和 15.39 亿元，占总资产比例超 60%。这种重资产模式在经济下行周期中风险凸显，年报中特别提示的 " 房屋租赁到期风险 " 和 " 突发公共卫生事件风险 "，需要重点警惕。

突围之路：非票业务增长与内容矩阵重构

在传统放映业务承压之际，公司的多元化探索初见成效。影视投资、制作及发行业务收入 2.03 亿元，同比增长 35.48%，贡献了全年营收增量的主要部分。《飞驰人生 2》《第二十条》等头部影片进入年度票房前十，7 部作品获 " 五个一工程 " 奖，显示出内容端的突破。水吧业务收入增长 28.03%，玩具梦工厂、卡牌快闪店等新业态布局，带动非票收入提升。

更具战略意义的是 " 影院 +" 生态的构建：奥运会直播、音乐会转播等场景创新，将影院从单一观影空间升级为文娱综合体；2024 年，超 4500 个私域社群运营以及抖音平台 " 横店电影 " 相关视频超 108 万条，曝光量 13.71 亿次，标志着流量运营能力的进阶。这些尝试虽未能在短期内扭转业绩，却为未来价值重塑埋下伏笔。

成本困局：降本增效的有限空间

面对收入下滑，公司开展 " 降本不减质 " 行动，营业成本同比下降 5.52%，但降幅远低于收入跌幅，导致毛利率从上年同期的 11.43% 骤降至 0.52%。细究成本结构，租金减免谈判、设备寿命延长等措施收效有限，而人工成本刚性上升 ( 支付给职工现金 4.32 亿元，同比增 8.6% ) ，叠加院线分账比例固化，利润空间持续收窄。

现金流状况同样不容乐观：经营活动现金流净额 4.69 亿元，同比下降 37.17%，与净利润缺口形成鲜明对比。投资活动现金净流出 3.86 亿元，主要用于新增影院建设，而筹资活动受中期分红影响净流出 3.32 亿元，期末货币资金较年初减少 5.33%，流动性压力逐渐显现。

破局关键：行业变局中的战略抉择

展望 2025 年，公司提出 " 内容为王、品质至上 " 的核心战略。分线发行政策的落地可能改变行业游戏规则，公司计划通过差异化排片提升银幕利用率；AI 技术在剧本创作、精准排片等环节的应用，或将成为降本增效的新引擎。但需警惕的是，微短剧对传统观影的分流效应加剧，年报数据显示相关业务已吸引大量资本投入，这对公司 " 年轻客群粘性 " 构成直接挑战。

在风险提示部分，管理层将 " 优质影片供给不足 " 列为首要威胁。公司计划通过横店影业加强主投主控，但内容行业的高风险特性与当前资金压力形成矛盾，如何平衡风险与收益成为关键。

投资者视角：黎明前的黑暗还是长夜漫漫？

横店影视的 2024 年财报，是一份充满矛盾的成绩单。一方面，行业龙头地位稳固，市占率保持 4.31%，电影票房规模和市场份额均稳居全国影投公司第二位，现金流尚能覆盖短期债务；另一方面，-1.83 亿元的未分配利润和 -7.53% 的加权平均净资产收益率，凸显盈利能力的持续恶化。值得关注的是，公司账面商誉为零，且通过出售杭州电影股权回笼资金 7644 万元，显示出资产处置的灵活性。

对于投资者而言，真正的转折点仍需观察：能否抓住分线发行红利实现差异化竞争？能否在影视寒冬中孵化出爆款内容？能否将 " 影院 +" 生态转化为可持续盈利模式？这些问题的答案，将决定这家老牌影企能否穿越周期，迎来曙光。

在电影行业从规模扩张转向质量提升的拐点上，横店影视的转型之路注定艰难。但正如年报所述：" 在系统性提升服务品质、不影响用户体验的前提下，始终坚持降本不减质原则。" 这种坚守与变革的平衡之道，或许正是破局的关键所在。