财联社 3 月 10 日讯（记者 夏淑媛） 新一期财联社 "C50 风向指数 " 结果显示，市场预计 2 月社融、贷款数据表现分化。其中，市场机构对 2 月新增人民币贷款的预测中值为 1.09 万亿元，同比少增 0.36 万亿元，投放偏弱；另对 2 月新增社融的预测中值为 2.71 万亿元，同比多增 1.19 万亿元。物价方面，国家统计局发布数据显示，2 月 CPI 同比下降 0.7%，PPI 同比下降 2.2%，二者弱于市场预期。从同比读数来看，市场机构对 2 月 CPI 同比增速的预测中值为 -0.4%，对 2 月 PPI 同比增速的预测中值为 -2.1%。

"C50 风向指数调查 " 是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近 20 家机构参与本期调查。

市场机构预计 2 月新增人民币贷款同比少增，信贷增速小幅回落

1 月新增人民币贷款 5.13 万亿元，较去年同期多增 2100 亿元，超出市场预期。

从本期来看，市场机构对 2 月新增人民币贷款的预测中值为 1.09 万亿元，较去年同期 1.45 万亿元少增 0.36 万亿元，机构预测区间为 0.8 万亿至 1.8 万亿元。

据悉，2 月中下旬以来，票据利率整体回落。从 2 月 28 日来看，相较 2 月 21 日，1M 转贴现票据利率大幅下行 74bp 至 0.01%，再度接近 0 利率，3M 和 6M 分别下行 55bp、16bp 至 0.9%、1.05%。此外，2 月大行累计净买票 2080 亿元，大幅超过 2024 年同期 155 亿元。

华西证券宏观联席首席分析师肖金川表示：" 票据再现零利率以及大行买票规模显著超出往年同期，反应 2 月信贷投放可能仍然偏弱。"

业内人士分析，一方面，政策对于信贷总量增长仍有约束。央行在 2024 年四季度货政报告中提出，在防范资金沉淀空转的同时，引导金融机构深入挖掘有效信贷需求，保持货币信贷合理增长。

另一方面，地方债务置换拖累企业信贷读数。据 Wind 数据统计，2 月各省用于债务置换的特殊再融资债净融资规模 7823 亿元，较 1 月 1317 亿大幅回升。

对于地方债务置换对信贷带来的 " 技术性 " 扰动，浙商证券宏观联席首席分析师廖博表示：" 受地方政府化债影响，部分城投平台隐性债务中的存量贷款被置换或提前偿还，而新增贷款为新发放贷款减去当期偿还贷款之差，故使得当月新增贷款规模会受到一定影响。

2 月社融增速或小幅反弹，新增社融规模或同比多增

1 月，社会融资规模增量为 7.06 万亿元，比 2024 年同期多增 5833 亿元。

本期调查显示，2 月社融增速或小幅反弹，市场机构对 2 月新增社融规模预测中值为 2.71 万亿元，较 2024 年同期 1.52 万亿元多增 1.19 万亿元，参与机构预测区间为 2.2 万亿至 3.2 万亿元。

多家市场机构认为，政府债发行是 2 月新增社融规模同比多增的核心驱动。

Wind 数据显示，2 月政府债净发行达到 1.69 万亿元，较 2024 年同期明显多增万亿元左右。其中，国债净发行 4185 亿元，相比去年同期的 2647 亿元明显增加，显示出财政前置发力的倾向。

2 月 CPI 同比转负，PPI 同比降幅继续收窄

1 月，居民消费价格指数（CPI）同比上涨 0.5%，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比增速为 0.6%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降 2.3%。

3 月 9 日，国家统计局发布数据显示，2 月 CPI 同比下降 0.7%，PPI 同比下降 2.2%。整体来看，2 月 CPI、PPI 同比均弱于市场预期。财联社 "C50 风向指数 " 结果显示，市场机构预测 2 月 CPI 中值为 -0.4%，预测区间为 -0.8% 至 0。

业内人士分析，春节错位是影响本月 CPI 同比转负的主要原因。分项来看，2 月 CPI 同比下降主要受到食品项拖累。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，上年 2 月受春节因素影响，食品和服务价格上涨较多，抬高了今年 2 月的对比基数，导致今年 2 月同比受上年价格变动的影响为负。

据测算，在 2 月 -0.7% 的 CPI 同比变动中，上年价格变动的滞后影响约为 -1.2 个百分点，今年价格变动的新影响约为 0.5 个百分点，扣除春节错月影响 2 月 CPI 同比上涨 0.1%。

董莉娟表示，当前物价温和回升的态势没有改变。从春节影响的类别看，食品价格同比下降 3.3%，影响 CPI 同比下降约 0.6 个百分点，占 CPI 总降幅八成多，是带动 CPI 由涨转降的主要因素。

北京大学国民经济研究中心主任苏剑也表示，受传统习俗影响，春节前夕居民消费激增、透支消费，使得 CPI 环比在春节前夕大幅上涨。春节后，CPI 环比明显回落。

"2024 年春节在 2 月，2024 年 2 月 CPI 环比增长 1% 是年内最高点，对本月形成明显的高基数效应，而 2025 年春节在 1 月末，受习俗影响本月 CPI 环比负增长是年内低点。高低错位，拉低本月 CPI 同比增速。" 苏剑表示。

PPI 方面，参与机构对 2025 年 2 月 PPI 同比预测中值为 -2.1%，预测区间为 -2.4% 至 -1.9%。

数据显示，2 月 PMI 原材料和产成品价格指数分别较上月上升 1.3 个百分点和 1.1 个百分点，但 PPI 环比仅收窄 0.1 个百分点至 -0.1%。

对于 2 月 PPI 回升力度暂弱，财通证券宏观首席分析师陈兴表示，一方面，PMI 是问卷调查结果，而 PPI 是基于实际交易价格反映，感知和实际偶有偏差；另一方面，2 月的 PMI 数据反映出原材料库存去化、产成品库存回补，原材料库存位于同期中低位，而产成品库存位于同期相对高位，说明采购量增加主要是为了满足当前生产需求，而下游需求恢复或暂弱。

" 此外，政策空窗期内，企业对未来政策的不确定性可能产生观望情绪，一定程度上影响了生产的积极性，导致整体生产力度未能充分释放。随着两会释放多项积极信号，市场需求有望恢复，生产和需求端有望迎来边际改善。" 陈兴表示。