蓝鲸新闻 3 月 11 日讯（记者 屠俊）3 月 9 日晚间，百利天恒（688506.SH）抛出一份价值 39 亿元的定增预案，根据其 "2025 年度向特定对象发行 A 股股票预案 " 显示，该公司拟向特定对象发行 A 股股票并募集资金不超过 39 亿元（含本数），扣除发行费用后，实际募集资金将全部用于创新药研发项目，而这也是公司上市以来的首个定增募资计划。

2022 年百利天恒首次公开发行股票募集资金，根据发行股份数量 4010 万股，发行价格为 24.70 元 / 股，其首次公开发行股票募集资金总额为约 9.9 亿元，扣除发行费用募集资金净额约为人民币 8.84 亿元。

也就是说，此次定增的募资总额甚至超过了其首次公开发行股票的募集资金，而除了以上两次募资，百利天恒拟在香港联合交易所有限公司主板上市，去年 12 月，百利天恒公告称，公司已收到中国证监会出具的备案通知书，拟发行不超过约 2427 万股。

多次募资下，该公司资金是否承压受到业内关注。

凭 BD 首付款去年单季扭亏，研发费用高企

近年来，抗体药物偶联药物（以下简称 "ADC"）成为近几年制药行业最火的领域之一。公开资料显示，百利天恒成立于 1996 年，发展经历了仿制药阶段和创新转型阶段，2010 年布局创新药研发，从其目前的在研管线来看，ADC、双抗 / 多抗为其主要在研方向。

2023 年年底，百利天恒与百时美施贵宝就其在研双抗 ADC 药物 BL-B01D1，达成高达 84 亿美元的重磅合作，创下 ADC 全球第一大 BD 纪录的同时，也创下国内创新药 License out 交易的首付款及总交易额双项记录，让这家公司走入业内视线。

根据今年 2 月底，百利天恒发布 2024 年度业绩快报，全年归母净利润扭亏，但蓝鲸财经注意到，从单季来看，全年仅有 2024 年 1 季度盈利，单季度归母净利润高达 50 亿元，高于全年归母净利润的 36.58 亿元，而接下来的三季度则延续此前，呈现亏损状态。

从百利天恒历年的财务数据来看，2019-2023 年，百利天恒的收入分别为 12.07 亿元、10.13 亿元、7.97 亿元、7.033 亿元和 5.619 亿元；扣非后净利润分别为 -3812 万元、-2504 万元、-1.54 亿元、-3.366 亿元和 -8.127 亿元。

2024 年除了一季度扣非后净利润盈利 50.05 亿，其余三季度扣非后净利润分别为 -3.604 亿、-6.017 亿和 -4.389 亿。

2023 年底，其经营活动产生的现金流量净额 -3.23 亿；研发投入合计为 7.46 亿，比上年同期增加了 98.98%；研发投入占经营收入比例为 132.81%，比上年同期还增加了 79.49 个百分点。

虽然百利天恒还未公布其全年具体数据，但是根据其 2024 年半年报显示，其 2024 年上半年研发费用已经达到 5.44 亿，同比上涨了 63.61%。

值得注意的是，百利天恒在发布 "2025 年度向特定对象发行 A 股股票预案 " 同日发布了 " 前次募集资金使用情况 "。截至 2024 年 9 月 30 日，该公司 2022 年首次公开发行股票募集资金未使用金额为约人民币 1.239 亿元 ( 含暂时补充流动资金的募集资金余额 ) ，占 2022 年首次公开发行股票募集资金净额的 14.02%。

北京德和衡（上海）律师事务所联席合伙人天牧生命科学法律团队联合创始人桂辛律师向蓝鲸财经表示，对于定增对于中小投资者的影响，一般定增都是企业有扩大经营需求，从正面来说，定增带来的资金如果用于有前景的投资未来会导致公司未来业绩增长；而负面影响是，定增通常会稀释原有股东的股权，中小投资者的持股比例下降，即使公司盈利增长，每股收益可能被摊薄。

" 此外，如果定增价远低于市价，相当于新投资者低价入股，可能损害老股东利益，尤其是中小股东没有参与机会的话。此外，市场可能会对定增有负面解读，比如认为公司资金紧张。" 桂辛律师说。

主要产品竞速中

百利天恒 2024 年半年报显示，其有 13 款后备药物正在研发进展中，其中 ADC 药物占比最多为 7 款，研发最快也是最被业内认可的是 BL-B01D1，也就是和百时美施贵宝达成重磅合作的药物。而 BL-B01D1 已开展的临床研究也颇多，包括肺癌、乳腺癌、胃肠道癌等，可见其研发压力也不小。

BLB01D1 是一款 EGFR × HER3 双靶 ADC 药物。HER3 与明星靶点 EGFR、HER2 同属 HER 家族，EGFR 和 HER2 两个靶点都已经成药，在肺癌、 结直肠癌、乳腺癌等领域中产生巨大的临床和商业价值。

根据华创证券研发数据统计，目前共有两款 HER3ADC 药物处于临床阶段，进度最快的是第一三共研发的布 patritumab deruxtecan（U3-1042）；另一款就是百利天恒研发的 EGFR × HER3 双抗 ADC BL-B01D1。

这或许是百利天恒受到百时美施贵宝（BMS）青睐，砸下重金参与研发的主要原因。

值得注意的是，第一三共公司和默沙东公司去年 12 月 22 日宣布，美国食品药品监督管理局（FDA）已受理 patritumab deruxtecan 的生物制品许可申请（BLA）并给予优先审评，该药用于治疗 EGFR 突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）且在接受第三代酪氨酸激酶抑制剂（TKI）和铂类药物治疗期间或之后出现疾病进展的患者。

百利天恒则在今年 1 月初公告，自主研发的创新生物药注射用 BL-B01D1 用于既往经含铂化疗及抗 PD-1/PD-L1 单抗治疗失败的复发性小细胞肺癌患者已被国家药品监督管理局药品审评中心纳入突破性治疗品种名单，近日已完成公示。

两家产品似乎正在竞速中。