境内外人民币汇率正在快速收复 7.23 一线。

截至 3 月 11 日 22 时，境内在岸市场美元兑人民币汇率（CNY）与境外离岸市场美元兑人民币汇率（CNH）分别徘徊在 7.2278 与 7.2280 附近，盘中分别触及日内高点 7.2222 与 7.2256。

这意味着 3 月上旬以来，境内外人民币汇率已从 7.29 一线回升约 600 个基点。

一位香港银行外汇交易员向记者透露，近日人民币汇率持续回升，主要受两大因素影响：一是华尔街日益流行 " 特朗普衰退 " 观点，即特朗普政府的一系列贸易保护关税政策正令美国经济出现衰退迹象，导致华尔街投资机构纷纷削减美元多头头寸，令美元指数跌至年内低点 103.32；二是 3 月以来，香港恒生科技指数与中概股股价持续上涨，吸引更多海外资本加仓中国资产，进一步点燃市场看涨人民币汇率的热情。

他表示，相比美元指数迭创年内低点，人民币汇率涨幅显得相对克制，原因是特朗普贸易保护关税政策仍对人民币汇率构成一定的利空效应。

" 但是，外汇市场对人民币汇率的沽空氛围几乎全面消散。" 这位香港银行外汇交易员告诉记者，尤其是近期 10 年期美债收益率回落至 4.23%，加之中国 10 年期国债收益率回升至 1.9% 一线，令中美利差倒挂幅度收窄至 229 个基点，使得海外量化基金持续削减离岸人民币空头头寸。

在他看来，受金融市场对美股回调与美国经济衰退的担忧日益加剧的影响，经济基本面相对稳健的人民币资产有望成为全球资本的新避风港，带动人民币汇率保持坚挺走势。

东方金诚宏观分析师王青表示，短期而言，美元走势仍是影响人民币汇率的主要因素。鉴于美国政府持续推进贸易保护关税政策，未来一段时间美元指数可能处于大幅波动状态，导致人民币等非美货币汇率延续宽幅波动。

美元指数迭创年内低点 海外机构纷纷调仓增加人民币多头

在上述香港银行外汇交易员看来，3 月上旬期间，美元指数是驱动人民币汇率持续回升的关键因素。

美元指数走势 图片来源：Wind

受特朗普关税政策引发美国经济衰退担忧加剧的影响，3 月初华尔街投资机构持续削减美元净多头头寸以避险。

亚特兰大联储 GDPNow 模型预测，今年一季度美国经济可能萎缩 2.4%，出现自 2022 年以来的首次负增长。

芝加哥交易所发布的 IMM 最新数据显示，上周全球资产管理人的美元净多头头寸持仓减少 64 亿美元，整体美元净多头持仓规模相应降至 89 亿美元，创下去年 10 月以来的最低水平。与此对应的是，全球资产管理机构削减了约 1400 份美元净多头持仓合约。

这直接带动外汇市场对人民币汇率的看涨情绪升温。

在岸人民币对美元汇率走势 图片来源：Wind

"3 月起，外汇市场呈现明显的跷跷板效应，即华尔街投资机构一边削减美元净多头头寸，一边增加离岸人民币多头头寸。" 他告诉记者，尤其是在中美利差倒挂幅度持续收窄的情况下，3 月上旬海外量化投资基金成为从人民币空头变身人民币多头的最大资本力量。

在他看来，这种趋势还将延续，原因是特朗普贸易保护关税政策正令华尔街日益担忧美国经济衰退风险加大，导致原先的 " 美国例外 " 投资热迅速退潮。此前，尽管全球经济增长面临较高不确定性，但华尔街投资机构始终认为美国经济持续增长，形成了独特的 " 美国例外 " 投资逻辑，吸引他们纷纷买涨美股与美元。但如今，随着美国经济衰退风险持续加大，这些华尔街投资机构眼看美元与美股双双回调至年内低点，便开始减仓美元美股避险，导致 " 美国例外 " 投资逻辑落幕。

" 这给人民币汇率持续坚挺带来新的支撑。" 这位香港银行外汇交易员告诉记者，越来越多华尔街投资机构开始意识到美元美股投资集中度过高的风险，开始将更多资金分散投向全球不同货币资产，无形间推动人民币汇率获得更多资金力挺。

全球资本追捧中国股票资产 " 带火 " 人民币需求 汇率坚挺获强有力支撑

记者多方了解到，近日驱动人民币汇率持续坚挺的另一个重要因素，是越来越多海外资本纷纷加仓中国股票资产，相应带动了外汇市场的人民币汇率看涨情绪。

近日，高盛预测，DeepSeek 等中国 AI 技术的兴起，正在改变全球资本对中国资产的看法，越来越多海外投资机构在重新评估中国科技行业的竞争力，纷纷加大对中国科技产业的投资力度，未来 12 个月，预计约 2000 亿美元资金将流入中国股票资产。

离岸人民币对美元汇率走势 图片来源：Wind

花旗也将中国股票评级上调至 " 增持 "；瑞银则维持超配中国的观点，预计 A 股市场今年盈利增长将好于去年。

上述香港银行外汇交易员告诉记者，这些国际投行的投资建议，将吸引更多资本流向中国股票资产，带动离岸市场的人民币需求相应增加，给人民币汇率持续坚挺提供新的支撑。

" 随着海外资金源源不断地流向中国科技类股票资产，越来越多海外基金都预感到离岸人民币需求会持续增加，令人民币汇率趋于易涨难跌。" 他认为。近日，已有海外基金在人民币汇率估值模型里，调低了特朗普贸易保护关税政策因子的权重，原因是他们认为全球更多资金流入中国股票资产，将抵消特朗普关税政策对人民币汇率的利空效应。

王青指出，今年政府工作报告重申 " 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 "。就年内而言，着眼于有效应对外部经贸环境变化，人民币汇率弹性将趋于加大，贬值容忍度也会有所提高，但仍会持续在合理均衡水平附近双向波动。考虑到今年宏观政策稳增长的力度进一步加大，GDP 增速将继续保持在中高速增长水平，将显著增强人民币汇率的韧性。

每日经济新闻