1+1 是真的＞2 吗？

Prada 和 Versace 尝试亲自解答这个疑问

2025 年 3 月 2 日，Bloomberg 报道称 Prada 以 15 亿欧元（16 亿美元）收购 Versace。

cr:Bloomberg

如果成功了，真是 Super 级的并购 case

明天走进 Prada 门店的各位，可能会在试衣间发现 Versace 的美杜莎徽章。

虽然这么说是很夸张，但双方交易的进展是真的非常神速了。给大家简单梳理一下时间线

2024 年 12 月，Capri 集团公布将出售旗下的 Versace 和 Jimmy Choo。

2025 年 1 月，有外媒报道称 Prada 在与美国 Capri 集团洽谈收购 Versace 一事。

2025 年 3 月，知情人士称，Prada 和 Capri 可能本月敲定收购 Versace 的交易。由于讨论未公开，要求匿名的知情人士称，初步尽职调查未发现任何风险，谈判正取得进展。

这场收购如若成功，将缔造首个能与 LVMH、Kering 抗衡的意大利奢侈品集团。

当然，在商业世界的并购剧本里，金额每增加一个零，剧情反转的概率就提升一个量级。据 Dealogic 数据，近五年超 100 亿美元的奢侈品并购案，最终达成协议的仅占 37%。

尽管目前 Prada 和 Capri 双方已完成早期评估，但知情人士也强调，最终收购价格和时间可能会发生变化，除此之外，也不排除谈判破裂的可能性。

Citi & Barclays：等待属于自己的奥斯卡时刻

在这笔悬而未定的并购 case 中，Citi 和 Barclays 这两家投行的 M&A bankers 作为买卖方的负责人，已经做了不少工作了。*M&A 组要负责前期的制定收购策略、找买 / 卖家，还有之后的估值分析、做尽调等等。

1）双方的估值博弈——从梦幻定价到市场现实

担任 Prada 顾问的 Citi，负责把收购价砍到 Capri 肉疼。要知道，Capri 最初给出的报价可是 30 亿欧元，毕竟当初自己在 2018 年，花了 18 亿欧元收购的 Versace。

而在谈判阶段，为 Capri 集团寻找潜在买家的 Barclays，需要费心去解决 " 如何最大化 Versace 的价值 " 这一烧脑问题了。

可 u1s1，Capri 财报上的数字，确实是不够好看。

Capri 集团 2024 年第二季度营业收入下降 16% 至 10.8 亿美元，远低于分析师普遍预测的 11.8 亿美元。净利润暴跌 73% 至 2400 万美元。而旗下的 Versace 营收同比大跌 28.2% 至 2.01 亿美元。

所以我们也能看到有报道称Capri 最终因品牌业绩疲软而妥协至半价出售 Versace。

2）尽职调查——不能掉链子的一环

在 M&A 环节中，Due Diligence 尽职调查都是极其关键的环节。很多时候，它甚至能决定一个 deal 的成败。

M&A 并购交易的尽调更偏向于 " 调查 "。因为在收购公司时，买方和卖方之间存在巨大的信息不对称，尽职调查的出现正是为了帮助买方确定是否要进行收购，以及以何种价格进行收购。

更多 M&A 中的尽职调查专业内容可以通过这份 PDF《Overview of Due Diligence in an M&A Transaction》了解。按图中方式即可领取。

这里科普一下尽职调查的过程。

当卖方为上市公司时，尽职调查可分为两个阶段

买方可以使用公开文件来了解卖方的财务、运营和股东，从而进行初步的尽职调查（有时甚至在与卖方接触之前）。

共享私有信息。这是由卖方提供的，一旦买方和卖方签署了保密协议 CA，也称为保密协议 NDA。

当卖方是一家私人公司时，在卖方愿意提供非公开信息之前，几乎不可能进行尽职调查（可能除了某个行业或行业分析）。全面的尽职调查只有在 CA 签署之后才能开始。

完成以上任务后，投行 M&A bankers 还需要承担交易结构设计和部分投后整合支持职责。

投行 M&A 组的含金量，已经传到每个角落

精通‘ Ctrl+ [ ] ’的快捷键组合、能在 30 秒内解释清楚 DCF 与 EV/EBITDA 的适用边界、永远准备好第 11 版 PPT（因为客户的第 10 版修改意见正在路上），这都是投行 M&A 组 banker 不可多说的痛。

话虽如此，M&A 组依旧是很多金融人心中白月光的存在。

M&A 的方式主要包括：Merger or Consolidation, Acquisition of Stock 和 Acquisition of Assets。

1   Merger or Consolidation 公司合并

→Merger

泛指 B 公司被 A 公司吞并，A 公司维持原状，B 公司成为 A 公司的一部分。

例子：2008 年，Washington Mutual 被 J.P. Morgan Chase 吞并，Washington Mutual 不能再继续沿用原名，而是成为 J.P. Morgan Chase 的一部分。

→Consolidation

泛指 A 公司和 B 公司合并，作为新的 C 公司的一部分。

例子：2000 年，J.P. Morgan 和 Chase 合并了，两家均不能继续沿用原名，而是成为新的公司—— J.P. Morgan Chase 的一部分。

2   Acquisition of Stock 股权收购

如果 B 公司的管理层并不想被 A 公司合并，A 公司也可以直接通过从持股人手里收购股票 ( Voting Shares ) ，来实现对 B 公司的收购。

3   Acquisition of Assets 资产收购

如果 B 公司名下的资产都几乎都被 A 公司买过去了，我们也可以说 A 公司收购了 B 公司，尽管 B 公司还可以维持他的名字。

投行 M&A 组：热门且具有挑战性

WST 就职于 Evercore M&A 组的导师表示组内日常就是 Switching between Excel monkeys and making pretty slides.  

M&A 组是投行前台非常 specialized 的产品组？同时，它也常常是投行内部处于鄙视链顶端之一的组。

在这个组，每一个 banker 都得到光速成长。在 M&A 工作之后更容易跳槽买方，比如跳去 PE 简直就是专业对口

M&A 最擅长的 Due Diligence，同样也是 PE 赚钱的主要方式（Due Diligence →投资 / 直接购买→出售）。M&A 是投行里做 model 最多的一个小组，而 PE 招人时，最看中候选人是否拥有超强的 modeling 能力。

在 M&A 部门能得到非常扎实的 technical 训练，同时也有良好的 Exit Options~

如何进入投行 M&A 组？

华尔街投行中，M&A 组业务实力比较强的有 Evercore,JPM,MS,GS 和 Centerview。这里简单分享其中两家投行 M&A 组。

JPM 的 M&A 组以综合实力强著称，覆盖全行业交易，尤其擅长复杂跨境并购。JPM 官方发布的 M&A 方法论如 Comparable Transaction Analysis 被视为行业标杆。WST 给大家准备了 144 页的摩根大通官方 M&A 并购资料，从 Company'onepaper 角度讨论 M&A 并购要点，主要内容包括：

Valuation Methodologies

Comparable Company Trading Analysis Comparable Transaction Analysis

Investing in, Acquiring or merging with another company

M&A, tax issues and considerations

Legal Aspects of Mergers and Acquisitions

Evercore M&A 组的规模在精品投行中位居 Top。Evercore M&A 组与 Rx 重组共享资源，主导复杂交易（如债务重组 + 并购结合案例），收费能力极强。Evercore 的 M&A 组参与过微软收购 Nuance 的交易，作为卖方顾问获得获得高达 6300 万美元的咨询费用。

和其他投行组面试一样，M&A 面试可以分为技术面试和行为面试。

技术面试准备：

掌握 LBO 模型和 Merger Model 搭建，重点理解协同效应计算和资产负债表合并逻辑。

熟悉估值方法（DCF、Comparables、Precedent Transactions），并能结合行业特性分析（如奢侈品品牌溢价）。

行为面试准备：

准备 " 为何选择 M&A"" 描述一次团队合作冲突 " 等经典问题，突出逻辑思维和抗压能力。

关注近期市场动态（如奢侈品并购趋势、反垄断案例），展现行业洞察。

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