前几年，沃尔玛在中国纷纷闭店。

很多人以为，这家入华 30 年的企业快要亡了。

可结果打了不少人的脸。

前不久，沃尔玛公布了 2025 财年的营收数据：全年营收 6810 亿美元，同比增长 5.1％。

这个成绩不仅创下全球企业营收的新纪录，也是连续 12 年蝉联世界 500 强企业之首。

沃尔玛，怎么又行了？

沃尔玛的行，实际上是一种 " 回光返照 "。

因为他们刚公布完营收喜讯，股价就立马狂跌 6％，蒸发了 545 亿美元，创下 15 个月来最大跌幅。

为啥好营收反而带崩了股价？

因为除了中国市场可圈可点，其他地区都在节节败退。

一方面，受地缘政治、特别是关税影响，沃尔玛调低了 2026 财年的营收预期；

另一方面，去年四季度，亚马逊营收 1878 亿美元，超越了沃尔玛的 1805 亿美元，实现了电商巨头对传统零售巨头的历史性超越。

即使放眼全年，沃尔玛也只是略高于亚马逊总营收的 6379 亿美元，但后者增速高达 10.99%。

亚马逊步步紧逼，沃尔玛自然着急找增长点，一看各大区的财报，发现还得是中国：

去年，沃尔玛中国净销售额约为 203 亿美元（约合人民币 1473 亿元），这个数字在沃尔玛的总营收中占比不算大，但增速极其恐怖。

沃尔玛中国前三季度增速都在 17% 附近徘徊，到了四季度，同比增速直接暴涨到 27.7％，不仅碾压其全球 5.3% 的营收增速，更让同行望尘莫及。

沃尔玛也在财报上对中国市场提出了表扬，称国际业务净销售额的增长主要由中国引领。

中国到底哪里好了，竟能让沃尔玛如此肯定？

沃尔玛能在中国疯涨，得益于旗下的山姆在中国狂飙。

有消息称，山姆中国 2024 年全渠道销售额破千亿，达到 1005 亿元，占据沃尔玛总营收的 68％。

山姆的秘诀是对消费者和商品进行双重筛选，让优质的商品遇上优质的消费者。

其实零售生意的结构很简单，无非两个核心要素：供应链和销售渠道。

前者能提供 " 优质的商品 "，后者能拓宽 " 遇上消费者 " 的方式。

恰好，国内的商超大多是 " 瘸腿子 "。

像永辉超市和沃尔玛大卖场，虽然门店多、销路广，但价格和品质在电商前面都占不到优势，服务也不算好。

像胖东来和 ole，虽然品质和服务都提上来了，但前者门店实在太少，后者价格实在太高，都不能满足中国人多量大的需求。

反观山姆，供应链背靠世界五百强之首的沃尔玛，有着超强的议价能力，再加上八百万会员超过 20 亿的年费反哺，能把产品的质量、特色、价格、服务等水平做到领先同行，形成商品护城河。

销售渠道上，山姆也做到了线上线下两开花。

在线下，沃尔玛 2019 年就开始围绕山姆会员店做转型。五年时间关闭了一百多家大卖场，把山姆会员商店从原本的 23 家迅速扩张至如今的 53 家，每逢周末就会人山人海。

山姆的线上增长更恐怖，销售额占据山姆总营收的 48％，几乎和线下门店营收持平。

这得益于山姆的前置仓业务，以仓配为分销点网络，消费者只需在山姆 APP 上下单，就能享受一小时送货上门服务，极大满足了会员的即时消费需求。

当前，山姆的前置仓数量已突破 500 家，大概是会员商店的十倍。

正以日均 1000 单、均价 250 元的单店营收耕耘着近五百亿的大生意，成为了沃尔玛在中国快速增长的一极。

从趋势上说，中国会是沃尔玛最重要的市场，也是面对亚马逊的胜负手。

核心原因是，中国市场太稳定了，而且是全方位的稳定。

首先，中国的零售业态十分稳定，特别是电商业务。

自 2019 年亚马逊宣布退出中国市场后，阿里和京东就进一步加强了对本土电商的掌控，无论是物流还是消费习惯，任何海外电商都难以搅动当前的业态。

在稳定的环境下，沃尔玛 2016 年开始入股京东，2024 年彻底退出，用了八年时间完成对中国电商业务的探索。

像前置仓，山姆从 2018 年起开始试点，最先依靠京东的成熟物流，以 " 门店 + 云仓 " 提供极速达服务。

到今天，山姆的电商业务在 1000 万会员的加持下，实现了从平台到物流的完全独立。

其次，中国市场的增长非常稳定。

去年，山姆在国内新开了 6 家会员超市，每一家都是开业即爆满，未来三年，全国至少还有 20 家山姆会员店会新开。

而且，这些门店仍聚焦于一线和新一线城市，并未下沉到二三线城市及县城。

但在这些地区，光是代购做分销就养活了一大批人，如果山姆亲自下场，市场规模只会更加恐怖。

这也意味着，山姆中国三五年内可以依靠新一线城市继续跑马圈地，再之后，也还能依靠下沉路线持续扩张，共同撑起沃尔玛未来十年的稳定增长。

最后，中国的营商环境非常稳定。

其实去年，沃尔玛在加拿大和墨西哥的增长也很喜人，仅次于中国市场。

可随着今年特朗普上台，一边拿着关税大棒猛打，一边把墨西哥湾改名美国湾，叫嚣着吞并加拿大，加墨地区的消费者反美情绪早已大涨，开始抵制沃尔玛、亚马逊、Costco 等美国企业。

在不稳定的营商环境下，沃尔玛和亚马逊谁也不敢保证在墨西哥和加拿大市场维持增长。

从全球角度看，稳定性正是当今世界最宝贵的资源，能做安稳的生意，就是最好的生意。

能拯救沃尔玛的，也只能是中国。