财联社 3 月 13 日讯（记者 吴雨其）沉寂多时的白酒板块正迎来暖春。

截至 3 月 12 日收盘，中证白酒指数自春节结束开盘以来已强势反弹 10.75%，在资本市场掀起阵阵涟漪。这个曾被誉为 " 黄金赛道 " 的消费板块，在经历两年深度调整后，随着消费市场回暖与政策推动下，复苏势头显现。

" 重仓白酒相关基金的基民有救了！" 一位基民发出感慨。据财联社记者统计发现，三只酒指数相关产品——鹏华中证酒 ETF、鹏华中证酒、招商中证白酒，2 月 5 日至今净值上涨均超 10%，15 只食品饮料相关产品区间收益均为正。

重仓白酒的基金回暖进行中

具体来看，全市场共有三只酒相关指数产品，鹏华中证酒 ETF 春节开盘以来（2 月 5 日至今）净值增长率为 10.28%，鹏华中证酒上涨 10.19%，招商中证白酒上涨 10.17%。

与白酒相关的食品饮料板块也开始回暖，截至目前，春节开盘至今食品饮料指数上涨 5.27%。公募产品方面，全市场共 15 只产品名称中含有 " 食品饮料 " 字眼，春节假期结束后开盘以来悉数收益为正，其中建信食品饮料行业净值增长率达到 12.72%，银华富久食品饮料精选净值增长超过 10%。

除此之外，部分重仓白酒的基金也在节后逐渐回暖。以重仓股第一位是贵州茅台的基金进行筛选，符合该条件的基金共有 438 只，其中有 399 只春节后至今的收益获正，占比达到九成以上，金鹰主题优势净值增长率达到 14.47%，持有贵州茅台 9800 股，持仓市值为 1493.52 万元，除了白酒外，该产品还持有重庆啤酒 11.89 万股，市值为 749.31 万元；

上述提及的建信食品饮料行业同样区间净值增长率居前，该产品则持有贵州茅台、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、迎驾贡酒、老白干酒等白酒股。此外还有 12 只第一重仓股为贵州茅台的基金净值增长率超过 10%。

白酒板块的复苏还体现在资金动向上，以鹏华中证酒 ETF 为例，该基金春节后持续获得资金青睐——截至 3 月 12 日，其节后以来已实现 1.22 亿元资金净流入，基金份额增加了 1.74 亿份，显示出投资者对白酒行业估值修复的积极预期。

高位入场的基民回本了吗？

回顾 2020 年到 2021 年，白酒等酒类股票表现非常强劲，尤其是龙头股比如贵州茅台茅台、五粮液等，股价不断创历史新高，成为机构抱团的核心资产，中证白酒指数曾以超 70 倍 PE 创下历史估值极值。

盛宴的消散比预期来得更为凛冽，随着宏观环境剧变，消费复苏不及预期、渠道库存压力攀升、年轻群体消费偏好转移等多重利空因素共振，白酒等酒类板块经历了超三年的回调期。

当年追高买入白酒的基民如何了？以酒类产品举例，鹏华中证酒 ETF 近三年回报率为 -24.15%，鹏华中证酒回报率为 -23.88%，招商中证白酒则亏损达 26.19%。再如食品饮料产品，15 只产品近三年回报全数告负，共 10 只产品亏损达 20% 以上。而第一重仓股为贵州茅台的基金，57 只产品近三年亏损超过 20%。

如此看来，那些在巅峰期入场的基民们，如今仍在深陷浮亏泥潭，" 白酒基金回本之路道阻且长。" 一位投资者如是说道。

19 只白酒股仍被公募重仓

从基金重仓股方面看，以 Wind 四级行业中的 " 白酒与葡萄酒 " 进行分类，截至四季度共有 19 只相关白酒股被公募基金所重仓。包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、百润股份、今世缘、迎驾贡酒等。

具体来看，贵州茅台截至去年四季度末被 1125 只基金重仓，涉及 128 家公司，对比上个季度末整体被减持了 147.70 万股，持仓总市值为 1388.50 亿元，对比 2021 年二季度时的 1809.24 亿元已大幅减少。其中华夏上证 50ETF、华泰柏瑞沪深 300ETF 持有该股超千万股。知名基金经理张坤的易方达蓝筹精选重仓该股 225.05 万股。

五粮液则被 652 只基金重仓持有，涉及 107 家基金公司，持股总量达到 3.99 亿股，对比上个报告期减少 611.41 万股，持股市值为 558.62 亿元。

山西汾酒、泸州老窖均被百数以上的基金重仓，对比上季度均减少了超过 600 万股，持仓市值超过 200 亿元。古井贡酒、百润股份、今世缘、迎驾贡酒、洋河股份、老白干酒等分别被 84、61、58、57、47、23 只基金重仓持有。

对于白酒复苏，近期券商研报中多持积极态度。天风证券表示，政策面上，自 2024 年 9 月底起，政府频繁出台系列财政及货币政策。特朗普上台后或阶段性抬升内需预期，且目前 CPI 和 PPI 指数已处于历史低位。同时，白酒板块强壁垒与不可替代性属性仍在，后续经济与消费持续向好变化或刺激板块 PE 中枢抬升。

基本面方面，业绩低点多滞后于渠道库存高点，当前板块已开始进入业绩增速相对底部阶段。当前市场已充分下修板块业绩增速预期，综合来看，2025 年下半年白酒板块业绩增速有望迎来反转。

华泰证券表示，节后至今白酒行业基本面表现积极，一方面，高端酒批价企稳，普茅批价稳定在 2200 元中枢（环比保持稳定）；五粮液基于长期量价良性考虑，营销改革持续落地，批价稳中有升。另一方面，行业供给端收缩以稳为主，主动收缩，年初至今行业掀起 " 控货潮 "，涉及五粮液、汾酒、泸州老窖、洋河、今世缘、珍酒等多款主流单品主动控货挺价，疏通渠道压力，节后基本面韧性凸显。展望来看，此轮调整中头部酒企主动控量保价，叠加政策端托底消费信心，行业正进入良性修复阶段。

他们认为，当前市场情绪及板块估值均处于低位区间，外部环境稳步改善托底板块基本面，行业进入良性修复期。看好短期基本面表现突出，长期具备业绩韧性 / 有望超越周期的头部酒企。